□世紀證券 呂麗華

　　華聞傳媒（000793）2006年實現主營業務收入97771.48萬元，同比增長37.02%；凈利潤6508.47萬元，同比略增2%，主要原因是報告期新增的信息傳播服務業產生了利潤；每股收益0.05元。

　　重組仍是公司2007年的主旋律，我們預計公司2007年上半年將完成華商傳媒和首都機場廣告的收購，房地產、典當、貿易等媒體和燃氣之外的資產與業務仍將繼續剝離。

　　半年報預增50%-100%

　　2007年1季報顯示，1-3月公司實現主營業務收入1.61億元，同比下降32.03%，主要是1季度貿易減少所致；凈利潤3925.65萬元，同比上升94.99%，主要是1季度增加傳媒信息服務業利潤和歸屬于母公司所有的凈利潤比上年同期增加79.73%，以及獲得的股權投資收益增加所致；若扣除非經常性損益，則實現凈利潤660.58萬元，同比下降35.57%。每股收益0.025元，扣除非經常性損益后的每股收益0.0049元。

　　公司已經公告2007年中期業績預增50%-100%，大幅增長原因是2006年下半年購買的媒體資產在2007年上半年開始產生收益，以及轉讓子公司股權獲得投資收益同期大幅增加。按公司凈利潤增長測算，中期每股收益為0.039元-0.052元。

　　2006年公司綜合主營業務利潤率20.21%，同比下降了8.21個百分點。2007年1季度公司綜合主營業務利潤率33.26%，同比微降1.46個百分點。

　　公司2006年實現投資收益3303.77萬元，同比增加770.84萬元，升幅30.43%，占利潤總額比例41.84%，同比增加了7.91個百分點，我們測算增厚每股收益約0.023元，對業績貢獻約40%。

　　2007年1季度實現投資收益3266.75萬元，同比增加2345.90萬元，升幅254.75%，占利潤總額比例81.41%，同比增加了37.19個百分點，我們測算增厚每股收益約0.021元，對業績貢獻約高達80%。

　　1季度投資收益同比增長的主要原因是獲得陜西華商傳媒30%股權投資收益和轉讓9.99%的中泰信托股權產生的投資收益約1904.61萬元。

　　繼續實施整合

　　公司2006年每股經營性現金流量為0.393元，達到每股收益的7.86倍，主要原因是減小了典當規模、收縮了占用資金較多的貿易業務等。公司2007年將對這兩種業務進行清理剝離。

　　2007年及未來幾年，公司將圍繞戰略重組的大目標，繼續實施整合，加大進軍傳媒領域步伐，購并、拓展傳媒資產，盡快將公司打造成為有核心

　　我們預測，2007年、2008年公司每股收益分別為0.15元、0.31元，當前股價對應的2006年-2008年市盈率分別為248倍、82.7倍、40倍，短期估值偏高。但我們認為，隨著后續優質傳媒資產陸續的注入，非核心業務的剝離，公司盈利水平將加快提升，我們看好公司長期投資價值。