◇Morningstar晨星（中國） 黃曉萍

　　分散化投資是件好事，但需要技巧。做得好的，可以降低組合風險并推動回報，做錯了，就會把錢像傻瓜一樣投資出去。

　　當你開始構建基金組合的時候，穩健明智的做法是從大型股票基金開始，之后再加入小型股票基金和債券基金，后兩者的表現會和前者有所差異。當然，分散化投資需要更多的技巧，因為你所面對的領域會更加模糊，其中有些基金的波動相當大。有人建議加入商品基金，例如能源或者貴金屬基金。這些工具和代表市場的標普500指數很不一樣，也是不錯的想法。

　　分散化投資的另一種方式是買入更多的表現與市場很不相同的傳統

　　R 平方（R-squared）是衡量一只基金業績變化在多大程度上可以由基準指數的變動來解釋，以0 至100 計。數值越小，說明業績基準變化與基金表現的相關性越低。標普500指數基金與標普500指數的R平方為100，而一只貨幣市場基金與該指數的R平方為0。在晨星網站基金快報的風險衡量部分可找到R平方的數值。

　　大部分的美國股票基金關于標普500指數的R平方都在75及其之上，但也有少部分基金的相關程度很低。若要與大市表現不同，基金必須集中于某些個股、行業或兩者兼而有之。因此，一只基金如僅持有科技股和房屋建筑類股票，雖然會與市場指數的股票有些重疊，但當資源或者金融行業出現大的波動時，對基金的影響很有限。考慮這些基金集中在少數個股或者行業上，大部分低R平方的基金在投資人組合中所占的比重應當控制在資產的10%以內。

　　在美國的國內股票基金中，我們試圖尋找出R平方在40以下者，并過濾掉那些看似靠不住的基金。在此基礎上，把資產規模小于1千萬美元、營運費率高于2.00%的基金刪去（見附表）。

　　附表：10只R平方值最低的美國基金

　　基金名稱 R平方值持股風格

　　EquiTrust Value Growth 16 把部分資產投在大型股票上，也擁有價值和成長類股票。然而，這只基金在標普500的股票之外，還有不少現金、礦產股和小型股票；并且其在一些大的行業如金融上的配置是很少的。從過往年度回報看，可以發現其與市場表現之間的差別。該基金2006年回報落后于標普500指數5個百分點，2005年則戰勝指數1.1個百分點，2002年戰勝指數超過10個百分點———那可是熊市最低迷的時候。

　　Pinnacle Value 17 從持股風格屬于晨星投資風格箱的最左下角———小盤價值型。該基金絕大部分持有的是超小盤股票并采取深度價值挖掘的選股思路。這當然與標普500指數的表現大相徑庭了。

　　CGM Focus20 基金經理Ken Heebner是位機會主義投資者，四處尋覓便宜的股票，出手投資的時候充滿自信。其一些最大的籌碼是鋼鐵、通信、投資銀行和石油服務類股票。但別指望其總是停留在原地。該基金換手率達到333%。并且，基金經理還有時候賣空股票———這就更使之愈發不像市場基準了。

　　Gabelli ABC 24 基金經理Mario Gabelli在并購交易未完成前買入并購目標股票，以求通過市場價格與并購實際交易價格的價差來賺錢。當然，標購戰可以幫助基金賺錢。另一方面，并購目標股票價格變化更多建立在并購交易前景和變化的基礎上，市場變化反而對這些股票影響很小，這就是R平方很低的原因。并且，該基金經理在沒有足夠好的備選股票時寧可持有現金。

　　Sequoia 25 該基金有些CGM Focus 與Gabelli ABC的交集色彩。其有些類似前者的高集中度，但換手率低得多由此也降低了風險。首席基金經理Bob Goldfarb把基金資產的29%投資于伯克希爾·哈撒韋公司（Berkshire Hathaway），其余資產的投資思路也很像巴菲特的風格。他尋找有長期競爭優勢且股票價格合理的大公司，之后在很長的時期內持有。

　　Becker Value Equity 29 在配置上非常偏重于工業原材料和消費品，使其與市場基準表現不同。

　　Philadelphia 30 僅持有28只股票，且幾乎都是公用事業、

　　Copley 30 基金經理Irving Levine在位已經第30個年頭了，其把51%的資產配置在公用事業，把22%的資產配在能源行業。

　　JHancock Large Cap Equity31 專注于投資大型股票，因此投資人似乎可以把其當作核心組合。但是，分析其行業配置則令人感到驚奇：32%的資產投在工業原材料，31%在能源，并且有35%的資產是投資在海外市場。這些都是大籌碼，但迄今為止主基金經理Tim Keefe運作得頗為流暢。這位基金經理曾于1996年—2000年期間在任，此后于2004年重返抵掌帥印。

　　Fairholme34 主基金經理Bruce Berkowitz的選股思路深受巴菲特影響。其組合集中、低換手率、很少越界。該基金偏離標普500指數的原因是其組合中僅有21只股票并且有17%的比重投在伯克希爾·哈撒韋公司。