證券時報記者 湯亞平

　　距離五一長假只有一周時間，市場分歧短兵相接。從短期市場的運行上看，上證指數攻至3600點、深成指攻克萬點大關后，多空雙方的市場分歧在所難免。因此，業界人士認為，短期深滬大盤仍有反復上攻的機會，但分歧也開始加大。我們一一列舉出近期出現的市場分歧，并無對錯之分，也非勝負定論，權作投資者五一長假前后投資的參考。主要包括下面五大分歧：

　　短期看空長期看多

　　股市到底能“牛”多久？從大趨勢說，“長期看多”已成為市場共識。但短期一直存在分歧，可以說，這輪牛市正是伴隨著“短期看空”一路走來。如今萬點得失反復，是真的“狼來了”，還是會繼續發“讓看空者走開”的牛脾氣呢？

　　正方：本輪牛市目前正處在業績浪行情中，A股市場從3月初均衡點位算起將有50%左右的上升空間。宏觀緊縮將確保經濟高速平穩運行，資產供給壓力加大難以改變資金過剩的供需關系，股指期貨推出將增強市場波動性但不改基本趨勢，這些事件即使存在負面影響也將成為業績浪行情中的次要因素。結論是：萬點之上，千點空間。還是那句老話：“現在買A股風險很大，但不買A股風險更大。”

　　反方：目前我國股市的估值水平已經顯著偏高，股市遲早會有一個糾偏和理性回歸的過程。眼下泡沫越大，接下來股市的動蕩也越大。上周四的暴跌就是證明。因此，投資者應該增強風險意識，不要盲目樂觀，警惕短期股市調整的風險。短期市場看空的理由還表現在，一、二季度高增長帶來經濟過熱的因素正在積聚，緊縮之劍仍然高懸。結論是：指數高位震蕩，市場風險凸現。一句話：“控制風險比盈利更重要。”

　　機構謹慎散戶熱情

　　進入2007年以來，機構投資者總體趨于謹慎。數據顯示，截至一季度末，股票型基金總份額為3025.79億份，積極配置型基金總份額為2651.91億份。其中，股票型基金規模較上期末增加1026.24億份，而積極配置型基金總規模則表現為凈贖回28.11億份。如果剔除一季度新發基金的因素，股票型基金總份額也表現為凈贖回。但散戶的投資熱情持續高漲，深滬兩市總市屢創新高，投資者A股開戶數紀錄頻頻刷新，表明牛氣十足，人氣更旺。

　　正方：機構是平衡市場的主力，所以大盤藍籌股早在“4.19”前就主動調整。如周四暴跌前，工商銀行、中國銀行已經先行調整5、6天；這波行情領頭羊中國石化、寶鋼股份也主動早調整了3、4天。這充分說明，主力志在長遠，而不是做頂。另一方面，上周四天量暴跌，既使風險得到有效釋放，又表明市場的承接力量很充足。所以將投資者新開戶數率創新高和散戶直接投資股票的熱情一概視作狂熱，既不公平，也不科學。試問：沒有基民，哪來機構？如果沒有股市生力軍，很難想象股市能“牛”多久，更不用提所謂“黃金十年”了。結論是：機構謹慎是平衡市場，散戶熱情是股市人氣。一句話：“一個不能少。”

　　反方：短期股指高位運行，KDJ和RSI出現背離的態勢，意味著股指反復上攻過程中開始呈現出調整跡象，近幾天股指反復震蕩的走勢特點，也意味著短期市場有資金開始退出；基金在一季度的減倉報告，也說明機構操作趨于謹慎。上周四的暴跌長陰，可能預示中期頂部的來臨。另一方面，“全民炒股”現象嚴重，連賣菜的婦女和大學生都開始玩股票，可見市場之瘋狂。結論是：中期頂部來臨。一句話：“狂熱不可耐，高處不勝寒。”

　　藍籌股沉悶題材股沖動

　　今年以來，藍籌股的沉悶和題材股的火爆是近期市場鮮明特點。市場對藍籌股看法基本一致，而對題材股的看法分歧很大。

　　正方：在藍籌股沉悶的狀況下，市場原為題材狂不是沒有道理的。近期藍籌股壓盤跡象顯著。題材股的火爆和政策面有很大關系。整體上市、資產注入、定向增發、資產重組、軍工、奧運、醫改、新會計準則實施等等，政策面使炒作的題材十分豐富。這種現象將一直存在。加之，全流通時代的到來，使上市公司從來沒有像今天這樣關心股價。大小公司都站在全流通的同一起跑線上。可以說，這是新興市場上市公司“春秋戰國，合縱連橫”、“八仙過海，各顯神通”的時代。結論是：藍籌與題材輪番表現。一句話：“全流通激發出來的潛力無可估量。”

　　反方：春節以來，市場惡炒的部分ST股、題材股漲幅很大，而一些基金重倉股卻因前期漲幅較大而不漲反跌，部分投資者開始對新基金投資能力產生懷疑。這是一種反常現象。值得慶幸的是，在股指期貨即將浮出水面的時候，滬深300指數個股會不斷被市場重視，其中業績優良、有較好成長的個股會更加活躍。這有利于資金向績優藍籌流入，從而穩定市場，避免因惡炒垃圾股、題材股，使得市場的估值系統紊亂。結論是：資金總是流向估值低洼，績優藍籌一定會崛起。一句話：“價值投資最終取勝。”

　　低市盈率低調高低市盈率高燒

　　據本報信息部統計，截至4月20日，市盈率超過400倍的上市公司約占總數的8.44%，清一色是垃圾虧損股。100倍市盈率以上的占32.55%，其中98%以上是垃圾股。40倍市盈率以上的占69%，其中垃圾、績優、成長各占1/3。40倍市盈率以下占31%，其中50%是績優股，30%是質優成長股，20%是績差股。對市盈率高的股票，市場出現明顯分歧。

　　正方：第一，市道不同。熊市中人氣散淡，故人們重業績，喜歡買市盈率低的股票；而牛市中人氣旺盛，故人們重概念，重想象力，喜歡買市盈率高的股票。第二，期望值不同。熊市中人們只求10-20%利潤，買低市盈率股穩當，而牛市中人們追求30-50%，甚至翻倍，翻十倍的收益，相對應，低市盈率白馬股太透明，太缺乏想象力，難以爆出黑馬。第三持股結構不同。市盈率低的股票中老機構很多，出現了“三個和尚沒水吃”的被動局面。要調整這個局面，還需要時間。結論是：不以市盈率低作為選股票的標準。借用股民的一句話：“我偏愛市盈率高的股票。”

　　反方：高市盈率的題材股、成長股美其名叫“市夢率”，表面上似乎是以崇尚成長性作為投資理念的，其實也不然。所謂市夢率，就是根本不要業績，不講價值原則，只需要夢幻般的成長預期就行了，是所謂“合理泡沫”。結論是：“合理泡沫”是換妝的“市夢率”。一句話：“不買高市盈率的股票。”

　　滿倉者皆醉！空倉者獨醒？

　　上周四披露的14家基金管理公司93只基金一季報顯示，各類型基金的基金經理在一季度內全面減倉。其中，偏股型基金環比減倉5.58%，為本輪行情啟動以來單季最大減倉幅度。以目前基金的持股市值論，上述減倉幅度涉及500億A股市值。基金的減倉行為不僅幅度較大，而且較為普遍。另一方面本報市場部在10家證券營業部抽樣調查，愿意滿倉操作的達87%，經常滿倉操作的達64.1%，70%以上倉位占八成，空倉者5%以下。

　　正方：在牛市中滿倉操作是最佳選擇，可以充分地利用資金，使利益最大化。結論是：風險控制與倉位沒有必然聯系。一句話：“今天我滿倉。”

　　反方：在目前的指數高位運行的市場，滿倉操作風險極大。結論是：萬點之上，減磅操作為主。一句話：“我堅持空倉。”