江南證券巫寒

　　昨日在一季度過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能引起央行會(huì)出臺(tái)新的宏觀調(diào)控措施的預(yù)期下，深滬股市出現(xiàn)單邊下跌行情，盤(pán)中最大跌幅超過(guò)7%，可以和2月27日的暴跌相提并論。筆者認(rèn)為，中級(jí)調(diào)整序幕就此拉開(kāi)。

　　散戶接力機(jī)構(gòu)

　　最近證券市場(chǎng)一片繁榮，各項(xiàng)指標(biāo)不斷創(chuàng)出新高，可概括為“三高”：成交量天天創(chuàng)新高，昨天成交接近3000億元；股指不斷改寫(xiě)歷史記錄，每天都是一個(gè)里程碑；開(kāi)戶人數(shù)創(chuàng)新高，連續(xù)五天開(kāi)戶數(shù)每天都超過(guò)20萬(wàn)戶，其中四天開(kāi)戶數(shù)就超過(guò)2005年全年的總和。新投資者加入的速度令人瞠目結(jié)舌，還出現(xiàn)900億資金哄搶100億的基金的奇觀。由于個(gè)人投資者缺乏專(zhuān)業(yè)知識(shí)，因此大量的散戶入市加劇了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　另一方面，基金和QFII等專(zhuān)業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者出現(xiàn)了跑輸大盤(pán)股指的尷尬處境，QFII已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月跑輸股指，剛剛披露一季度季報(bào)顯示基金倉(cāng)位都出現(xiàn)或多或少的下降，最大減倉(cāng)高達(dá)500億元。2006年以來(lái)市場(chǎng)最風(fēng)光的兩大主力為什么近期都暗淡無(wú)色呢？顯然對(duì)于倉(cāng)位的嚴(yán)格控制是他們收益欠佳最主要的原因。可以判斷，機(jī)構(gòu)利用流動(dòng)性過(guò)剩已經(jīng)成功實(shí)現(xiàn)了部分籌碼的大轉(zhuǎn)移。中小散戶接力機(jī)構(gòu)，成為近期行情的主力軍。

　　監(jiān)管力度加強(qiáng)

　　市場(chǎng)的持續(xù)火爆帶來(lái)了股價(jià)的雞犬升天，ST長(zhǎng)控只憑借浪莎集團(tuán)的重組和不到兩千萬(wàn)的實(shí)際業(yè)績(jī)一天內(nèi)最高漲幅1381％。今年以來(lái)不到4個(gè)月的時(shí)間里，累計(jì)漲幅超過(guò)100%的A股已經(jīng)達(dá)到546只，占目前A股總量的四成左右。

　　在眾多個(gè)股扶搖直上的同時(shí)，管理層監(jiān)管措施也在逐步升級(jí)，從對(duì)杭蕭鋼構(gòu)和三普藥業(yè)立案調(diào)查到對(duì)某些個(gè)人帳戶實(shí)施限制措施，表明管理層把監(jiān)管落實(shí)到實(shí)處，有能力對(duì)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)有效的監(jiān)管，而對(duì)ST長(zhǎng)控的連續(xù)停牌也折射出監(jiān)管水平的藝術(shù)性正在不斷提高。一方面被封賬號(hào)的主力在一定時(shí)間失去了繼續(xù)操縱股價(jià)的能力，有利于市場(chǎng)的穩(wěn)定，另外，監(jiān)管措施的升級(jí)說(shuō)明管理層態(tài)度堅(jiān)決，對(duì)其他莊家的產(chǎn)生震懾作用，股價(jià)持續(xù)漲升有望收斂。

　　丑媳婦早晚見(jiàn)公婆

　　臨近4月底，年報(bào)和季報(bào)披露將進(jìn)入最后的高峰期。從已經(jīng)披露的年報(bào)的1000多家公司顯示，2006年取得的凈利潤(rùn)為3528億元，比2005年的2456億元增加了43.65％。業(yè)績(jī)從去年三季報(bào)形成拐點(diǎn)是不爭(zhēng)的事實(shí)，而業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)是股價(jià)表現(xiàn)的主要?jiǎng)恿χ�一。但是，在�?bào)表的披露過(guò)程中，優(yōu)秀的上市公司業(yè)績(jī)一般提前披露，而業(yè)績(jī)相對(duì)較差的垃圾股題材股往往躲在最后見(jiàn)面，有道是“丑媳婦早晚見(jiàn)公婆”，面對(duì)高企的股價(jià)，難以啟齒的業(yè)績(jī)，不知道將如何收?qǐng)觯?/p>

　　目前市場(chǎng)的市盈率水平與垃圾股的高市盈率不無(wú)關(guān)系。按照2007年的業(yè)績(jī)，如果把垃圾股剔除之后，市盈率水平會(huì)更低。越是在這種情況下，越不能依據(jù)藍(lán)籌股的市盈率來(lái)判斷股市總體的市盈率水平，并投資垃圾股，這是很危險(xiǎn)的。所以，我們對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)的市盈率水平需要有個(gè)理性的分析，藍(lán)籌依然是市場(chǎng)的中流砥柱。

　　破位后何去何從

　　昨天的日K線和2月27日有幾分神似，但這次絕不會(huì)重演“2.27”以后的連續(xù)逼空行情。從分時(shí)圖的量能分析看，昨日盤(pán)中上漲過(guò)程中成交量顯示不足，一方面在連續(xù)大漲后消耗了過(guò)多的能量，另一方面多空力量的轉(zhuǎn)化使得多頭開(kāi)始出現(xiàn)憂郁。

　　從技術(shù)上看，股市已經(jīng)出現(xiàn)明顯的破位態(tài)勢(shì)，暴跌拉開(kāi)了階段性調(diào)整的序幕。操作上應(yīng)轉(zhuǎn)入全面防御階段，控制好倉(cāng)位。對(duì)于垃圾股題材股要堅(jiān)決回避，公用事業(yè)板塊和低市盈率的個(gè)股在下跌過(guò)程中將構(gòu)成最好入場(chǎng)的機(jī)會(huì)。從資金流向上看，大跌當(dāng)日活躍的科技和軍工個(gè)股都有短線資金流入跡象，而這些品種歷來(lái)也是調(diào)整行情當(dāng)中的人氣板塊，不妨短期重點(diǎn)關(guān)注，適當(dāng)參與。