李玉亭

　　杭蕭鋼構剛剛止住了連續漲停的步伐，*ST長控又創下了股改復牌首日最高1083%的驚人漲幅。在這些心驚肉跳的數字背后，除了投資者或是惋惜或是不解的復雜心情外，更多的擔子壓在了監管層的肩上。如何加強內幕交易監管的有效性，這是監管層面對的重要課題。

　　什么是市場操縱和內幕交易？對此，

證監會有自己的查處標準，交易所也有根據實際情況專門編寫的課題。在技術上界定什么是內幕交易，根據對不同時間、不同場合的判斷，其判斷結果也就不同。在近期出現的股價異動事件中，管理層采取了三方聯動監管的快速反應機制，及時發現、及時報告、及時立案。杭蕭鋼構、*ST長控、*ST一投都體驗了一把盤中停牌。

　　目前，杭蕭鋼構因股價異常波動涉嫌存在違法違規行為，已經被證監會立案調查；*ST長控被上證所上市部實施了連續停牌，直至一季報披露之日復牌，同時，上證所市場監察部也介入調查，重點調查在*ST長控股價快速上升階段的大額交易賬戶，并向這部分賬戶所在

證券營業部發出協查函件，要求相關營業部、證券公司配合調查。

　　據悉，今年前三月，上證所已進行異常交易調查逾百起，涉及證券營業部近200家。監管層頻頻重拳出擊，無疑給妄圖操縱股價者以極大震懾，但內幕交易的隱蔽性也給管理層的監察帶來重重困難。繼杭蕭鋼構股價異動中出現神秘資金后，近日又被查出在2月13、14兩日買入334.65萬股杭蕭鋼構

股票的安吉縣6位投資者可能是被他人借去身份證開戶，目前這些人的股票賬戶中已經沒有任何股票了。與杭蕭鋼構相似，也有一批*ST長控的神秘大單聚集在四川宜賓。參與*ST長控重組的上海瑞盈投資管理有限公司副總裁蘇建平透露，早在去年3月，浪莎控股向宜賓市政府遞交重組計劃書時，就已經有當地私募基金對*ST長控建倉。

　　由于內幕交易的手段極其隱蔽，也因此加大了監管部門對內幕交易的追查成本，在美國等成熟市場也同樣存在內幕交易監管難的問題。據了解，美國采取的是行政和解制，也就是在監管部門掌握一定信息之后與內幕信息人進行談判，如果監管層不惜成本追查到內幕交易情況屬實，則內幕信息人要承擔更大的制裁，若內幕信息人能主動說明情況，監管層則不再追查。業內專家認為，美國采取這種監管模式，一是提高了整個市場的效率，二是節約了查處的成本，內幕監管的有效性也得以提高。

　　隨著我國資本市場的發展，推高股價不再是市場操縱獲利的唯一手段，內幕交易的手法也將更具多樣性和隱蔽性，對交易所的監察分析和證監會的辦案都提出了新課題。最近上海證券交易所發布的自律監管2006年報強調，在全流通環境下，上市公司大股東的監管問題應受到重視；隨著市場逐步開放，QFII等境外機構投資者對國內監管法規和執行效力也提出了新挑戰；內幕交易和利益輸送問題也將成為基金交易監管的重點；金融衍生品的風險特性對交易者和監管者都提出了較高的風險管理和控制的要求。

　　從目前我國情況來看，無論是交易所還是證監會，對每日交易情況采取實時監控，將交易異常波動的股票及時報送證監會，必要時實施緊急停牌。但從法律角度來說，交易所無權查內幕交易，只有報送證監會，由證監會報送公安部。業內專家認為，查處內幕交易需要各部門共同配合完成，其成功與否取決于查處決心的大小，對中國資本市場來說，應加大查處力度，從短期來看，雖然可能會影響到市場活躍度，但從長期來看，監管和發展必然是最終統一的。

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