本報(bào)記者 徐國(guó)杰 上海報(bào)道

　　至截稿時(shí)，今日又有21家基金公司的107只基金公布2007年一季報(bào)。今年一季度尤其是后半階段對(duì)于很多基金來(lái)說(shuō)，恐怕是痛苦的一季，許多基金跑輸大盤(pán)，跑輸比較基準(zhǔn)的也不在少數(shù)，已公布的季報(bào)顯示，基金對(duì)一季度操作作出了深刻的反思，認(rèn)為“高價(jià)股低估、低價(jià)股高估”的格局肯定會(huì)被打破，基金投資組合的戰(zhàn)斗力將在下一階段得到體現(xiàn)。

　　市場(chǎng)特征改變

　　事實(shí)上，今年一季度市場(chǎng)運(yùn)行特征改變的一大因素是投資者結(jié)構(gòu)的變化，特別是個(gè)人投資者占比的提高使得市場(chǎng)的運(yùn)行特征發(fā)生了顯著的變化。中國(guó)證券登記結(jié)算公司統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2007年一季度A股新增開(kāi)戶數(shù)達(dá)到了5011132戶這一創(chuàng)紀(jì)錄的數(shù)字，已經(jīng)超過(guò)了去年全年的開(kāi)戶數(shù)。這其中，今年1月份新增A股開(kāi)戶數(shù)為1380837戶；2月份新增A股開(kāi)戶數(shù)稍微有所回落，為869812戶；3月份再次大幅上升，達(dá)到了驚人的2760483戶。僅3月份就連續(xù)有三周時(shí)間保持在了日開(kāi)戶10萬(wàn)戶的線上。

　　新增資金的不斷涌入，與此相伴的是成交量的暴增。一季度，滬深兩市成交金額達(dá)到8.63萬(wàn)億元，接近去年全年9.25萬(wàn)億元的水平；中小板指數(shù)成為表現(xiàn)最好的指數(shù)之一，不同于2006年第四季度上證50領(lǐng)漲市場(chǎng)的情形。今年以來(lái)主要是兩類

股票漲幅居前：一類是低價(jià)股、小盤(pán)股、垃圾股上演翻番行情，5元以下個(gè)股基本上消滅殆盡；另一類是有著資產(chǎn)注入、整體上市預(yù)期個(gè)股受到市場(chǎng)的追捧。

　　在這種背景下，有的基金也適應(yīng)市場(chǎng)變化，積極應(yīng)對(duì)，投資于一些有明確資產(chǎn)注入、整體上市預(yù)期個(gè)股以及一些小市值高成長(zhǎng)類股，如今年2月才上市的中國(guó)海誠(chéng)被多只基金重倉(cāng)，有的基金已經(jīng)成為第一大重倉(cāng)。

　　在痛苦中躑躅

　　不過(guò)，同時(shí)仍有許多基金在痛苦中堅(jiān)持著自己的理念，忍受著業(yè)績(jī)暫時(shí)落后于市場(chǎng)的煎熬。

　　匯添富均衡基金就坦承一季度是基金成立以來(lái)所經(jīng)歷比較嚴(yán)峻的一個(gè)季度，基金經(jīng)理的投資理念和當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)熱點(diǎn)存在一些沖突，基金經(jīng)理形容自己在痛苦過(guò)程中躑躅。

　　有基金表示，在一季度對(duì)市場(chǎng)上非常活躍的資產(chǎn)注入、整體上市、借殼上市等投資機(jī)會(huì)基本沒(méi)有參與，仍然堅(jiān)持主要投資于公司治理比較完善、過(guò)往經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好、估值合理的藍(lán)籌股。顯而易見(jiàn)的是，這一類基金在一季度的業(yè)績(jī)不會(huì)引人注目。

　　還有基金表示，雖然一季度市場(chǎng)熱點(diǎn)不在基金重點(diǎn)持有的大盤(pán)藍(lán)籌股上，但即將推出股指期貨有可能使市場(chǎng)的焦點(diǎn)重新回到大盤(pán)藍(lán)籌股。基金將努力堅(jiān)持一貫的投資理念，盡量保持相對(duì)穩(wěn)定的投資風(fēng)格。依然堅(jiān)定持有治理結(jié)構(gòu)優(yōu)良、有長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力的公司。長(zhǎng)期來(lái)看，投資于有著一貫良好的經(jīng)營(yíng)歷史、業(yè)務(wù)價(jià)值高、管理層優(yōu)秀且誠(chéng)信的藍(lán)籌公司一定會(huì)讓投資者獲得滿意的回報(bào)。公司股價(jià)反應(yīng)的是未來(lái)真正的盈利水平，那些只會(huì)講故事、毫無(wú)業(yè)績(jī)支撐的公司會(huì)發(fā)現(xiàn)，過(guò)去這三個(gè)月的股價(jià)可能將成為幾年內(nèi)的歷史高點(diǎn)。

　　基金戰(zhàn)斗力將在下階段體現(xiàn)

　　部分基金對(duì)于自己的投資組合仍保持了充分的信心。

　　景順

長(zhǎng)城內(nèi)需增長(zhǎng)基金認(rèn)為，下階段市場(chǎng)有消化估值壓力的必要，相對(duì)而言，藍(lán)籌股經(jīng)過(guò)一季度的調(diào)整估值更加具有吸引力。在牛市格局下，如果投資者對(duì)未來(lái)充滿信心并愿意為未來(lái)的成長(zhǎng)支付較高的溢價(jià)，那么能夠看得長(zhǎng)遠(yuǎn)的企業(yè)應(yīng)該更有理由獲得投資者給予的溢價(jià)。能夠看得長(zhǎng)遠(yuǎn)的藍(lán)籌股未來(lái)仍將是A股市場(chǎng)的主流，

　　中海優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)基金介紹說(shuō)，下季度市場(chǎng)的熱點(diǎn)可能圍繞一季度業(yè)績(jī)預(yù)增的公司，同時(shí)由于固定資產(chǎn)投資仍然保持較高增速，資本品（包括

化工、機(jī)械、鋼鐵、有色等）生產(chǎn)企業(yè)仍將會(huì)表現(xiàn)不錯(cuò)。不過(guò)隨著市場(chǎng)估值水平的進(jìn)一步提升，其中蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)也逐步增加，

　　許多基金一致認(rèn)為，一季度這種群魔亂舞的局面不可持續(xù)，“高價(jià)股低估、低價(jià)股高估”的格局肯定會(huì)被打破，基金投資組合的戰(zhàn)斗力將在下一階段得到體現(xiàn)。

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