在整體漲幅與業績超預期增長落差下鋼鐵板塊有望在“低估”中崛起

　　北京首放

　　突破滬指3000點后，銀行、地產、券商和有色等板塊不斷活躍，而有中國工業“食糧”之稱的鋼鐵板塊卻表現平淡。雖然該板塊近期有所走強，但整體漲幅與業績超預期增長存在落差。我們認為，未來一段時間，鋼鐵板塊行情有望在“低估”中爆發。

　　行業景氣度持續向好

　　首先，中國鋼鐵產量在世界上地位不斷上升。隨著世界經濟格局的變化和

中國經濟的高速發展，中國正在成為世界制造業基地和世界最大的鋼鐵制造地區，在世界鋼鐵行業格局中占有一席之地。數據顯示，2006年中國生產粗鋼41878.2萬噸，同比增長18.48%；生產生鐵40416.7萬噸，同比增長19.78%；已分別占全球產量的33.79%和46.6%。數據也顯示，在過去5年中，世界鋼鐵增量中80%來自中國，中國在世界鋼鐵界的地位不斷提升。

　　其次，中國鋼鐵行業兼并重組是大勢所趨。大型鋼鐵企業之間的兼并重組，已經成為世界經濟史上不可逆轉的潮流。去年，鋼鐵領域內出現了全球最大的兼并重組———米塔爾收購阿塞洛。同時，在我國以寶鋼為龍頭的鋼鐵企業，也正在掀起兼并重組浪潮。比較典型的案例是：八鋼集團與寶鋼集團正式簽署資產重組協議，根據協議，寶鋼將斥資30億元人民幣，取得八鋼集團69.61%的股權，從而成為上市公司八一鋼鐵的實際控制人。此次并購是我國鋼鐵史上，第一次以資本運作為主導的實質性并購，不僅對兩家企業構成雙贏局面，而且拉開了我國鋼鐵行業兼并重組的序幕。

　　一季度利潤大幅增長

　　首先，國內鋼材價格穩中趨升。繼今年1、2月份鋼材價格上漲之后，國內鋼材價格依然穩中上漲。3月份的統計數據顯示：長材產品的價格維持在3300元/噸左右，熱軋板和中厚板維持在4600元/噸左右，冷軋板維持在5500元/噸左右，無縫管維持在4900元/噸左右。

　　其次，國內鋼材價格低于國際同種鋼材價格。在國際鋼產量增速下降的背景下，國際鋼材價格從2月末開始回升，受國際鋼材價格回升影響，國內外鋼材的價差再次拉大。實際上，我國鋼材價格遠低于國際同種鋼材價格，如果我國鋼材價格從目前的30美元/噸上漲到世界平均水平的一半，其幅度就有30%以上。

　　此外，最新統計數據顯示，1-2月，全國規模以上工業企業實現利潤2932億元，比上年同期增長43.8%。在39個工業大類中，鋼鐵行業利潤同比增長3.6倍，增幅為規模以上企業之最。樂觀預計，受鋼材價格穩步上漲的影響，今年一季度鋼鐵上市公司盈利水平同比將大幅增長，平均增幅可達3-4倍左右。

　　整體估值偏低

　　通過對國內主要鋼鐵上市公司價值指標分析，我們發現，無論是市盈率還是市凈率都低于我國市場平均估值水平，而世界主要鋼鐵企業（除中國以外）的市盈率、市凈率，都高于本國市場平均水平。所以，在我國鋼鐵上市公司未來業績超預期增長的情形下，國內鋼鐵股如鞍鋼股份、寶鋼股份和武鋼股份的動態價值都被低估了。

　　中國作為正處于重工業化發展中的國家，對鋼材的需求仍然十分強勁。不過，市場過分夸大了

宏觀調控和產能過剩對鋼鐵行業的影響。我們認為，鋼鐵板塊將在行業景氣持續向好趨勢中，實現利潤超預期增長。建議投資者重點關注次新藍籌鋼鐵股重慶鋼鐵，該股周二放量突破上市新高，有望加速上升。

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