一、重要提示

　　基金管理人的董事會及董事保證本報告所載資料不存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏，并對其內(nèi)容的真實性、準確性和完整性承擔個別及連帶責任。

　　基金托管人中國工商銀行股份有限公司根據(jù)本基金合同規(guī)定，于2007年4月16日復核了本報告中的財務指標、凈值表現(xiàn)和投資組合報告等內(nèi)容，保證復核內(nèi)容不存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。

　　基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利。

　　基金的過往業(yè)績并不代表其未來表現(xiàn)。投資有風險，投資者在作出投資決策前應仔細閱讀本基金的招募說明書。

　　本報告財務資料未經(jīng)審計。

　　二、基金產(chǎn)品概況

　　基金簡稱：南方避險

　　基金運作方式：契約型開放式

　　基金合同生效日：2003年6月27日

　　期末基金份額總額：2，957，469，493.80

　　投資目標：本基金控制本金損失的風險，并在三年避險周期到期時力爭基金資產(chǎn)的穩(wěn)定增值。

　　投資策略：本基金參照優(yōu)化后的恒定比例投資組合保險機制對風險資產(chǎn)上限進行動態(tài)調(diào)整，以實現(xiàn)避險目的。在控制本金損失風險的前提下，通過積極策略、靈活投資，力爭最大限度地獲取基金資產(chǎn)增值。

　　在債券投資方面，一部分基金資產(chǎn)投資于剩余期限與避險周期基本匹配的債券并持有到期，規(guī)避利率、收益率曲線、再投資等各種風險；另一部分通過對宏觀經(jīng)濟以及利率中期趨勢的把握，靈活調(diào)整對不同期限債券的投資。

　　在股票投資方面，一方面注重股市趨勢研究，發(fā)揮市場時機選擇能力；另一方面，堅持個股精選、相對集中的投資戰(zhàn)略，致力于選擇風險非常低，在行業(yè)中占據(jù)龍頭地位，具有突出核心競爭力的大型藍籌企業(yè)，以分享中國經(jīng)濟在中長期內(nèi)的高速增長成果。

　　業(yè)績比較基準：中信全債指數(shù)×80%＋中信綜指×20%

　　風險收益特征：本基金為投資者控制本金損失的風險。

　　基金管理人：南方基金管理有限公司

　　基金托管人：中國工商銀行股份有限公司

　　三、主要財務指標和基金凈值表現(xiàn)

　　（一）主要財務指標(本報告財務資料未經(jīng)審計)

　　重要提示：上述基金業(yè)績指標不包括持有人認購或交易基金的各項費用，計入費用后實際收益水平要低于所列數(shù)字。

　　（二）基金凈值表現(xiàn)

　　1、凈值增長率與同期業(yè)績基準收益率比較表

　　2、累計凈值增長率與業(yè)績比較基準收益率的歷史走勢比較圖

　　四、管理人報告

　　（一）基金管理團隊

　　蘇彥祝先生，基金經(jīng)理，30歲，1998年獲得清華大學工學學士學位，2000年獲清華大學工學碩士學位。6年證券從業(yè)經(jīng)歷， 2000年9月進入南方基金管理公司，任研究部研究員；2001年8月任金融工程部研究員；2003年6月任南方避險增值基金經(jīng)理助理，12月任南方避險增值基金經(jīng)理。2005年6月11日至2006年3月10日期間兼任南方寶元債券型基金經(jīng)理。

　　鄭文祥先生，基金經(jīng)理，1970年生，畢業(yè)于武漢大學，獲工商管理碩士學位，12年證券行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗，曾任職于南方證券有限公司國債部、國泰君安證券公司債券部。2000年進入南方基金管理公司工作，歷任國債投資經(jīng)理、市場部高級經(jīng)理、專戶理財部副總監(jiān)；現(xiàn)任養(yǎng)老金及機構(gòu)理財部總監(jiān)。

　　此外，南方避險增值基金配備了若干名證券投資分析人員，協(xié)助從事南方避險增值基金的投資管理工作。

　　（二）基金運作的遵規(guī)守信情況

　　本報告期內(nèi)，本基金管理人嚴格遵守《中華人民共和國證券投資基金法》、《證券投資基金運作管理辦法》和《證券投資基金銷售管理辦法》等有關法律法規(guī)及其各項實施準則、《南方避險增值基金基金合同》和其他有關法律法規(guī)的規(guī)定，本著誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)，在嚴格控制風險的基礎上，為基金持有人謀求最大利益。本報告期內(nèi)，基金運作整體合法合規(guī)，無損害基金持有人利益的行為。基金的投資范圍、投資比例及投資組合符合有關法律法規(guī)及基金合同的規(guī)定。

　　（三）基金的投資策略和業(yè)績表現(xiàn)說明

　　截止2007年1季度末，南方避險增值基金的凈值為2.0034元。本基金今年以來的凈值增長率為16.25%，同期上證指數(shù)的漲幅為19.01％，上證國債指數(shù)收益率為0.30％。

　　本季度，中國A股市場延續(xù)了2006年以來的趨勢，繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩走高的態(tài)勢。季初，2006年4季度表現(xiàn)良好的藍籌股呈現(xiàn)調(diào)整走勢，而以借殼和資產(chǎn)注入為線索的低價重組股表現(xiàn)搶眼，而隨著1季度業(yè)績的逐步明朗， 1季度業(yè)績預期良好的藍籌股重新走強，市場隨之創(chuàng)出了本輪行情的新高。盡管中國A股市場目前的估值水平從國際比較視野觀察已經(jīng)處于很高的水平，但宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定增長背景下的企業(yè)盈利的高成長性似乎給高估值提供了良好的支撐，加之企業(yè)資產(chǎn)重組、2008年的所得稅率降低給企業(yè)的盈利前景也帶來一些積極的因素，所以目前股市的整體估值水平尚處于合理區(qū)間內(nèi)。未來我們?nèi)砸�密切觀察企業(yè)盈利的增長速度。人民幣的升值預期和外貿(mào)長期的高順差導致流動性過剩問題十分突出，加之財富效應導致居民不斷提高家庭資產(chǎn)中的風險資產(chǎn)比例，所以股票市場的資金面依然十分寬裕，所以1季度的加息和隨后進行的存款準備金調(diào)整都未能撼動牛市的運行趨勢。

　　我們在1季度的投資管理中，依然堅持了過去的投資思路，強調(diào)在對企業(yè)的核心競爭力深入研究的基礎上精選個股，并堅持買入持有的策略。同時我們亦加強了組合的流動性管理，適度提高組合的行業(yè)覆蓋范圍，提高組合的抗風險能力。債券方面，我們一方面基于對利率走勢的判斷積極優(yōu)化組合，另一方面我們也采用債券回購融資參與新股申購，為投資者獲取低風險收益。

　　我們對今年上半年企業(yè)的盈利狀況依然抱樂觀的態(tài)度。居民消費結(jié)構(gòu)的升級、城市化、工業(yè)化以及世界范圍的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移等趨勢長期內(nèi)不會改變，這些構(gòu)成了中國經(jīng)濟在未來保持高速增長的基礎。另一方面，人民幣升值和居民提高個人股票資產(chǎn)比例的行為都將對股票市場形成很強的支持。我們亦積極關注牛市過程中股票市場可能出現(xiàn)的泡沫問題。股票市場價格背離其真實價值應該是一種常態(tài)，我們更為關注的企業(yè)的基本面是否能夠在可預計的期間內(nèi)消化這種背離。作為專業(yè)的投資人員，其主要的工作是通過有效的管理來平衡其中潛在的收益和潛在的風險。我們在下一階段的投資管理中將密切關注企業(yè)的盈利走勢，有效地控制估值風險，爭取為投資者創(chuàng)造持續(xù)穩(wěn)定的收益。

　　五、投資組合報告

　　（一）期末基金資產(chǎn)組合情況

　　（二）期末按行業(yè)分類的股票投資組合

　　（三）期末按市值占基金資產(chǎn)凈值比例大小排序的前十名股票明細

　　（四）期末按券種分類的債券投資組合

　　（五）期末按市值占基金資產(chǎn)凈值比例大小排序的前五名債券明細

　　（六）投資組合報告附注

　　1、本基金本期投資的前十名證券中沒有發(fā)行主體被監(jiān)管部門立案調(diào)查的，或在報告編制日前一年內(nèi)受到公開譴責、處罰的證券。

　　2、本基金投資的前十名股票中，沒有投資于超出基金合同規(guī)定備選股票庫之外的股票。

　　3、期末其他資產(chǎn)構(gòu)成

　　4、期末持有的處于轉(zhuǎn)股期的可轉(zhuǎn)換債券明細

　　5、權(quán)證投資情況

　　本報告期內(nèi)本基金無新增投資權(quán)證情況.

　　6、報告期末持有的資產(chǎn)支持證券明細

　　六、開放式基金份額變動

　　七、備查文件目錄

　　1、《南方避險增值基金基金合同》。

　　2.《南方避險增值基金招募說明書》

　　3、《南方避險增值基金托管協(xié)議》。

　　4、南方避險增值基金2007年1季度報告原文。

　　存放地點：深圳市深南大道4009號投資大廈7樓

　　查閱方式：網(wǎng)站：http://www.nffund.com

　　南方基金管理有限公司

　　二零零七年四月十八日

　　南方避險增值基金

　　2007年第一季度報告