第二季度一開始，滬深股指加速上漲，4月12日，上證指數突破了3500點。那么，二季度股市的走勢將會如何？投資者在第二季度又該重點關注哪些行業？國投瑞銀基金管理公司對第二季度投資策略做出了詳細的分析。

　　文/本刊記者 魏鵬珠

　　在國內A股市場連創新高之際，對于第一季度大漲后，第二季度的股市前景如何，國投瑞銀認為，積極因素仍存，A股市場的長期前景依然看好，但是，股價的過快上漲，可能降低未來的收益預期。A股市場前景看好，首先來自于中國企業競爭力逐步加強，并且不斷打破人們的預期。從去年下半年以來，我國主要工業企業效益全面提升，特別是中下游行業在需求的推動下，呈現恢復性的整體高增長態勢。以上市公司為例，截至4月3日，723家上市公司披露了2006年報，這些公司實現凈利潤1808.54億元，同比增長44.24%，加權平均凈資產收益率為11%。

　　根據朝陽永續分析統計，

證券分析師對滬深300公司的業績預測，2006年12月市場對滬深300指數2006-2008年的業績增長預測分別為32.5%、24.4%和17.5%，而到今年3月18日，這一預期上升到了39.97%、29.44%和21.82%，到3月25日，業績增長預期進一步提高到了42.3% 、32.3%和23%。

　　其次，目前A股市場估值合理。隨著今后企業所得稅的降低、股權激勵、管理層和流通股東利益一致，以及在H股市場上的大型藍籌股如中國石油、中國移 動等公司的ROE高于20%，這些公司返回A股市場將會提高國內A股市場ROE的平均水平，未來幾年中國市場的凈資產將大幅提高，目前，國內企業凈資產回報率從2003年的7%穩步上升到13%。根據UBS Global Asset Management的資產估值模型VALMOD的估值結果(截至2007年3月底)，中國

股票市場仍然可以提供良好的期望投資回報率，未來3年年期望投資回報率依然高于新興股票市場近6%的水平，為8.5%。

　　最后，投資者對宏觀經濟長期看好是支撐市場長期向好的重要基礎，越來越多的投資者投入到股票市場，為市場提供了充裕的資金，充沛的資金流入又支持股市牛市的延續。

　　雖然，國投瑞銀對第二季度股市表現比較看好，但與第一季度相比，則略顯謹慎。其原因在于：第一，股票整體價格的快速大幅上漲使得投資管理人尋找價值被低估的機會減少；第二，美國、歐盟依然維持高利率的水平有可能使主要經濟體的經濟增長速度減緩；第三，國內可能進一步采取緊縮的宏觀調控政策；第四，“大非”限售股解禁的規模逐步加大；最后，新股發行及其再融資對資金的需求依然保持很大的規模，僅以2007年列入發行計劃的大型國企為例，籌資總額預計達1000億-1400億元，預計2007年限售股解禁的市值達到8900億元左右，大量新股發行和部分限售股解禁給市場帶來一定壓力。而以上這些因素都有可能制約股市在第二季度的發展。

　　對于A股市場的投資，國投瑞銀表示，將一如既往地堅持價值投資理念。第一季度內，二線股的良好表現有其合理性，而其中的部分股票的良好走勢會在今年得到延續，比如業績有可能超出預期的券商類股票，受惠于油價下跌的石油化工類和航空類股票、業績穩定增長并有整體上市潛力的交通運輸類股票、受宏觀調控影響較小的區域龍頭地產開發商和投資型物業開發商、業績出現拐點并受惠于

醫療體制改革的醫藥衛生類企業等。

　　與此同時，對于在第一季度表現頗為搶眼的低價股和題材股，國投瑞銀認為，那些沒有業績增長支持、市盈率甚至“市夢率”高企、依靠朦朧資產注入炒作的股票不值得投資，因為獲得的投資收益不足以彌補資產暴露的風險。

　　在投資策略上，國投瑞銀認為，國內股市基本面和低利率環境不會出現大的變化，藍籌股長期向上和個股普漲的趨勢也不會出現改變，上市公司凈資產收益率繼續提高，而資產重組將提升市場整體資產質量以及估值水平。在此情況下，分散化、類指數化和結構均衡化的投資策略是較佳選擇，看好的行業則包括銀行、證券、機械及裝備制造、電力設備、商業零售、鋼鐵、醫藥等。以下為國投瑞銀行業配置分析，以供投資者參考。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。