價格運行

　　4月9日到13日市場走勢較為奇特，直到周五下午2點市場上都呈現小幅震蕩上揚的格局，較上周收盤累計上漲8% ；而收盤前1小時市場行情突然急轉直下放量下跌，跌幅接近2%。目前并沒有消息顯示尾市的下跌是由于任何基本面上的重大利空消息造成，但是這次下跌使數只漲停板

　　期貨市場上，投資者在周初似乎延續了前周周末的悲觀看法，前三個交易中有兩天的收盤價低于現貨。但是現貨市場持續看多的情緒最終還是影響了期貨市場，從而帶動基差回到了比較合理的水平。整體上講，距離合約到期日越遠的合約，交易價格相對水分較大一些，但下跌空間有限。

　　交易機會

　　期現套利方面， 假定可以做空股票，0704合約前周的負向套利可以在這周中結束。由于這一周的基差水平多為負向，因此沒有特別利潤豐厚的正向套利機會。但是考慮到該合約還有不足10個交易日的存續期，因此風險已經相當低了，所以在周四基差水平50點的時候，投資者仍然可以以80%以上的水平建倉。

　　跨期方面， 0705合約和0704合約價差走勢有持續縮小的趨勢，因此可以嘗試通過做多0704做空0705合約的方式套利。但是由于目前的價差水平相對比較合理，因此跨期的風險比較大，建議套利倉位在30%以下，并且隨時注意行情走勢的方向，加大風控力度。

　　注釋：

　　1. 理論價格=現貨指數點位×exp（r×t/360），其中t為剩余時間，r為無風險利率，取一年定期存款利率

　　2. 溢價水平=實際價格-理論價格

　　3. 建議套利比例表示采用股指期貨與50ETF進行短線套利時1個指數報價對應現貨部位的數量，即一手股指期貨進行期現套利需50ETF的數量為相應比例乘以300；ETF作為股指現貨的替代品，其與股指現貨之間的關系并非恒定，該比例關系的變動會對期現套利效果產生影響，必須注意和精算的風險

　　4. 與50ETF基差=實際價格-ETF價格×建議套利比例

　　5. 這里的套利機會，是指依據正向套利持有到期來估算的套利機會；其他套利方法很多，不能全部給出建議。

　　本報告作為一種操作建議，僅供投資者參考。陳東坡

　　數據統計

　　時間2007－4－13滬深300指數／50ＥＴＦ 1282．57

　　滬深300指數 3169．23

　　50ＥＴＦ價格 2．471

　　名稱實際價格 理論價格剩余時間（天）與滬深300 與50ＥＴＦ

　　指數基差 基差

　　ＩＦ07053339．0 3176．935 169．77 219．44

　�。桑�07043194．9 3170．8725．6775．34

　　名稱成交量持倉量 建議套利 有無套利機會 溢價水平

　　比例 （與50ＥＴＦ套利）

　�。桑�07051215610100 1262．47有162．1

　�。桑�07045084424644 1262．47有119．2

　　基差與價差走勢