申銀萬國(guó)證券研究所是國(guó)內(nèi)實(shí)力最強(qiáng)的研究機(jī)構(gòu)之一，擁有眾多的明星研究員，特別是在市場(chǎng)策略的研究上，他們更是居于領(lǐng)先位置，在2005年、2006年的《新財(cái)富》全國(guó)最佳分析師評(píng)選中，申萬研究所連續(xù)兩年包攬策略研究方向團(tuán)隊(duì)的第一名，申萬首席策略分析師陳李就是這個(gè)冠軍團(tuán)隊(duì)的核心人員。

　　研討會(huì)的間隙，就目前市場(chǎng)的眾多熱點(diǎn)問題，記者對(duì)陳李作了專訪。

　　加息影響將會(huì)逐步體現(xiàn)

　　記者：深成指突破萬點(diǎn)了，這是一個(gè)重要的市場(chǎng)關(guān)口和心理關(guān)口，是否會(huì)導(dǎo)致大幅調(diào)整的出現(xiàn)？

　　陳李：?jiǎn)稳盏谋┑�是可能的，但不�?huì)像“2?27”一樣全線跌停，幅度可能在4％～5％，未來半年A股趨勢(shì)看不到扭轉(zhuǎn)的跡象，現(xiàn)在的3500點(diǎn)即使出現(xiàn)回落，也不會(huì)出現(xiàn)2001年從2245點(diǎn)崩塌的一幕，整體趨勢(shì)來看，往上的概率更大。

　　記者：近期市場(chǎng)對(duì)加息的預(yù)期再度增強(qiáng)，你認(rèn)為這對(duì)行情有何影響？

　　陳李：市場(chǎng)并不理會(huì)前面的連續(xù)調(diào)高準(zhǔn)備金率以及加息，原因在于個(gè)人投資者增長(zhǎng)比例太快，從過去三個(gè)月的整體倉位來看，散戶在凈買入，機(jī)構(gòu)卻在凈賣出，散戶本身對(duì)政策不敏感，他們對(duì)一年炒股收益率的預(yù)期肯定超過對(duì)存款的預(yù)期，加息對(duì)散戶的投資行為影響不大。但是我認(rèn)為，一兩根稻草的影響是有限的，但是如果多加幾根稻草，到了六七根時(shí)，個(gè)人投資者可能就會(huì)做出反應(yīng)。這時(shí)，市場(chǎng)的調(diào)整就臨近了。

　　中期調(diào)整前有兩大信號(hào)

　　記者：中期調(diào)整何時(shí)發(fā)生？會(huì)有提前的信號(hào)出現(xiàn)嗎？

　　陳李：對(duì)于未來可能出現(xiàn)的大調(diào)整，我認(rèn)為有兩個(gè)提前的信號(hào)：企業(yè)成長(zhǎng)達(dá)不到預(yù)期，未來兩年市場(chǎng)預(yù)期的復(fù)合增長(zhǎng)率為30％，但是如果到時(shí)候沒有出現(xiàn)預(yù)期的增長(zhǎng)，企業(yè)的盈利增長(zhǎng)被扭轉(zhuǎn)過來了，就會(huì)引發(fā)調(diào)整。二是人民幣升值對(duì)中國(guó)出口的影響，如果出現(xiàn)大幅升值，預(yù)期實(shí)現(xiàn)了，此時(shí)市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)出口受到影響，出口企業(yè)受到影響，暗示著企業(yè)盈利到了頂峰。

　　記者：深成指已經(jīng)突破萬點(diǎn)，未來還能漲多少？

　　陳李：短期來看，以上證指數(shù)為例，一兩個(gè)月內(nèi)，可能到3800點(diǎn)以上，突破4000點(diǎn)也有可能，但是那個(gè)時(shí)候，調(diào)整也就近了，但是從一輪牛市的頂點(diǎn)來看，如果一定要給一個(gè)判斷，我們認(rèn)為極端的判斷值，將在7000～8000點(diǎn)。但是如果很快實(shí)現(xiàn)這個(gè)點(diǎn)位，風(fēng)險(xiǎn)將非常大，如果在一個(gè)很短的時(shí)間內(nèi)達(dá)到一個(gè)很高的高點(diǎn)，之后你所付出的代價(jià)也是非常大的。

　　股指期貨將增大泡沫程度

　　記者：今年一季報(bào)上市公司盈利遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過市場(chǎng)的預(yù)期水平，甚至有公司預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)超過50倍。一季報(bào)是否是助漲了大盤上漲？

　　陳李：一季報(bào)超過預(yù)期，是刺激

股票市場(chǎng)上漲的一個(gè)很重要的催化劑，一季報(bào)的增長(zhǎng)增強(qiáng)了市場(chǎng)的持股信心，其實(shí)從一季報(bào)的增長(zhǎng)來看，也是有其合理的因素，今年一季度延續(xù)了去年4季度以來的環(huán)比增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，同時(shí)也是因?yàn)槿ツ暌患緢?bào)的基數(shù)太低了，很多企業(yè)都是微利。

　　記者：期指對(duì)市場(chǎng)的影響如何看？

　　陳李：股指期貨不一定在二季度亮相，但如果真的推出，那么在其推出的前后兩個(gè)星期將讓市場(chǎng)產(chǎn)生較大的震蕩，但是長(zhǎng)期來看，股指期貨在制造泡沫時(shí)是一個(gè)很好的做多工具，成熟股市的歷史上它從來都是被放大了的去做泡沫的工具。

　　目前仍可保持較高的倉位

　　記者：目前做指數(shù)并不能賺錢，那么，投資者應(yīng)該如何選擇行業(yè)？

　　陳李：歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，每年4月份影響股價(jià)的最大因素是一季報(bào)，今年一季報(bào)增長(zhǎng)最快的行業(yè)，包括有色、鋼鐵、石化、煉油等，但是到了5、6月份后，他們看到買的一些周期性行業(yè)，投資品的市盈率從15倍、16倍，提高到了18倍、19倍，這個(gè)時(shí)候，銀行、機(jī)械的估值就有吸引力了。比如這些銀行2008年市盈率是17倍，機(jī)械行業(yè)2008年市盈率是20倍，但是由于屬性不同，這些行業(yè)應(yīng)該有更高的估值。因此，我認(rèn)為5月份之后，可以重點(diǎn)關(guān)注銀行、機(jī)械等行業(yè)。再往后呢，應(yīng)該關(guān)注是否會(huì)有通貨膨脹的壓力，對(duì)消費(fèi)服務(wù)業(yè)的推動(dòng)，這個(gè)時(shí)候，可以關(guān)注消費(fèi)服務(wù)行業(yè)的機(jī)會(huì)。

　　記者：投資者應(yīng)該如何控制倉位？有好的建議嗎？

　　陳李：二季度保持一個(gè)較高的倉位，如果從個(gè)股的主題選擇，應(yīng)該關(guān)注可能進(jìn)行資產(chǎn)重組和央企的整合的品種，某種意義上說停留在故事的層面，如果你能夠仔細(xì)研究它背后的集團(tuán)公司的資產(chǎn)和盈利，股份公司的資產(chǎn)和盈利，以及集團(tuán)和企業(yè)之間的股權(quán)關(guān)系，那么你就能做出一個(gè)很好的判斷。

    記者 毛晉楠 重慶報(bào)道

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