安信證券研發中心武洪波

　　受一季度宏觀和金融市場數據不樂觀的預期影響，上海證券交易所國債市場指數本周出現持續下跌的走勢。上交所國債指數周一開盤111.81點，周五收于111.58點，本周國債指數最高111.81點，最低111.49點，指數收出了帶有下影線的長陰線。全周成交了32.93個億，比上一周增加了9個億，成交量繼續上升。

　　從收益水平看，長期債010107剩余期限14年，周五收市的凈價是106.30元，到期收益率是3.69%。010303的剩余期限是17年，周五收市的凈價是97.59元，到期收益率是3.60%。010504的剩余年限是19年，周五收市的凈價是106.32元，到期收益率是3.63%，長期國債的到期收益率大致在3.64%左右。7年期國債010308周五收市的凈價是97.75元，收益率是3.41%。2年期短期券010115周五收市的凈價是100.38元，到期的收益率是2.76%。從收益率上看，長期國債的收益率與上一周相比上升了7個個基點，中期國債的收益率上升了3個基點，短期國債的收益率上升了4個基點。國債市場整體收益水平在上升。

　　央行本周繼續使用價格招標形式發行1年期的央票，操作的結果1年期央票收益率沒有繼續上升，1年期央票的收益率保持了與上周相同的收益率水平。本周央行繼續發行3年期央票，招標結果3年期央票發行量繼續加大，而收益率也沒在上升，本周3個月央票的利率也不變停留在2.6648%。本周央行一共回籠貨幣1200個億，扣除900億元到期資金，累計凈回籠資金300億元。

　　央行周四公布的今年一季度金融數據顯示，今年一季度金融機構人民幣新增貸款為1.42萬億元，同比多增1678億元。同時央行數據還顯示，雖然3月份人民幣各項貸款增加4417億元，同比少增958億元，但一季度1.42萬億的新增貸款仍讓市場感到擔心。去年一季度新增貸款為1.26萬億，全年貸款總額突破了三萬億。但是今年一季度新增貸款就已經達到1.42萬億。在目前的貨幣信貸格局下，筆者認為央行近期加息或進一步提升

　　本周市場大幅下挫的原因，在于市場預期即將公布的金融和經濟數據不理想，普遍擔心央行會再次采取加息的方式來調控過熱的經濟。目前國債市場是央行偏緊的貨幣政策和市場過分寬裕的流動性之間的博弈，在偏緊的貨幣政策里相對于央行公開市場操作和增加儲備金率來說，加息對債券市場的影響最大。因此在再次加息的預期下，國債指數選擇了向下突破來尋求新的平衡。下周將有一些宏觀經濟數據公布，債市將做何反應須拭目以待。