我國經(jīng)濟又好又快發(fā)展和健康穩(wěn)定的金融運行態(tài)勢，成為促進資本市場持續(xù)活躍發(fā)展的重要因素，而資本市場活躍發(fā)展對改善社會融資結(jié)構(gòu)、投資渠道和上市公司質(zhì)量，分流富裕資金，緩解流動性壓力發(fā)揮出重要作用，又促進了經(jīng)濟和金融業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。鑒于目前資本市場在經(jīng)濟金融運行中的影響日益顯著，資本市場極可能成為下階段管理層宏觀調(diào)控政策取向的重要影響和參考因素。

　　□張 望

　　今年一季度，我國股市震蕩上行，股指再創(chuàng)歷史新高，成交維持巨量。我國經(jīng)濟又好又快發(fā)展和健康穩(wěn)定的金融運行態(tài)勢，成為促進資本市場持續(xù)活躍發(fā)展的重要因素，而資本市場活躍發(fā)展對改善社會融資結(jié)構(gòu)、投資渠道和上市公司質(zhì)量，分流富裕資金，緩解流動性壓力發(fā)揮出重要作用，又促進了經(jīng)濟和金融業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。具體來說，目前國內(nèi)經(jīng)濟金融環(huán)境中有利資本市場活躍發(fā)展的主要表現(xiàn)在以下五個方面：

　　一是資金面總體充裕，合規(guī)入市資金渠道不斷拓寬，保證了資本市場有效資金供給。國內(nèi)目前存在流動過剩情況，一方面這對金融穩(wěn)定和投資沖動帶來不利影響，但另一方面也為資本市場投融資創(chuàng)造了有利條件。去年下半年以來，企業(yè)存款和居民儲蓄大幅度下降，主要分流到資本市場。同時，各類資金合規(guī)進入股市的渠道正不斷拓寬。市場資金主力之一的保險資金投資股市政策正醞釀重大調(diào)整，最終實現(xiàn)保險機構(gòu)在監(jiān)管框架下，進行自主決策、自擔風險，真正發(fā)揮自身的能動性。

企業(yè)年金和QFII進入股市額度將不斷擴大。有關(guān)方面測算，我國企業(yè)年金規(guī)模將年均增加800億到1000億元，10年后規(guī)模將達到10000億元，將成為市場主力資金的一支新軍。今年3月份，A股市場的存量資金增速創(chuàng)下了歷史紀錄。有研究顯示：3月份A股市場存量資金大幅增加2012億，創(chuàng)下了歷史新高。其中：滬深兩市的保證金存量上升1400億，新發(fā)

股票基金募集611億。截至3月末，A股市場的存量資金達到了8661億，存量保證金達到了8050億，投資者月新開戶數(shù)達到了253.5萬戶，均為有統(tǒng)計數(shù)據(jù)以來的歷史新高。

　　二是我國經(jīng)濟持續(xù)又好又快發(fā)展，帶動了上市公司質(zhì)量的加快好轉(zhuǎn)和提高。我國目前經(jīng)濟正處于低通脹和高增長的發(fā)展時期，已成為世界經(jīng)濟的重要的動力引擎，未來中國已被公認為中長期全球最具有投資潛力的地區(qū)之一。上市公司一般都是我國行業(yè)的骨干和重點企業(yè)，是各類金融機構(gòu)重點支持的客戶，發(fā)展速度和質(zhì)量普遍高于行業(yè)平均水平。截至3月20日，總共386家上市公司披露了2006年年度報告， 統(tǒng)計顯示，已披露年報的上市公司合計實現(xiàn)凈利潤610億元，稅后利潤同比增長60.46%。已披露年報公司的稅后利潤增長率大大超過主營業(yè)務收入增長率，扭轉(zhuǎn)了去年“增收不增利”的狀況。數(shù)據(jù)顯示，今年前兩月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤2932億元，同比增長43．8％。有關(guān)分析師預測，2007年工業(yè)企業(yè)利潤將保持30%左右的高增長，為投資者帶來較多的投資機會。

　　三是房地產(chǎn)市場調(diào)控初見成效，房地產(chǎn)過熱局面得到控制，投資客紛紛離場，而將資金主要轉(zhuǎn)向股市。2006年，在宏觀調(diào)控的連續(xù)作用下，房地產(chǎn)市場已明顯降溫，短期炒房者紛紛離場，長期投資者也變得謹慎，只剩下有限的真實住房需求。2006年全國70個大中城市房屋銷售價格上漲5.5%，漲幅比上年回落2.1個百分點。今年1、2月份，全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲5.5％和5.3%，增幅繼續(xù)呈現(xiàn)回落態(tài)勢。以上海為例，商品住房供求關(guān)系已開始出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，商品住宅租售量（銷售面積與出租面積之和）占供應量（竣工面積與上年空置面積之和）的89.27％。這意味著市場需求開始小于供給，而這種局面將會至少維持數(shù)年，供求比約為1∶0.72。2006年，上海房地產(chǎn)投資額1276億，比前一年上漲2.3％，增長的幅度比上年回落3.8個百分點。全年新建商品房的銷售面積是3025萬平方米，比上年下降了4.2%，其中商品住宅銷售面積2615萬平方米，下降8.1% 。

　　四是資本市場投融資功能不斷增強，對經(jīng)濟金融運行影響日益顯著，又進一步促進經(jīng)濟金融更好發(fā)展，資本市場與經(jīng)濟金融運行呈現(xiàn)協(xié)調(diào)發(fā)展態(tài)勢。資本市場發(fā)展為改善融資結(jié)構(gòu)、信用風險向銀行業(yè)積聚創(chuàng)造了良好條件，同時也將為商業(yè)銀行進行股份制改造提供良好的融資平臺；資本市場為投資者創(chuàng)造了良好的投資環(huán)境，財富效應有利促進國內(nèi)消費和擴大內(nèi)需，據(jù)有關(guān)部門對上證指數(shù)與消費增速的分析，去年以來股市投資持續(xù)活躍和目前社會消費品零售總額加速上漲，兩者的相關(guān)系數(shù)逐漸提高；而儲蓄存款大量進入股市一定程度上減緩市場流動性過剩壓力，有利貨幣政策傳導，有利銀行業(yè)和金融穩(wěn)健運行；資本市場發(fā)展為大量優(yōu)質(zhì)企業(yè)和金融機構(gòu)通過IPO補充資本金和經(jīng)營資金創(chuàng)造了條件，增強了大量優(yōu)質(zhì)企業(yè)和大型金融機構(gòu)發(fā)展后勁，也促進我國融資格局的不斷改善。

　　從未來的情況看，鑒于目前資本市場在經(jīng)濟金融運行中的影響日益顯著，資本市場極可能成為下階段管理層宏觀調(diào)控政策取向的重要影響和參考因素。一方面資本市場資產(chǎn)價格變化及可能蘊涵的風險將成為央行等部門將密切關(guān)注的方面，將會適時出臺相應調(diào)控政策不斷稀釋市場泡沫，避免風險堆積；一方面貨幣政策、重大產(chǎn)業(yè)政策和經(jīng)濟調(diào)控政策也會兼顧對資本市場影響的承受能力，避免市場大起大落。

　　（作者為上海銀監(jiān)局副研究員）

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