李雪峰:

　　國都證券研究中心總經理□本報記者 俞險峰

　　秉持從白馬中選取千里馬的理念，國都證券于2006年底前陸續推出了十大金股，截至今年4月11日，該組合收益良好，以期間最高價計算，平均收益率達73.8％，遠超越同期大盤漲幅52.09%。十大金股中馳宏鋅鍺與寶勝股份上漲幅度分別為178.48%和152.77%。重視研究策劃和選擇確定性成長股是國都證券研究中心重要的立身之本，為此，本報記者采訪了國都證券研究中心總經理李雪峰。

　　上海證券報：我們知道今年上半年從某種程度上是垃圾股大翻身，投機炒作大行其道的市場行情。對于券商研究機構而言，固守研究價值成長理念面臨一定挑戰，憑借尋找內含式增長的公司也能取得目前這樣的業績可以說是難能可貴的。

　　李雪峰：國都證券推出2007年十大金股，當時主要的選股思路是選擇確定性成長股，也就是從白馬中選取

千里馬。從已過去的三個多月來看，正如你所說的，市場盛行演繹烏鴉變鳳凰的傳奇故事的時代，要取得這樣的成績確實有些不容易。在我們看來，關鍵在于事先如果研究策劃做得好，能得到市場共鳴的話，就能全局性掌握市場先機，掌控市場定價權，造就市場影響力。

　　所謂研究策劃，顧名思義，就是指以規范化、流程化和體系化研究管理為基礎，以自下而上的個性化、差異化和多樣化的分析師研究為前提，由研究主管牽頭，通過對資本市場的宏觀、中觀和微觀等領域進行全方位的深刻剖析，從而前瞻性地預測一個階段證券市場的投資主題和行業熱點，并以自上而下的方式安排這些投資主題和行業熱點的深度研究。

　　上海證券報：是的，現在各家賣方證券研究機構為了提升研究品牌，在加大分析師團隊建設投入的同時，已經開始越來越重視研究策劃了。我們注意到國都證券的投資策略報告在研究策劃上也都取得較好的成績，您可以詳細介紹一下嗎？

　　李雪峰：國都證券研究中心在2005年年初的研究策劃提出過的“規避投資品、看好消費品、關注服務業”和“系統性的風險、結構性的機會”，2006年初研究策劃提出過的高端白酒、輸變電和裝備制造等行業投資專題和洼地效應、消費升級等主題投資專題均得到市場的高度認同。建立在研究策劃基礎上的國都證券研究發展中心核心

股票池也取得驕人業績（絕對收益率580%，起始日2005年7月1日）。

　　在2007年度，國都證券研究發展中心的研究策劃著重圍繞“高端服務”、“消費升級”、“中國制造”和“行業復蘇”等四個方面的行業主題準備了內容豐富的研究專題，繼續推出30只股票的核心股票池，保留該傳統品牌欄目的優勢和特色，同時也正式向外發布國都證券2007年度十大金股。

　　上海證券報：作為一家研究機構的負責人，您對研究策劃頗有心得。

　　李雪峰：我們看到國內賣方分析師一般從業時間偏短，投資研究理念的局限性較大，實務工作中經常會碰到這幾種類型的分析師：一是只見樹木不見森林類的，往往只關注自己研究的行業，缺乏宏觀視野和產業比較的理念；二是唯機構投資者行為馬首是瞻，由機構買賣的股票來決定自己推薦的品種，甚至聯手操縱市場，忽略了分析師本應該的只做基本面研究，由研究來影響機構投資者行為的職業標準；三是過分看重不確定性和博弈，熱衷于挖黑馬，忽略了身邊顯而易見的確定性白馬投資機會。

　　其實，千金難買確定性的預期，確定性的成長性是股市投資和研究選擇的第一要領，再往深處說還得看確定性成長性本身的內生性、持續性和穩定性。價值投資的核心并不是機械式的價值股的買入并持有，而是基于確定性成長性判斷基礎上的價值估值。基于整體把握的研究策劃往往可以規避到以上的問題。所以，成功的投資布局離不開準確的研究策劃。

　　國都證券十大金股市場表現一覽

　　股票名稱代碼 推薦時股價 今年最高價 期間最高漲幅（%）

　　（元/股）（元/股）

　　馳宏鋅鍺60049755.3 154 178.48%

　　寶勝股份6009739.93 25.1 152.77%

　　天壇生物60016120.6637.6882.38%

　　貴州茅臺60051969.1 116 67.87%

　　廣州友誼00098716.7 26.3857.96%

　　華微電子60036015.2223.4554.07%

　　招商銀行60003614 19.9642.57%

　　中國石化6000288.28 11.3937.56%

　　萬科A 00000214.1519.4137.17%

　　中國人壽60162838.9349.5 27.15%

　　平均73.80%

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