吳壽康

　　資源配置作為證券市場的基礎功能，其發揮作用包括了兩個含義：一是優勢企業容易或能以較低的成本獲取企業經營發展的資源；二是這些企業有動力成為產業的整合者。

　　股權分置時代，即使我們撇開國企解困的因素不談，因為流通股和非流通股定價機制的不同，企業經營偏離了股東價值創造的本質目標。由于控制企業的非流通股股東以凈資產衡量其股權的價值，所以企業經營目標往往扭曲為資產規模的擴張，“圈錢”就成為常態；或者控股股東更有動力將上市公司資源轉到其它更易帶來收益的地方，掏空上市公司屢見不鮮。同時，投資者也因對企業長期經營缺乏預期和信心，市場短期炒作成風，流通股的價格完全脫離企業的真實價值，好企業和差企業被市場賦予相同的估值水平，甚至經營不規范或弄虛作假的上市公司，由于迎合投資者的投機偏好更易得到較高的溢價。在這樣的背景和氛圍下，以上所說的兩層含義無法得到有效體現，要讓證券市場發揮資源配置功能完全成了一種奢望。

　　2005年5月啟動的

股權分置改革，對中國證券市場具有劃時代的意義。它解決了非流通股和流通股之間的定價機制差異，使企業經營回歸股東價值創造的本原，也極大地增強了投資者對證券市場及上市公司經營發展的預期和信心，資源配置作用的發揮具備了堅實的市場基礎。

　　在股改基本取得成功的今天，證券市場在經濟發展中的作用、對企業及投資者的吸引力均發生了天翻地覆的變化。對比過去，我們很容易就能觀察到證券市場融資和配置資源的效率有了巨大提高，許多過去回避“賭場”的企業紛紛上市或積極籌備上市融資，投資者入市投資的熱情更是空前高漲，可以說證券市場資源配置的功能已在發生積極作用。

　　將資源配置到最有效率的企業，以有限的資源創造更多的社會財富，這是證券市場資源配置的本意。在

中國經濟當前正處于轉型和結構調整的時期，我們殷切地期盼證券市場資源配置的功能能充分發揮。在有效促進中國經濟健康、快速發展的同時，也為投資者帶來更加豐厚的收益。

　　證券市場在向其本源作用回歸的同時，

股票指數也一路上升，并屢創新高，全社會都沉浸在興奮和樂觀之中。但是，我們靜下心來深入剖析證券市場的基礎功能，就會發現仍然有許多制約資源配置功能發揮的因素存在，證券市場資源配置作用尚沒有得到充分有效的體現。或許這些不利的因素，在將來可能會給我們帶來較大的投資風險。

　�。ㄗ髡呦德摵献C券研究所所長）

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