基金以對沖風險為主，對股票組合進行套期保值，嚴禁投機

　　證券時報記者肖漁鄭曉波

　　本報訊記者從有關方面獲悉，備受關注的基金投資股指期貨的相關政策已經基本明朗，即將發布的《關于證券投資基金投資股指期貨的有關問題的通知》將對基金投資股指期貨的投資等級、投資比例等作出明確要求。在任何交易日中，基金持有的買入期貨合約，其價值將被嚴格限定在基金資產凈值的10%以內。對于老基金參與股指期貨，按照規定也將分別履行不同的程序。

　　遵循五大原則

　　據了解，監管部門非常支持基金公司參與投資股指期貨。自去年以來，監管部門已經對基金公司參與投資股指期貨做出深入研究，目前基金參與股指期貨的一些原則已經基本得到明確。

　　一是積極審慎，循序漸進。考慮到我國衍生品市場尚處于起步階段，因此在推出股指期貨時，基金初期投資范圍、比例以及意圖應從嚴把握，待市場完善和進一步積累經驗后再逐步放寬。

　　二是加強監管、提高內控。在監管層面，上述《通知》對基金投資股指期貨的投資策略以及比例限制、參與程序等方面作了詳細的規定。在公司層面，《通知》則對基金公司風險管理系統和內控制度，技術、人才等作了規定。

　　三是分離監管、區別對待。針對不同的基金產品制定不同的策略，例如允許

股票型基金適當投資于股指期貨，債券型基金和貨幣型基金則不允許投資股指期貨；保本基金可少量投資股指期貨。

　　對于新、老基金也施行不同的程序。新基金可以證監會審批時通過基金合同等法律文件明確股指期貨的投資策略，老基金要投資股指期貨則需履行適當的程序，比如召開持有人大會，但不能因為參與投資股指期貨就明顯改變基金的風險管理特征。

　　四是以對沖風險為主，嚴格禁止投機。基金投資股指期貨策略，大部分應以對沖風險為主，對股票組合進行套期保值，嚴禁基金公司進行沒有股票和現金資產保護的、過度使用杠桿的投機行為，同時也不允許由于投資股指期貨降低基金的最低流動性要求。

　　五是強化風險監視和信息披露。基金在招募說明書以及基金合同等文件中應該揭示本基金投資于股指期貨的策略和相關風險以及對基金總體風險的影響。在招募說明書定期報告等文件中，也要對衍生品的投資政策、投資狀況、損益情況、風險控制等信息進行充分的披露。

　　投資比例有嚴格限制

　　據專家介紹，在境外，共同基金參與投資金融衍生品普遍性雖然日益提高，但是其實際投資比例仍然處于較低水平。而國外基金參與金融衍生品的目的也主要以對沖風險為主。

　　有鑒于此，即將出臺的有關通知將對基金投資股指期貨做出嚴格的比例限制。比如，基金在任何交易日中，持有的買入期貨合約，其價值將被嚴格限定在不超過基金資產凈值的10%以內。

開放式基金在任何交易日中，持有的買入期貨合約的價值與有價

證券市值之和不得超過基金資產凈值的95%。對空頭的限制方面，將規定基金在任何交易日中，持有的賣出合約的價值不得超過基金持有的該股指期貨交易指數成份股及其他具有高度相關性的股票的總市值。

　　另外，政策面將對股指期貨在基金風險收益特性方面進行嚴格的限制。比如，可能將規定，基金所持有的股票市值和買入賣出期貨合約的價值合并計算的值，應符合基金合同中關于股票投資比例的有關約定。如在股票型基金中，假設股票的投資范圍是60%-95%，假設基金買了95%的股票，那么基金投資賣出期貨合約的價值最多不超過基金資產的35%。

　　為防范頻繁交易，政策還將規定，基金在任何交易日內交易的期貨合約價值不得超過基金資產凈值的100%。此外，政策上還將對一些基金產品投資股指期貨做出特殊安排。如有關政策可能將規定，保本基金投資股指期貨，應符合基金合同約定的保本策略和投資目標，且每日所持期貨合約的最大可能損失不得超過基金凈資產扣除用于保本部分的資產的余額，擔保機構也應當充分了解保本基金的股指期貨投資策略和可能的損失，并要在擔保協議中對此做出專門的說明。