復旦大學金融與資本市場研究中心主任謝百三教授

　　央行提高準備金率，實在是被動的無奈之舉。因為如果用加息方式回收流動性過剩，必會使得國際熱錢入境套利的情況更加嚴重，使得流動性過剩更加泛濫。正因為如此，中國央行至今維持著中美之間2.5-3個百分點的利差，作為今年人民幣升值的空間，經我們測算，這最多還有0.54個百分點，即，還可以加息兩次。但如果美聯儲下半年減息，中國就連加息的空間也沒有了。那么如再加大發行央票的力度和數量來降低流動性過剩，又會怎樣呢？那么無疑，央票利率只能大幅上升，甚至接近于美元利率，這將使得央行不可能通過發行央票來回收全部的流動性過剩，一定還會有相當一部分錢繼續在社會上泛濫。此外，央行票據的利率已高達2.7%、2.8%，遠高于準備金存款利率的1.89%。因此，提高準備金率乃是回籠流動性過剩之成本和代價最低的手段。然而，提高準備金率0.5個百分點，只能一次性回收約1500億人民幣，而現在每天外匯流入是十幾億美元，為此央行1個月就需投放基礎貨幣3000億人民幣，這說明：提高準備金存款利率也只能是一種暫時的、抽刀斷水水更流式的無奈之舉。

　　央行今年第三次提高

準備金率0.5個百分點，未來準備金率可能還會提高，對股市肯定有影響，但影響應該是越來越小，因為人們的心理承受能力將會越來越強。目前我國的準備金率還在世界公認的合理范圍之內。

　　美國的準備金率是10%，中亞一些國家的準備金率則是20%，因此，我國的準備金率還可以提高幾次。但這么大規模的流動性過剩所帶來的機會和風險，都是歷史上所罕見的。準備金率已經提高了很多次，對此大家的直接反應是股市會先跌一下，這也正常，但引起股市上漲的幾大原因依然全部存在。

　　至于準備金率的一次次提高和加息的一次次發生，會不會成為“壓垮駱駝的最后一根稻草”？我的看法是：中國的情況是，一方面在千方百計地降低流動性，另一方面還在不斷地釋放出流動性。前已述及，漸進式的

人民幣升值，導致了外資大量涌入中國，中國必須每天用大量的國債和央行票據來起到回籠的效果。與此同時，每天又有大量的外匯進入中國！中國為了防止人民幣升值過快以及美元貶值過快，不得不用人民幣將美元等外匯買入，但又不可能全部購買完，總還有一部分資金留在社會上，因此，流動性過剩問題是始終存在的。這樣，就永遠不可能出現“壓垮駱駝的最后一根稻草”。本周深滬兩地股市繼續穩步走高，指數一天比一天上移，日成交量穩定地維持著滬1000億，深650-700億。股市外圍的資金極為寬裕。周四出現了準備金率提高這么大利空，但因為人們早已習以為常，僅下跌1分鐘后，就迅速走了上來，市場完全無所畏懼。市場在3000點一帶來回震蕩夯實后，可繼續向上穩步前進的慢牛態勢。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。