元一

　　2006年上市公司的效益大幅增長已成事實，盡管還有半數的機構沒有公布年報。同樣，盡管2007年一季度預告業績大幅增長的公司還為數不多，但承接2006年的趨勢，我們可以看到業績大幅改善的公司會越來越多，甚至我們可以得出結論說，目前上市公司的狀況是歷史以來最好的，而且，可以相信這種趨勢會持續下去。這與2006年以來的牛市有什么關系？

　　站在3000點的高臺上回望來時路，確實有點讓人頭昏目眩的感覺。難怪以先知先覺、勝人一籌而安生立命的機構、基金等機構投資者早早偃旗息鼓，駐足旁觀；更難怪“股市泡沫”、“資產價格泡沫”成為一些專家、學者的家常便飯，令人念念不忘。市盈率、換手率、翻倍的指數以及成倍的股價常常成為他們解釋股市位高勢危的理由。然而，2007年以來的市場狀況表明股市潛流洶涌，使得涓涓細流變成一望無際的浪潮，滾滾向前，好象在3000點上修建了一座堅固的平臺。站在這個平臺上，仰望浩淼星空，我希望能找到牛市的北斗星。

　　對于牛市成因的解釋，可謂五花八門：宏觀經濟向好、人民幣升值、公司效益好轉、股權分置改革、乃至股價跌得太深等等不一而足。熟悉經濟理論的人都知道，影響股價的因素多如牛毛，因此，要準確評估股票價值，預測股價走勢好比上青天。有感于此，我一向對投行關于某公司的估值報告不以為然，對那些預測指數的報告也僅抱著參考的態度。道理很簡單，因為許多因素都可能成為原因，但你不可能量化任何因素的具體影響。這正是股市瞬息萬變又魅力誘人的所在。面對高高翹起的指數，面對洶涌蓬勃的大潮，我們應該如何解釋?

　　歷史經驗與認知理性告訴我們，上市公司是證券市場的基石。股權分置改革以前的十五年里，我們也知道這個道理并對上市公司寄予無窮希望，但結果卻是走進了“期望越大、失望越大”的怪圈。每每牛市來臨，投資者就會對績優公司鐘愛有加———因為它們業績優良，分紅優厚。但高潮一過，剩下的就是慢慢回歸路———從終點又會到起點。如此循環反復，就像四季變換的風景，在投資者眼中絕大多數上市公司乃至成了扶不起的阿斗。2006年上市公司業績的提升、2007年一季度業績的預增，也許有很多外部因素在起作用，但我更愿意把它看成是制度改革的結果———股權分置改革填平了利益鴻溝，奠定了利益激勵基石，將上市公司與投資者緊緊綁在一起。以此為基礎的股權激勵還會將委托人與代理人緊緊綁在一起。這種上市公司—代理人—投資者從分立走向融合的大轉變是證券市場走向繁榮的基礎與保障。從前夢寐以求的事如今變成了現實，我們卻熟視無睹，視而不見，看不到市場發展的內在原因與趨勢，我們就會執著于市盈率與股價，以致迷失在牛市的洪流中。

　　相對于前年的1000點，現在確實有點高；相對于從前的45倍P/E，現在也算不低。這些都不是關鍵，都不是命門。起決定作用的是我們的上市公司，如果大多數上市公司能成長，能發展，能賺錢，許多公司能成為稱雄中國市場、乃至國際市場的霸主，躋身