（上接封五）

　　（單位：元）

　　3、發行人2004年、2005年、2006年的現金流量表

　�。▎挝唬涸�）

　　（二）非經常性損益及扣除后非經常性損益后凈利潤

　�。▎挝唬涸�）

　�。ㄈ�）發行人主要財務指標

　　發行人2004年、2005年、2006年的主要財務指標如下表所示：

　　十、管理層討論與分析

　�。ㄒ唬┴攧諣顩r分析

　　1、資產質量分析

　　本公司2004年、2005年、2006年的資產項下會計科目的簡要結構情況如下表：

　　從上表可以看出，公司資產主要由流動資產、固定資產構成。流動資產中應收賬款、存貨所占比例較大。

　　公司應收賬款期末余額增長速度低于同期收入增長速度，公司應收賬款發生壞賬的可能性較小。公司產品幾乎全部采用“以銷定產”模式，庫存商品積壓的風險很小，公司存貨質量較好。

　　截至2006年12月31日，公司固定資產財務成新率為79．64％，其中，房屋建筑物為88．67％，機器設備為77．64％，成新率較高，說明主要設備相對較新，尚可使用年限較長。公司管理層認為，本公司已按照《企業會計準則》、《企業會計制度》制定各項資產減值準備計提的政策，嚴格按照公司制定的會計政策計提各項減值準備，本公司計提的各項資產減值準備是公允和穩健的，各項資產減值準備提取情況與資產質量實際狀況相符，公司未來不會因為資產突發減值而導致財務風險。

　　2、負債情況及償債能力分析

　�。�1）負債情況分析

　　公司2004年末、2005年末、2006年末流動負債占總負債的比重分別為99．27％、91．01％、92．51％。

　　在流動負債中，應付票據和應付帳款所占比重較高，2006年末應付票據占總負債的比例達到26．54％，應付賬款占總負債的比例達到35．53％。

　　公司負債以流動負債為主，其主要原因是：第一，是由公司所處行業投資回收期較短、資金周轉較快的特點所致，公司毋需大量籌借長期借款；第二，近年來隨著公司產銷規模的不斷擴大和經營實力的不斷增強，公司的商業信用也不斷提高，供應商開始逐步接受公司的商業信用（應付票據和應付賬款）來替代直接收取現金貨款，從而節省大量的銀行借款。

　�。�2）償債能力分析

　　本公司償債能力指標如下表：

　　本公司各項償債能力指標較好，流動比率、速動比率呈逐年上升趨勢，與當地主要銀行保持良好業務合作關系，公司利息保障倍數很高，經營性現金凈流量開始超過凈利潤水平等因素保證了公司具有良好的償債能力。

　　3、資產管理能力分析

　　本公司存貨周轉率與應收賬款周轉率保持在一個較高的水平上，反映了公司產品的銷路較好，生產周期及收款周期相對較短，出貨速度和貨款回收速度較快。

　�。ǘ�）盈利能力分析

　　1、主營業務收入的分析

　　本公司2004年、2005年、2006年的主營業務收入分別為242，513，171．30元、461，038，135．72元、608，945，719．55元，2006年比2005年增長32．08％，2005年比2004年增長90．11％。公司主營業務收入增長迅速。

　　按照產品分類，本公司銷售比例情況如下：

　　2、主要利潤來源分析

　　本公司最近幾年內主要利潤來源情況如下表：

　　由上表可以看出，水泵產品與園林機械產品是本公司主要的利潤來源。2005年，水泵產品與園林機械產品分別為公司貢獻了45．50％、45．56％的毛利；2006年，水泵產品與園林機械產品分別為公司貢獻了63．84％、30．68％的毛利。

　　2006年，水泵產品對公司的毛利貢獻上升、園林機械產品對公司的毛利貢獻下降的主要原因是：由于規模經濟效益顯現及2006年的提價，水泵產品的毛利率有了較大幅度的提升，公司有意識增加了水泵產品的訂單承接量，導致水泵產品實現的毛利占公司毛利總額的比例上升；反之，由于園林機械主要產品碎枝機在2006年實施銅改鋁的原材料替代嘗試（指電機漆包線由鋁漆包線代替銅漆包線），客戶有一個適應的過程，也不宜提價，而新推出的割草機、松土機等需要一個市場接受的過程，2006年園林機械的銷量與2005年相比有所下降，與此同時，原材料價格的上漲導致園林機械產品的毛利率降低，以上因素導致園林機械產品實現的毛利占公司毛利總額的比例下降。

　　3、期間費用的分析

　　公司的期間費用基本情況如下表所示：

　　由上表可以清晰地看出，報告期內公司的三項期間費用隨公司經營規模的增長而增長，但由于公司對費用的有效控制，使費用增長率基本接近于主營業務收入增長率，2004年、2005年及2006年三項費用合計數占公司主營業務收入的比例分別為11．16％、10．68％、10．61％，相對穩定。

　　4、毛利率分析

　　公司主要產品的毛利率及綜合毛利率如下表所示：

　　注：報告期內園林機械產品主要包括碎枝機、割草機、松土機、掃雪機、劈木機等。

　　最近三年，公司綜合毛利率水平保持相對穩定。公司通過調整產品結構、增加高附加值產品的產量、加快新產品開發速度、提高產品銷售價格、部分原材料替代等措施，成功消化了公司主要原材料價格上漲的負面影響。

　　（1）水泵的毛利率變動分析

　　2004年度、2005年度、2006年，水泵產品的毛利率分別為9．58％、11．37％、16．80％，導致水泵產品毛利率上升的主要原因包括：

　　1）產品提價

　　2004年度、2005年度為公司大力拓展國際市場的攻堅階段，為了進一步擴大產品銷售，積累更多客戶資源，公司將水泵產品的毛利率控制在較低水平（10％左右）；盡管原材料價格持續上升，公司并未調整產品售價。該策略使公司水泵產品的銷量大幅上升，2005年銷售228．60萬臺，較2004年上升53．74％。

　　2006年上半年，主要原材料價格繼續上漲，為了控制原材料價格上漲的風險，提升水泵產品盈利能力，公司將存量水泵產品的平均售價提高了10％左右，同時加大高附加值水泵市場開拓的力度，使水泵產品的毛利率得以提升。

　　2）客戶結構改善與規模經濟效益

　　經過近幾年來的市場開拓，公司積累了相當數量的客戶資源，客戶結構也得到了較大程度的改善，即單批次訂貨量較大的優質客戶明顯增加，公司接納大訂單的能力相應提高，規模經濟效益逐漸顯現，促使水泵產品的毛利率相應提高。2006年6月12日，公司與中航技國際工貿公司簽訂了銷售10．50萬臺水泵、合同總價款達3，025萬元的銷售合同，該合同的簽訂標志著公司的水泵出口取得了新的突破。

　�。�2）園林機械產品的毛利率變動分析

　　2006年，公司園林機械產品的毛利率為26．85％，與2005年29．09％的毛利率相比，下降了2．24個百分點。導致園林機械產品毛利率下降的主要原因包括：

　　1）原材料漲價

　　如前所述，2006年上半年主要原材料價格繼續上漲，導致園林機械產品的毛利率相應下降。

　　2）定價策略的影響

　　園林機械在2006年未能與水泵產品一樣實現提價，部分產品的價格還出現了策略性下降。主要有兩個原因，一是園林機械率先進行銅改鋁的原材料替代嘗試（指電機漆包線由鋁漆包線代替銅漆包線），原材料替代后的產品需要客戶有一段時間接受，不宜提價；二是2006年開始將割草機、松土機、掃雪機等新產品推向市場，從營銷角度考慮，公司讓利于客戶，新產品定價相對較低。以上兩個因素綜合作用，導致公司園林機械產品毛利率相應下降。經測算，2006年園林機械老產品的平均價格與2005年相比，降低了1％。

　　2006年，公司綜合毛利率較2005年提高1．82個百分點，影響本公司綜合毛利率變動的具體影響因素，大致分析如下：

　　注：原材料替代指電機漆包線由鋁漆包線代替銅漆包線。

　　（三）現金流量分析

　　本公司的貨幣資金及現金流量情況如下：

　　（單位：元）

　　本公司現金流量狀況良好。2005年度，公司每股經營活動產生的現金凈流量為0．32元。2006年，公司每股經營活動產生的現金凈流量達到0．83元。從經營性現金凈流量與凈利潤的配比關系來看，除2004年經營性現金凈流量顯著低于凈利潤水平外，其他年份基本配比。

　�。ㄋ模┛赡苡绊懓l行人贏利能力的主要因素

　　可能影響發行人贏利能力持續性和穩定性的主要因素包括：

　　1、繼續保持行業領先地位將是本公司獲取穩定利潤的基礎

　　本公司近三年來98％以上的產品均實現出口銷售。2005年，微型小型水泵的出口量約占全國同類產品出口總量的24％，位列同類產品出口量第一名。；園林機械產品的市場占有率迅速提高，新產品開發并成功推向市場的步伐不斷加快，2005年公司碎枝機的出口量約占全國碎枝機出口總量的50％，也位列同類產品出口量第一名。突出的行業地位，是本公司取得穩定利潤的重要基礎。

　　本公司2006年上半年能夠對水泵產品成功提價，以應對原材料價格上漲的不利局面，確保了盈利的穩定成長，也反映出公司在水泵行業的議價能力提高，行業地位較強，在貼牌業務中與國際品牌商的談判能力提高。

　　本公司若能繼續保持行業領先地位，將為本公司獲取穩定的利潤奠定良好的基礎。

　　2、產品銷售價格

　　目前，公司產品在國際市場上的銷售價格相當于國外同類產品的50％至70％，有較大的價格提升空間，而價格的提升將顯著提升公司的盈利能力，并有助于消化原材料價格上漲的不利影響，保證公司盈利能力的連續性與穩定性。

　　3、原材料價格

　　近三年來，本公司主要原材料硅鋼片、漆包線、鋁、ＰＰ及ＡＢＳ塑料等價格上漲幅度較大，擠壓了本公司的利潤空間。如不考慮其他因素作用，2006年僅主要原材料價格上漲一項，對本公司綜合毛利率的單因素影響為降低7．8個百分點。公司認為，上述主要原材料價格繼續上漲的風險仍然存在，但對本公司的影響程度將降低。

　　4、老客戶的維護及新客戶的開發

　　老客戶尤其是優質大客戶的維護及新客戶的開發狀況，對本公司產品銷售影響較大。本公司將進一步健全國際營銷網絡，提高自營出口比例，加大北美市場的拓展力度，以保證公司盈利能力的連續性和穩定性。

　　5、未來資本性支出

　　截至2006年末，本公司固定資產合計9，654．99萬元，2006年本公司銷售額達到60，894．57萬元，原有固定資產規模下的產能利用率基本已經飽和。在不斷推出新產品和加強市場開拓的同時，如無足夠的產能保障，公司的高成長仍無法實現。

　　本次募集資金將全部投資于公司主營業務，投資新增年產75萬臺新型高效水泵投資項目及新增年產68萬臺園林機械投資項目。上述兩個項目固定資產投資總額17，700萬元，鋪底流動資金1，959萬元。該等投資項目的完成，將提高固定資產占總資產的比例，緩解目前產能緊張的局面。上述項目完全達產后，每年將新增銷售收入4．78億元。因此，該等資本性支出對本公司盈利能力的連續性和穩定性影響重大。

　　此外，公司認為，公司具備的競爭優勢，將保證公司盈利能力的連續性和穩定性。

　　（五）股利分配情況

　　1、最近三年的股利分配政策

　　本公司實行同股同利的股利分配政策，按股東持有的股份數額，采取現金或股票的形式派發紅利（或同時采取兩種形式）。

　　按照公司章程的規定，股利分配方案由本公司董事會根據公司經營業績和業務發展計劃提出，經公司股東大會審議批準后實施，公司董事會將在股東大會對利潤分配方案作出決議后兩個月內完成股利的派發事宜。

　　根據現行公司章程及相關法律法規，本公司在交納所得稅后的利潤將按以下順序分配：

　�。�1）彌補上一年度的虧損；

　　（2）提取法定公積金百分之十；

　�。�3）提取任意公積金；

　�。�4）支付股東股利。

　　公司法定公積金累計額為公司注冊資本的百分之五十以上的，可以不再提取。提取法定公積金后，是否提取任意公積金由股東大會決定。公司不在彌補公司虧損、提取法定公積金之前向股東分配利潤。

　　2、最近三年實際股利分配情況

　　根據2005年1月10日公司2005年臨時股東會決議通過的2004年度利潤分配議案，按2004年度實現凈利潤提取10％法定盈余公積，5％的法定公益金，派發現金股利39，110．27元（含稅）。

　　公司自2005年2月整體變更為股份公司以來，為長遠發展考慮，公司尚未進行股利分配。

　　3、發行前滾存利潤的分配政策與分配情況

　　根據本公司2005年度股東大會決議，公司截止2005年12月31日的未分配利潤和其后年度產生的利潤由發行完成后的公司新老股東共同享有，根據浙江天健會計師事務所有限公司的審計，截止2006年12月31日，公司累計未分配利潤為5，186．27萬元。

　　4、發行后的股利分配政策

　　本次發行后，公司將繼續實行原股利分配政策。

　　第四節 募集資金運用

　　一、募集資金投資項目的具體安排和計劃

　　經公司一屆六次董事會決議及2005年度股東大會批準，公司擬申請向社會公開發行人民幣普通股，發行數量不少于1，876萬股、不超過2，000萬股，暫定為1，900萬股，募集資金數額將根據市場情況和向投資者詢價情況確定，初步估計約1．9億元。

　　本次募集資金全部投資于以下兩個項目（按投資項目的輕重緩急順序排列）：

　　1、新增年產75萬臺新型高效水泵投資項目（下稱“年產75萬臺新型水泵項目”）

　　2、新增年產68萬臺園林機械投資項目（下稱“年產68萬臺園林機械項目”）。

　　上述兩個項目的投資總額（含固定資產投資、鋪底流動資金、達產期流動資金需求）合計為24，228萬元，其中：19，659萬元（僅含固定資產投資、鋪底流動資金；不含達產期流動資金需求）擬由本次募集資金解決。

　　募集資金投資項目的基本情況如下：

　　年產75萬臺新型水泵項目的投資進度及資金使用計劃如下表所示：

　　（單位：萬元）

　　年產68萬臺園林機械項目的投資進度及資金使用計劃如下表所示：

　　（單位：萬元）

　　本次股票發行募集資金到位后，公司將采用�？顚Ｓ谩�專戶存儲的方式管理募集資金，根據項目的輕重緩急，按以上排列順序及前述項目投資計劃投入。

　　二、項目發展前景的分析

　　1、年產75萬臺新型高效水泵投資項目

　　本投資項目的具體產品方案和生產綱領如下：

　　2005年，美標潛水泵在北美地區的市場容量約為每年1，500萬臺，其中，加拿大市場占25％，美國市場占75％；目前歐盟地區熱水循環泵的市場容量約為800萬臺。按照人口和家庭數以類似購買率估算，則目前美國和加拿大的熱水循環泵約有600萬臺的市場容量。同時，小型中央空調系統的高速成長決定了本項目產品熱水循環泵在國內也具備廣闊的市場前景；目前歐洲、北美和南美多級深井泵的年市場需求量約為216萬臺。國內市場多級深井泵的年需求量約為180萬臺左右；歐洲市場對標準泵的需求量約為30萬臺，北美地區約為30萬臺，南美地區約為25萬臺，亞洲約為50萬臺，其它地區約35萬臺，全球市場標準泵的年需求量合計為170萬臺左右。

　　2、年產68萬臺園林機械項目的具體產品方案和生產綱領如下：

　　2004年，全球割草機的需求量為66．7億美元，2009年預計為78．75億美元，年均增長3．4％。其中，北美市場和西歐市場約占全球市場容量的88％；歐洲市場松土機的市場容量在120萬臺以上，北美市場松土機的市場容量在240萬臺以上。僅北美和歐洲，市場容量合計在360萬臺以上；2005年，北美的掃雪機市場容量約為188萬臺。按相同的家庭保有量及家庭數量推算，北歐的掃雪機市場容量在68萬臺以上。僅北美和北歐，掃雪機的市場容量就已超過256萬臺。

　　本公司募集資金投資生產的上述產品具有廣闊的市場前景。同時，針對上述七大產品的投產，本公司均已做好了技術與營銷方面的相關措施。

　　第五節 風險因素和其他重要事項

　　一、風險因素

　　除重大事項提示中所述風險外，發行人還具有以下風險：

　　1、控股股東控制風險

　　本次發行前，本公司實際控制人王相榮直接持有36％的股權，通過其控股的溫嶺中恒投資有限公司間接持有本公司8％的股權，合計控制本公司44％的股權。此外，其胞弟王壯利持有本公司27％的股權，其胞妹王珍萍持有本公司1％的股權。本次發行后，王相榮所控制的股權及王壯利、王珍萍所持有的股權比例分別降至32．89％、20．19％、0．75％，仍能對本公司的發展戰略、生產經營、利潤分配決策等實施重大影響。若公司的內部控制有效性不足、公司治理結構不夠健全、運作不夠規范，可能會導致控股股東損害公司和中小股東利益的公司治理風險。

　　2、綠色壁壘風險及反傾銷風險

　　歐盟環保法令《關于在電子電氣設備中限制使用某些有害物質指令》（簡稱ＲＯＨＳ指令）要求，在2006年7月1日后新投放歐盟市場的電子和電氣產品的零件中鉛、汞、鎘、六價鉻、多溴聯苯和多溴聯苯醚6種有害物質含量不得超過限值。本公司生產的水泵、園林機械分別屬于該指令涉及的電子電氣設備分類第六類“電子和電氣工具（不包括大型工業工具）”包含的“用于液體或者氣體物質噴霧、噴涂、驅散或者其他處理的設備”和“用于割草或者其他園林活動的工具”。

　　此外，歐盟已經發出了ＰＡＨＳ指令的通告，ＰＡＨＳ指多環芳烴化合物Ｐｏｌｙｃｙｃｌｉｃ Ａｒｏｍａｔｉｃ Ｈｙｄｒｏｃａｒｂｏｎｓ，即分子中含有兩個或兩個以上苯環結構的化合物，是最早被認識的化學致癌物。歐盟國家對相關機電產品ＰＡＨＳ含量提出了指導性限量要求。

　　2005年及2006年，本公司直接向歐洲地區客戶的出口金額分別為19，376．43萬元、25，243．28萬元，占當年（期）銷售收入的比例分別為42．03％、41．45％。

　　針對ＲＯＨＳ、ＰＡＨＳ等指令要求，本公司已經積極采取應對措施，目前出口的產品均符合相關環保指令要求。但相關應對措施將導致公司經營成本上升，2006年有關支出合計約198萬元，主要包括測試設備投入、第三方測試認證費用、相關人員工資支出、耗材支出等。預計2007年相關支出將達到455．50萬元。

　　盡管采取了應對措施，該等環保指令給本公司帶來的經營風險仍然存在，本公司出口到歐盟地區的產品仍有可能在個案抽檢時被判定不符合ＲＯＨＳ、ＰＡＨＳ指令的要求，導致退貨、有償銷毀等，從而影響本公司產品出口到歐盟地區。

　　另外，公司產品出口目標國實施其他貿易壁壘的風險也同樣存在。目前來看，公司主要以貼牌方式生產與出口，實際是境外品牌商主動將其產品價值鏈的生產環節外包給公司，境外品牌商依然占據價值鏈中品牌經營、最終銷售渠道等主要環節，短期來看雙方是互相依賴的。但從長遠來看，如果公司自主品牌產品出口迅速增長，并開始大量替代境外同類廠商的生產與銷售，則不排除出口目標國利用其他手段來限制本公司產品的出口，例如反傾銷措施。

　　3、稅收政策風險

　　根據財政部、國家稅務總局《財政部、國家稅務總局關于印發＜技術改造國產設備投資抵免企業所得稅暫行辦法＞的通知》（財稅字［1999］290號）以及國家稅務總局《技術改造國產設備投資抵免企業所得稅審核管理辦法》（國稅發［2000］13號）的規定，公司購買國產設備投資額的40％可抵免設備購置當年比前一年新增的企業所得稅。

　　經溫嶺市地方稅務局審核批準，2004年、2005年、2006年本公司國產設備投資實際抵免所得稅總額分別為561．54萬元、834．29萬元、340．28萬元，對各期凈利潤影響較大。若以上政策發生不利變化，將對本公司的經營業績產生較大不利影響。

　　另外，目前公司的產品出口執行“免、抵、退”政策，按13％的增值稅稅率計繳的產品退稅率為11％，按17％的增值稅稅率計繳的產品除掃雪機退稅率為17％外，其余產品的退稅率均為13％。如果以上出口“免、抵、退”政策發生不利變化，將對本公司的產品出口和經營業績產生不利影響。

　　4、管理風險

　　本次發行成功后，本公司的凈資產規模將會有較大幅度的增加。公司資產規模的迅速擴張，銷售收入的大幅度增加，將在資源整合、科研開發、資本運作、市場開拓等方面對公司的管理層提出更高的要求，增加公司管理與運作的難度。如果公司管理層的業務素質及管理水平不能適應公司規模迅速擴張的需要，組織模式和管理制度未能隨著公司規模的擴大而及時調整、完善，將給公司帶來較大的管理風險。

　　5、募集資金投資項目風險

　　公司本次募集資金將按計劃投入新增年產75萬臺新型高效水泵投資項目和新增年產68萬臺園林機械投資項目，上述項目如果能夠順利實施，將大大增強本公司的生產能力，提升公司產品的市場份額，給本公司帶來全新的發展機遇。

　　但是，上述投資項目在實施過程中，固定資產投資規模較大，導致固定資產折舊在投產后每年增加約1，536萬元，項目投產后本公司新型水泵產品和新型園林機械產品的產能大量增加，如果產品無法按預期完全實現銷售，則存在本投資項目無法達到預期收益的風險。

　　二、其他重要事項

　　1、重大合同

　　公司正在執行的重大合同包括采購合同、銷售合同及與中國農業銀行溫嶺市支行簽訂的六份借款合同，與浙江溫嶺農村合作銀行、中國農業銀行溫嶺市支行簽署的銀行承兌匯票保證合同，與臺州新科環保研究有限公司簽訂的房屋租賃合同，與溫嶺市國有資產經營有限公司簽訂的房屋租賃合同，與溫嶺市國土資源局簽訂的《國有土地使用權出讓意向書》，與溫嶺市工業城指揮部、溫嶺市工業城實業有限公司簽訂的關于上述120畝地土地使用權補償款的《協議書》，與廣發證券股份有限公司簽訂的《承銷暨保薦協議》等。

　　2、其它重要事項

　�。�1）2006年8月22日，本公司與浙江省溫嶺市國土資源局簽訂了《國有土地使用權出讓意向書》。根據該意向書，溫嶺市國土資源局將位于溫嶺市工業城西環路西側、五洋路北側的宗地使用權出讓給本公司，宗地編號為溫土（2006）001號，宗地面積為120畝，宗地四至為：東西環路，南五洋路，西通道、北通道。該出讓宗地的用途為工業用地，土地使用權出讓年限為50年，出讓價款為20萬元／畝，合計價款2，400萬元。

　�。�2）根據國家稅務總局國稅發［2000］13號文，并經溫嶺市地方稅務局審核批準，公司可用于抵免企業所得稅的國產設備投資額2004年度累計為21，888，827．03元，實際抵免2004年度所得稅額5，615，365．78元；2005年度累計為20，857，125．57元，實際用于抵免2005年度所得稅額8，342，850．23元；2006年度累計為18，972，606．00元，實際抵免2006年度所得稅額3，402，839．45元。截至2006年12月31日，公司尚有國產設備投資額4，186，202．95元留待以后年度抵免。

　　3、訴訟與仲裁

　　公司沒有正在執行的重大訴訟或仲裁事項。

　　第六節 本次發行各方當事人和發行時間安排

　　一、本次發行各方當事人

　　本次發行的各方當事人情況如下表所示：

　　二、本次發行上市重要日期

　　第七節 備查文件

　　一、招股意向書全文和備查文件的查閱方式

　　投資者可在公司股票發行的承銷期內到公司和保薦人的法定住所查閱或登錄深圳證券交易所網站查閱。

　　二、查閱時間

　　工作日上午9：00－11：30，下午13：00－16：30。

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