權證一級交易商廣發證券劉思玲

　　本欄曾多次提到短期權證的投資要領：對于價外的短期權證，時間值損耗最為嚴重。在到期前最后一個月，時間值損耗動輒可每日蠶食權證價格的5－10%，因此保守型投資者回避此類權證為好。但對于短期價內權證，投資者則要看其溢價的高低以及實際杠桿的大小。距離到期日不足一個月的萬華認購和萬華認沽，目前一個處于價內，一個處于價外，應該如何操作，筆者的思路如下：

　　近日萬華HXB1的溢價一直在-5%至-10%之間，這意味著，在沒有交易費用和假設股價維持沒有漲跌的情況下，通過買入權證行權的總成本（行使價＋已按行權比例調整的認購證價格）較直接買入正股低5%至10%，加上權證的交易費用低，可節省繳付印花稅，對于有意以低成本持有煙臺萬華股票的投資者而言，買入認購證替代正股，并持有權證到期行權得到股票。這種策略會較為劃算。但由于該權證是歐式權證，并不可以立即行使，如果期間遇到正股價格大幅調整，權證也會跟隨正股調整，投資者仍然面臨一定的風險。所以，在考慮權證的到期時限后，投資者要根據自己的風險承受能力，清楚訂下計劃：何時套現獲利、何時止蝕離場，以及會否在權證到期前平倉。

　　而同日到期的萬華HXP1目前處于深度價外，近日成交活躍，換手積極，這不是意味著萬華HXP1有不少資金參與，值得投資嗎？其實不然。假設你以1元買入萬華HXP1，行使價為9.22元，你的盈虧平衡點就是8.51元（9.22-1/1.41）。煙臺萬華股價在行權日跌得越低，回報便愈大。然而，目前煙臺萬華的股價在34元左右（即處于深度價外），在剩余不足20個交易日里正股價格要較現水平暴跌75%的概率甚微，而且極度價外的萬華HXP1對正股波動的敏感度不高，未必會緊貼正股的價格變動，投資者較大可能在權證到期時損失投入的全部資金。因此，投資者應該主動控制風險，在最后交易日（4月19日）或之前賣出權證。