國元證券 鮑銀勝

　　四月份開盤首個交易日，股指在藍籌股帶動下穩步上揚，上證綜指成功立于3200點之上。就后市而言，在四月份“二八”現象演繹格局中，藍籌股群體將呈現板塊輪動的市場特征。

　　價值投資理念重新占居主導地位

　　進入四月份以后，隨著價值投資理念重新居于主導地位，尋求價值相對低估的品種是外部增量資金介入A股市場的必然選擇，也是存量資金規避市場風險的必然要求。就兩市靜態市盈率而言，鋼鐵板塊市盈率無疑是最低的，目前多數鋼鐵股市盈率低于15倍，相對于市場平均35倍市盈率而言，鋼鐵板塊在市盈率估值上存在明顯的比較優勢。況且，從基本面角度分析，鋼鐵板塊業績在2006年第三季度已出現業績拐點，鋼鐵板塊較低的市盈率、相對較低的市場價格及良好的行業基本面，是其在四月份首個交易日得到了價值型投資資金關注的重要原因。

　　“二八”特征將貫穿四月行情始終

　　從四月初市場運行情況分析，我們看到在鋼鐵板塊市場表現出色之外，其他藍籌股諸如煤炭、高速、水務、地產、金融、化工等板塊市場表現活躍；與此同時，一些績差股在年報業績披露前后，市場走勢疲軟。種種跡象預示，市場運行格局正由“八二”向“二八”現象演變。

　　筆者認為，藍籌股之所以能夠在四月份重趨活躍，四月份市場運行之所以呈現“二八”現象，是市場面與資金面共同作用的結果。首先，就市場面而言，自2007年以來，藍籌股整體漲幅較小，在藍籌股基本面尚未發生根本變化的背景下，藍籌股前期較小的漲幅使其自身存在補漲要求。相反，一些低價績差股自2007年以來漲幅巨大，這些個股較差的業績難以支撐其股價前期巨大升幅，隨著年報披露時節的臨近，獲利回吐將是這些個股未來市場運行的必然選擇。

　　其次，就資金面而言，在二月份貿易順差創出歷史次高點之后，這些新增外部資金將再次介入A股市場，價值低估的藍籌股將成為新增外資的首選。鑒于外資在此輪行情中的主導地位，外資對于藍籌股的再次介入將產生巨大的號召力，進而刺激A股市場存量資金關注藍籌股。

　　藍籌股行情演繹將呈現板塊輪動特征

　　在四月初行情演繹過程中，鋼鐵板塊市場表現出色。筆者認為，隨著行情向縱深推進，藍籌股行情將呈現板塊輪動的運行特征。繼鋼鐵板塊之后，煤炭、

高速公路、水務、有色、金融、地產、化工等藍籌股將遵循板塊輪動的規則，在四月份會有良好的市場表現。

　　以煤炭板塊為例，目前煤炭板塊整體市盈率偏低，多數煤炭股市盈率低于20倍，相對市場35倍市盈率而言，煤炭板塊市盈率水平明顯偏低。就成長性而言，從已公布報表的煤灰板塊業績增長情況來看，煤炭板塊自去年第四季度業績出現了一定程度的增長。而從煤炭板塊未來業績運行趨向分析，在流動性泛濫格局未改的情況下，商品期貨的牛市不會馬上終結，由此決定了國際

原油價格必將長期維持在高位，只要

石油價格維持在高位，煤炭價格就沒有下跌空間，由此可見，煤炭股經營業績是有保證的。此外，從全流通市場投資法則分析，運用資產重置成本法，排除煤炭板塊目前較低的市盈率水平之外，煤炭板塊存量資源的價值在公司股價中并沒有得到真實反映，如果考慮煤炭板塊存量資源價值，煤炭板塊估值空間巨大。

　　就其他藍籌股而言，從市盈率或資產重置角度分析，高速公路、水務、有色、金融、地產、化工等都存在階段性投資機會，這些板塊有望在四月行情演繹過程中成為規避市場風險或跑贏市場的主流品種。

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