□本報記者 王璐

　　管理層對紅籌回歸的推動已是不爭的事實。據悉，有關各方都在為紅籌公司直接回歸A股市場進行研究和準備，爭取在今年下半年實現零的突破。從目前的情況看，紅籌直接到A股上市的回歸方式已為管理層所認可，且不存在實質性的法律障礙。但業內人士認為，盡管不存在實質性法律障礙，可仍有很多政策協調和技術處理方面的工作需要完成。

　　值得一提的是，據有關媒體報道稱，前不久中國證監會、中國香港證監會以及滬、深、港三交易所聯席監管會議第37次會議在杭州召開，紅籌公司內地市場發行A股的方案設計成為此次會議研討的重點所在。會上，各方均認同需要有一個具體的管理辦法或實施細則來指導“回歸”完成。該報道還透露，此次會議所研討的紅籌回歸管理辦法主要著眼于政策方面的協調和技術上的“清障”。

　　“事實上，政策面的協調應該問題不大。”有關業內人士稱：“最主要的是解決操作上的細節問題。畢竟，紅籌股回歸不像H股回歸那么水到渠成，當初H股回歸基本上是沒有障礙的。”

　　那么，紅籌回歸在操作上究竟可能存在哪些技術問題呢？記者日前采訪了一批業內專家。

　　有關專家認為，首先，內地股票和紅籌股面值不統一就是個需要解決的問題。內地上市股票面值均約定俗成為人民幣1元，但紅籌公司不僅不以人民幣標明股票面值，而且還面值大小不等，有的面值0.1港幣，有的0.5港幣。據悉，香港方面認為只有發一樣面值的股票才算發同類股票，否則的話就是不同類股票，不同股就不同權。所以，紅籌股回歸內地市場時，是把港元或美元面值折算成人民幣面值，還是在發行前按內地慣例，股票面值統一為1元人民幣問題，需要明確。

　　對此問題，西南證券研發中心副總周到進一步補充指出，如果折算的話還涉及到究竟怎么折算的問題。因為上市是有標準的，根據上證所《股票上市規則》5.1.1條規定，“發行人首次公開發行股票后申請其股票在本所上市”，應當符合的條件包括：“公司股本總額不少于人民幣五千萬元”；“公開發行的股份達到公司股份總數的百分之二十五以上；公司股本總額超過人民幣四億元的，公開發行股份的比例為百分之十以上”。這些條件也見于《證券法》第五十條。他說，如果以港幣為面值單位，五千萬元人民幣如何折算，以哪一天為基準點折算是要明確的。因為這其中存在匯率問題，匯率一直在變動，如果某一天按照當日匯率折算后股本總額跌到五千萬元人民幣以下，該公司豈不是達不到上市標準要被暫停上市？當然，存在這一問題的是一些相對小些的公司，對于大公司而言應該沒有這種問題。

　　其次，除了面值問題，周到認為，還要確定紅籌公司回歸A股市場后，其會計年度的安排。因為內地《會計法》規定：“會計年度自公歷1月1日起至12月31日止。”而紅籌公司的會計年度起始時間安排是不同的，所以紅籌公司在回歸內地市場前，是否會按內地上市公司的做法作相應調整，需要明確。

　　第三，如果發行的話是存量發行還是增量發行也需要最終確定。據有關人士稱，目前有公司希望以存量發行方式回歸，就是總股本不變，由大股東拿他所持有的上市公司股份到A股市場上出售給流通股股東，這在以前也沒有操作過。而且，存量發行的話就變成大股東拿錢，雖然大股東最終可能拿到錢后再來支持上市公司，但在市場看來總有變相套現的嫌疑。此外，是否需要規定回歸紅籌的募集資金必須投資于內地項目，這樣的細節問題可能也需要加以考慮。

　　針對上述這些操作細節，業內人士普遍表示，雖然都是一些細節性問題，并不會對紅籌回歸造成太大影響，但現實情況是，由于紅籌回歸在操作程序上目前處于空白狀態，所以若不妥善解決，紅籌直接回歸將難以“試水”。