3月份日本央行剛剛宣布加息，而就在當月底公布的2月份消費物價指數(CPI)年率卻下降0.1%。這令投資人心中再度升起疑問，歷經了10個月的好轉，日本的緊縮貨幣政策又回來了嗎？

　　日本央行在去年7月宣布調高基準利率0.25百分點，上月又調高至0.5%。雖然市場上普遍預期，2月可能會呈現通貨緊縮現象，但CPI數據卻令一些經濟學家得出以下結論：在通貨緊縮徹底改善之前，央行提高利率不具實質意義。

　　10個月來CPI首度下跌，照理來說，應該會引起市場的反應動作，然而日本政府債券市場(JGB)卻呈現停滯狀態。2年期的日本國債利息通常會敏感反應經濟狀況，但3月30日利率則持平在0.810%，變動不大。

　　一方面因為30日是會計年度最后的交易日，債券投資人皆不愿在此時做出調整，大部分保持觀望態度。另方面則因為CPI下跌符合市場預期，大家早就有了心理準備。日本央行行長福井俊彥本周稍早曾對日本國會表示，因原油油價下滑，CPI指數可能會呈現負面成長。然而長期來看，油價仍屬于向上成長態勢。

　　況且，CPI指數的負面效應，還有強勁的生產數字可以緩和。雖然2月份工業生產指數下滑了0.2%，但根據日本政府所做大規模調查，預估3月和4月的制造生產量將會大增。這表示著日本國內需求高，價格將有往上推升的動力。(逢佳)