□本報記者 王棟琳 北京報道

　　在上周六舉行的“第三屆中國金融專家年會”，央行副行長吳曉靈首次公開把貨幣掉期列入回收流動性的“三大法寶”之中。專家認為，為了更有效地對沖流動性，未來貨幣掉期可能更多地使用，成為存款準備金率、公開市場操作之外回收流動性的又一利器。

　　順差增長催生新對沖工具

　　吳曉靈表示，從2003年開始，由于國際收支順差加大，央行也加大了對沖規(guī)模。為適應(yīng)流動性的動態(tài)變化和對沖操作需要，對沖規(guī)模也從最初的主要依賴發(fā)行央票，發(fā)展到綜合運用存款準備金率、公開市場操作、貨幣掉期等多種工具。

　　今年以來，流動性增長更加迅猛，1-2月份貿(mào)易順差396億美元，是去年同期的3.3倍。中金首席經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘認為，央行運用貨幣掉期工具無可厚非，很多國家也是這樣做的。這對于消化多余的外匯流入可以作出一定的貢獻。

　　中信建投

證券首席宏觀分析師諸建芳認為，去年以來，定向央票、公開市場操作、存款準備金率等工具被頻繁使用；但無論是實證分析，還是國際經(jīng)驗都表明，這些工具都不可能無限制地使用。吳曉靈的講話說明，央行也在努力尋求新工具。在今后央行對沖流動性過程中，貨幣掉期還可能得到更多運用。而貨幣掉期的規(guī)模將取決于流動性的增長速度和對沖需要。

　　“三寶”合力對抗過剩流動性

　　吳曉靈還表示，今年的貨幣政策沒有懸念，將繼續(xù)加強流動性管理。從政策執(zhí)行效果看，央行近幾年的操作基本上對沖了由于外匯占款過快增長投入的多余流動性。

　　2005年11月25日，央行與國內(nèi)十家

商業(yè)銀行實施了首次貨幣掉期，規(guī)模為60億美元；此后，貨幣掉期一直秘密進行。直到今年3月23日，中行在年報中首次披露，去年僅中行就與央行完成了415億美元的貨幣掉期交易。這意味著央行從中行回收了至少3200億元的流動性，相當于兩次上調(diào)存款準備金率的力度。

　　去年，央行公開市場上通過定向央票和普通央票凈回籠資金7700億元，再加上三次上調(diào)存款準備金率鎖定4500億元，公開市場和存款準備金兩大法寶回收了1.2萬億元流動性。目前貨幣掉期具體規(guī)模不得而知，但從中行年報看，去年貨幣掉期至少回籠3200億元流動性。因此去年“三寶”至少抽走了1.5萬億元流動性。

　　從今年的情況看，央行已經(jīng)兩次上調(diào)存款準備金率，公開市場上凈回籠資金4500億元，再加上貨幣掉期交易，凈回籠資金可能超過8000億元。流動性管理力度明顯加大。

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