年報預計今年凈利潤降幅超30%，股價3天下跌20%天壇生物想象與現實的差距

　　證券時報記者 羅力

　　天壇生物(600161)，無疑是本周最為悲情的股票。

　　本周初該股表現尚可，周一還大漲5.87%，但周三甫一公布年報，股價頓時大幅下挫，當天一度跌停，收盤時跌6.75%；周四在大盤大幅震蕩之際即告跌停，據公開信息顯示，周四賣出前5名均為機構席位，這5個機構席位的賣出金額占當天成交額的60%左右；周五該股低開后一度收紅，但弱勢仍未有根本改觀，最終以跌3.27%收盤。

　　3天該股累計下跌20%，成交金額合計高達9.7億，換手合計約25%。為何其年報會掀起拋售狂潮呢？

　　業績預期大逆轉

　　2006年年報顯示，公司經營仍然比較理想，全年實現主營業務收入4.14億元，凈利潤1.01億元，分別比上年增長20.51%、46.44%。乙肝疫苗、血液制品、vero細胞乙腦疫苗、麻腮風三聯疫苗、無細胞百白破疫苗等產品為公司帶來較大的收益。

　　但地雷在“對公司未來發展的展望”中引爆。管理層稱，公司2007年面臨五大挑戰，其中包括公司血液制品及疫苗生產線全面停產，進行自查整頓。原來，山西省衛生廳在對省內單采血漿站進行全面停采整頓以及近期臨床使用中，出現了懷疑接種天壇生物乙肝疫苗后死亡的病例。基于以上原因，公司決定乙肝疫苗車間停產并進行全面的質量自查，而這可能導致2007年度公司凈利潤下降幅度超過30%。

　　興業

　　招商證券的張明芳在報告中預期，2007年公司一季度業績將同比下降20%左右，半年報業績將同比下降30%以上，全年業績將下降45%左右，每股收益預計在0.17元左右。黃挺則認為，公司在應對五大挑戰上的前景尚不明朗，但根據對行業的看法以及對公司經營能力分析，不排除公司對2007年業績過于悲觀的看法。

　　整體上市仍有想象空間

　　盡管短期業績有相當大的不確定性，但不少行業分析師并沒有因此而看淡公司的長期價值，其理由也是公司在年報中所提到的兩大機遇：一是天壇生物作為國內疫苗行業的龍頭企業，擁有除六大所外其他企業沒有的完善產品線，在國家免疫規劃中起著不可替代的重要保障作用，將充分受益于國家政府擴大免疫接種疫苗帶來的利好；二是2007年中生集團有進行系統內業務整合的計劃，天壇生物作為集團內唯一一家上市公司，在整合中會起到重要作用，即市場熱切期待的中生集團借公司整體上市有希望出現。

　　據了解，2006年中生集團總資產在40億元左右，凈資產在27億元左右，實現銷售收入32億元，凈利潤規模在3.3億元左右。張明芳樂觀預計，按國家免疫規劃擴容28億元測算，中生集團2008年凈利潤規模將達到6.8億元，如果按30倍市盈率估值，相當于204億市值。目前公司總市值還不到82億，未來增長空間比較大。

　　投資仍需安全邊際

　　從公司年報中可以看到，去年四季度基金大舉介入，悉數占據前十大流通股東席位，而且股東總戶數由三季度的20347戶快速減少到13918戶，戶均持股10227股，籌碼相當集中。

　　平安證券的李先明分析，投資者已經把天壇生物當作中生集團來看待，基金應該也是沖著這個題材而建倉。但從歷年的經營狀況來看，公司收入增長低于行業增速，盈利能力也不夠突出，如血液制品的毛利只有20%多，遠遠低于華蘭生物的38.78%。以公司2006年每股收益僅0.31元來看，即使經過大幅調整，目前靜態市盈率仍高達81倍。單純從內生性增長來判斷，李先明認為，基金作為專業投資者是不會一致看好的。

　　盡管整體上市預期還沒有兌現，但公司股價早已開始飛漲。去年四季度該股累計上漲64%，元旦以后股價繼續飆升。然而，漲的快也跌的快，自2月16日探出最高點以來，在一個半月的時間里，該股股價下跌了33%，本周更是讓高位介入的投資者損失慘重。

　　由于天壇生物未來的資產注入甚至整體上市目前尚無明確的時間表，而且重組后整合效應也不一定能很快體現，因而，當前的投資風險大于機會。在當前題材股大行其道的市況中，天壇生物的例子充分說明了想象與現實的差距，這值得盲目樂觀者警示。