組建中的國家投資公司將對全球市場產生影響，其自身也必將有著濃厚的國際化色彩

　　本刊記者　齊忠恒/文

　　“紐約的金融圈里充斥著關于外匯投資公司的討論，對沖基金經理們也在對此議論紛紛�！痹�打銀行高級經濟學家王志浩(Stephen Green)告訴《證券市場周刊》，他甚至用“大白鯊”來形容這家即將出現的資金規模巨大的投資公司。

　　還在籌備中的國家外匯投資公司(下稱“聯匯”)，其影響力已經超出了中國國界。“它的影響無疑是全球性的�！蓖踔竞普f。

　　震動全球的公司

　　根據惠譽評級(Fitch Ratings)的研究，中國平均每月購買的美國國債數額，兩年以來保持不變。然而中國購買的美國政府機構債券卻呈遞增趨勢。惠譽評級亞太區主權評級部主管麥克名(James McCormack)說道，“由于成立聯匯公司的需要，中國可能減少對于美國長期債券市場的投資，這甚至可能會改變美國長期國債的收益率。”

　　不過麥克名認為影響最大的應該是亞太地區�！翱紤]到地緣因素和投資經驗，中國會首選經貿關系良好的亞太地區和國家，因此我認為短期內這家公司的影響力還是以區域性為主�！�

　　王志浩也表示，“亞洲新興市場地區和國家正處于良好的經濟發展軌道之中，也就意味著豐厚的投資回報。這點也吸引著聯匯的投資�！辈贿^王志浩認為，投資于經濟高速增長的新興市場國家，也要考慮到其中隱含的政治風險，“由國家成立的巨型對外投資公司，其行為不可避免地會被牽扯到一些政治因素中�！�

　　除了證券市場，聯匯對于大宗商品市場的投資決定了它的活動被打上了深深的全球烙印，一舉一動都可能牽動著全球投資者的關注�！霸谖磥恚�聯匯將會成長為能夠改變全球投資疆域的超級巨頭。國際投資者的興趣主要集中在兩個方面——如何募集資金和如何投資�！� 麥克名說道。

　　王志浩提到，他在美國時，常常在各種會議和私人場合聽到過關于聯匯的討論。“首先就是這家公司的投資理念，還有就是究竟會把哪個領域作為主要的投資對象，因為聯匯所擁有的資金可能會使某個投資領域發生巨大的改變�！彼�解釋道，如果聯匯把大量資金投資到債券市場，那么勢必會改變該地區的貨幣市場利率和長期債券收益，進而影響該地區

股票的風險溢價;如果其對股市投資更看重，就會對該地區的股票價格和市盈率造成很大的影響。

　　運作中未知的風險

　　對外投資公司的出現，既分散了央行遏制流動性的壓力，也滿足了中國擴展海外投資領域的需求，但是許多新問題也應運而生。“所有的問題都來源于不確定性�！丙溈嗣�用了“摸著石頭過河”來形容這聯匯可能遇到的困難，“只有在摸索中才能了解未知的風險�！�

　　首當其沖的就是美元

匯率風險。中國的外匯儲備已經超過1萬億美元，并承受持續的

人民幣升值壓力。目前中國大量持有美元債券，如果對外投資公司試圖重新配置資產，必定會對全球外匯市場造成深遠影響。麥克名說道，“這不僅因為中國擁有全球最多的外匯儲備，也因為中國的儲備結構里美元為主�！�

　　有一種觀點認為聯匯將把大量美元投資于大宗商品，作為保值套利的手段。王志浩說道，“這似乎看上去很不錯，因為相比美元的弱勢，聯匯可以從商品價格上升中獲利。”但是在利潤之后，風險也隨之而生。王志浩表示，“由于聯匯的投資規模，它的采購行為將會對全球大宗商品交易價格產生重大影響。”同時，王志浩認為在大宗商品的采購和管理上，中國缺乏足夠的經驗，“期貨市場上充滿了風險，只要稍有差錯，那么就可能意味著難以計數的巨額損失。”

　　所有風險其實都歸結于一個關鍵的問題:聯匯是否有能力管理好這么一大筆資產?花旗銀行經濟學家沈明高認為，“聯匯的角色和外管局有著很大的區別。成立聯匯的目的就是希望在外管局的基礎上實現超越。相對于外管局靜態的角色，聯匯是全球資本市場上的主動投資者，這也就帶來了風險�！丙溈嗣�也認為，中國目前對操作這樣一家在全球配置資產的基金公司，人才是最大的短板�！爸袊�在財政管理上已經培育了相當多的優秀人才，但是面對這樣全新的領域，僅僅依靠目前的人才是遠遠不夠的�！�

　　除了基金本身的管理，“中國可能還會面臨企業管理的問題。”王志浩對此也做出了補充，“即使聯匯是以財務投資者身份投資海外企業，但是只要持股達到了一定比例，就必須投入相關的管理工作。更不必說，成為企業的控股股東�！�

　　國際化應是基本特征

　　盡管可能遭遇種種困難，但是聯匯的成立，將是中國對外經濟發展的里程碑�！巴鈪R投資公司的海外投資活動，與不斷增加的外匯儲備之間構成了一個有序的循環。匯豐銀行大中華區首席經濟學家屈宏斌說道，“外匯投資公司和作為民間渠道的QDII相互配合，能夠緩解未來幾年里外匯儲備對于中國經濟的壓力，這是中國經濟開放的標志性事件�！�

　　“聯匯認識到風險之后，就會通過投資策略的改變來克服這些困難�！蓖踔竞普J為最重要的就是采取穩健的投資策略�！叭绻�想在一個星期像平地起高樓一樣地成立這家公司，那么所有問題都會接踵而至。但是我認為聯匯的職能完善并不是一蹴而就的，而是漸進的過程�！蓖踔竞乒烙嬤@個過程可能會花上3到5年的時間，“其實，我想困難主要都是來源于經驗不足。只要有了足夠的時間，所有困難都會在時間流逝中被逐漸消化。”

　　王志浩認為，成立聯匯本身也是國際化的過程，“聯匯公司所必需面對的就是，從全球范圍內招攬人才，利用現成的經驗來彌補開創新公司可能遇到的種種不足。”他認為可以參考CalPERS(加州公務員養老金)的管理模式，在公司確定了投資章程之后，把開拓市場和投資決策工作都交給經驗豐富的職業經理人和基金公司進行操作。王志浩認為，專業化管理不僅減少了基金運行的風險，也能夠幫助實現收益最大化的目標。

　　屈宏斌還提出，聯匯不是單純追求高收益和高回報的公司，因此投資策略必須謹慎。對于巨型基金來說，投資組合的分散也就意味著投資風險的減少�！白鳛橐患乙匀�球為對象的專業投資公司，聯匯的投資應該分散在不同區域，不同行業�！�

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