三成公司披露2006年報表

　　根據申萬研究所數據庫的信息，截至2007年3月28日，滬深股市總共有535家上市公司披露2006年財務報告。這些公司的2006年整體業績較2005年有所改觀，其中主營業務收入同比增長20.46%，凈利潤同比增長57.99%；每股收益為0.34元，同比增長41.87%；凈資產收益率為11.41%。

　　部分在以往行情中因2005年度發生經營虧損而導致問津者寥寥的公司，卻由于2006年度的成功扭虧，在近期受到投資者的追捧。我們認為，近期部分投資者的“扭虧就是好”情結也是導致市場上的微利和績差股板塊表現搶眼的原因之一。

　　換個角度分析，如果在統計中不考慮2005年虧損的企業，截止到3月28日，上市公司2006年年報并沒有給投資者帶來太大的驚喜。例如，凈利潤同比增加32.22%，但每股收益的增速要低于主營業務和凈利潤的增速，僅為18.35%；而三大費用的增長率達到22.07%，超過了主營業務收入的增長速度。很明顯，如果把2005年虧損的公司放在一起統計，客觀上會減少2005年上市公司的整體凈利潤，“基數效應”導致了上市公司2006年業績增長率的大幅增加。

　　2006年度企業的每股經營性現金流增速明顯，同比增速在85%左右。這為上市公司的大比例派現提供了很好的財務支持。而已經披露年報的上市公司在派現上很大方，高比例送股、轉增和派送現金紅利的公司很多，這無疑為年報行情的演繹提供了很多素材。

　　面對如此誘人的“大

蛋糕”，投資者的第一反應往往就是在年報披露后，迫不及待地買入高派現的公司

股票，而通過對以往的歷史數據所做的分組統計結果也支持這個策略。統計1998年至2005年度的數據后我們發現，從年報披露日開始至股東大會召開前，高派現公司的股票跑贏大盤的幾率很高；而在股東大會結束至股權登記日前，高派現的公司并沒有特別良好的市場表現。

　　申銀萬國研究所 王海濤

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