□本刊記者 李廣鋒

　　策劃前言

　　可以預料的是，2月27日“黑色星期二”的陰霾不會很快散去，它將在相當長的一段時間內影響著中國股市。中財網統計顯示，2月27日收盤時，仍有46.4%的股民滿倉，2/3倉和半倉的占9.2%、9.4%，只有27.5%的股民幸運地躲過了這場大跌。而近期大盤一直處于震蕩格局，屢屢讓人心驚肉跳，有機構發表評論說，這波震蕩行情可能維持三四個月的時間。于是，股民們特別是新股民，心里是七上八下，似乎找不到了方向。

　　據往年的經驗，3月份的兩會期間，大盤基本上都是紅字當頭，但今年兩會的召開似乎并沒有吹散“2·27”的陰霾，這更加劇了人們的擔心。老股民甚至想起了2001年開始的那場恐怖的下跌：從2001年7月到2005年6月，上證指數從2243點跌跌不休，直到跌至998點，漫漫4年熊市讓無數人深度套牢，財富縮水且心理上備受煎熬。其中一些人揮淚割肉之后，發誓此生再也不踏入股市一步，遇到新股民，還常要勸誡一句“遠離毒品，遠離股市”。

　　只有當大潮落下的時候，才能清楚地看到到底誰在裸泳。2001年起的那場下跌，就像退潮的潮水一樣，也將中國股市的很多問題暴露在了陽光之下：莊家操縱股價、報表弄虛作假、監管層無能為力，大股東隨意占款……

　　而歷史會重演嗎？

　　答案是否定的，因為中國的資本市場環境已經發生了根本的變化。我們需要在新的坐標系中，以全新的眼光來看待中國的股市。而理性分析之下，一方面，我們要看到中國股市仍存在的缺陷和不足，特別是或許存在泡沫，同時，拋開每天漲漲跌跌的指數，我們更有十大理由來做多中國股市，來謀求長期的投資收益。

　　股市有泡沫？擠擠更健康

　　在過去的20個月里，中國股市幾乎是一路單邊上揚，特別是2006年，上證指數飆升了130%，勇奪全球主流資本市場漲幅第一桂冠。雖然指數上揚主要由于權重股的推動，股市中也有賺指數不賺錢之說，但是2006年股民中收益翻番的比比皆是，股民們總體上揚眉吐氣，意氣風發。中國股市的上漲速度進入2007年雖有所放緩，但截至2月27日收盤，上證綜合指數仍累計上漲了3.6%。

　　這波牛市所帶來的巨大的賺錢效應越來越大地影響著中國經濟的方方面面和普通人的生活。

　　證券交易所方面，從退休人員到在校大學生，從一擲千萬的私營業主到貸款炒股的冒險家，數百萬人涌入股市。等待開戶的人幾乎每天擠滿了證券公司的營業大廳，日開戶數屢創新高。據中國證券登記結算公司的統計，截至2007年1月22日收市，內地證券市場個人投資者A、B股及基金開戶總數達到8005.9萬戶，一舉超過美國7600萬戶的股民數量。算下來，中國內地100個人中就有6個是股民。而2006年年初，中國股民數量為7300萬戶，一年時間里這一數字增長了10%，近700萬戶。

　　社會上，辦公室、公交車、飯店，人們到處談論著股票；白領、出租車司機、小區看門的老大爺，都開始對股票發生了興趣。很多人對股票一知半解，竟也義無反顧地殺入股市。全民炒股風似乎又回來了。

　　銀行方面，2006年10月，銀行月度儲蓄存款出現了5年來的首次下降。同月，證券公司客戶保證金比上月增加了2161億元，同比增長182.9%。央行發布的2007年1月金融數據顯示，1月新增儲蓄存款僅僅249億元，同比少增6716億元，減少幅度達96.4%。多數市場人士認為，少增的儲蓄絕大部分進入了火紅的股票市場。

　　伴隨著市場的狂熱，關于股市泡沫的爭論開始流傳。1月8日，著名經濟學家謝國忠發表題為“警惕股市泡沫”的文章，指出內地股市已經出現泡沫,而原因在于由銀行系統低存貸比所反映出來的流動性過剩�！斑^度的流動性已經使股市翻番,而在未來，中國股市可能會經歷一次痛苦的調整，如同2001年后所發生的那樣。”1月24日，中央電視臺播出了來華的國際著名投資大師羅杰斯的節目，他表示，中國股市的風險已經巨大。第二天，上證指數應聲而落，收盤時跌幅3.96%。1月30日，全國人大常委會副委員長成思危在迪拜接受英國《金融時報》采訪時表示“泡沫正在形成，投資者應關注風險”。他還警告投資者，“從利潤、回報率和其它指標來看，70%的內地上市公司沒有達到國際標準。”第二天，上證指數遭遇更大下跌，收盤時跌幅達4.92%，第四天和第五天又分別跌了4.03%、2.27%。

　　股價在短期內上漲過猛，同時意味著市場積聚著大量的風險。國家也認識到了宏觀經濟中人民幣出現流動性過剩，2007年以來出臺了一系列措施擠泡沫：

　　1月5日，央行出調控重拳，宣布從1月15日起上調商業銀行存款準備金率0.5個百分點到9.5%。1月初金融機構人民幣存款總額超過33萬億元，存款準備金率提高0.5個百分點，意味著央行從市場中抽走超過1600億元。1月26日，央行再次上調存款準備金率到10%。

　　證監會一度叫停新股票和基金發行，減緩A股市場大規模投資資金的流入。

　　證監會發布《關于進一步做好投資者教育工作的通知》，提醒券商、基金等機構，要切實加強投資者教育和風險揭示工作。

　　銀監會也發布通知，要嚴格禁止任何企業和個人挪用銀行信貸資金直接或間接進入股市，銀行業金融機構不得貸款給企業和個人買賣股票。住房按揭貸款將成為檢查重點。

　　央行連續以發行票據的方式回籠貨幣……

　　十大理由支撐“長牛”

　　2007年的中國股市屢屢被潑冷水和被釜底抽薪，1月31日和2月27日還形成了兩次大的跳空缺口，特別是后者，讓股市還一直沒緩過氣來。但是，中國股市長期牛市格局并未發生改變，展望中長線，我們有充足的十大理由看好中國股市：

　　理由一：宏觀經濟背景持續向好，中國股市成長空間巨大。

　　我國已成為世界第四大經濟體。2006年國內生產總值20.94萬億元，比上年增長10.7%，已連續4年達到或略高于10%，投資、出口和消費三駕馬車增長強勁，經濟增長方式和經濟結構持續改善，且沒有出現明顯通貨膨脹。這是股市繁榮的大背景。另外，2008北京奧運會、兩稅合一、3G發牌等都是股市的重大利好因素。

　　但是，當前滬深股市規模與中國宏觀經濟嚴重不符。截至1月9日收盤，上海證券交易所的A、B股總市值為83270億元，深圳證券交易所的A、B股總市值為19214億元，兩者合計，中國證券市場總市值達到了10.25萬億元(約1.32萬億美元)。2006年我國國內生產總值為20.94萬億元。以此測算，滬深股市總市值與GDP的比值已達到了50%。而在2005年年底，這一比值還不足18%。

　　我們再橫向比較一下：截至2006年12月31日，紐約證券交易所的總市值達到26.5萬億美元，是美國GDP的兩倍。中國香港、日本股市的總市值分別為2.1萬億美元、4.8萬億美元。所以說，不管是總市值，還是與GDP的比值，中國內地股市與中國作為世界第四大經濟體的地位都是不符的，還有非常大的成長空間。

　　理由二：股權分置改革使中國股市的制度基礎發生了根本變化。

　　針對剛才提到的第一條理由，有人也許會發問：前幾年中國宏觀經濟面也不錯，為何卻是4年熊市？股市沒有成為經濟的“晴雨表”？制度上的根本原因在于中國內地所獨有的股權分置。所謂股權分置，是指上市公司的一部分股份上市流通，另一部分暫不上市流通。股權分置造成上市公司的股權結構極不合理、不規范，表現為：上市公司股權被人為地割裂為非流通股和流通股兩部分，非流通股股東持股比例較高，約為三分之二，并且通常處于控股地位。其結果是，同股不同權，上市公司治理結構存在嚴重缺陷，容易產生國有股份一股獨大、甚至一股獨霸現象，使流通股股東特別是公眾投資者的合法權益遭受損害，。

　　自2005年以來，以股權分置改革為主軸的資本市場的一系列改革大刀闊斧地進行：

　　截至2006年12月29日，滬深兩市共有1269家公司完成了股改或進入股改程序，市值占比為97%，股改工作基本完成；

　　截至2006年12月31日，兩市共有380家上市公司完成了大股東清欠工作，22家上市公司部分完成清欠工作，合計清欠金額335.68億元，占所需清償資金總額的70%；

　　2006年6月29日，新修訂實施的刑法增加了對上市公司不按規定披露信息以及高管違背對公司忠誠義務的刑事處罰，同時加大了對操縱市場行為的處罰力度，將刑期由原來的最高5年增加到10年。

　　從2007年1月1日起，新的會計準則已經在上市公司中率先執行，使信息披露更加透明，管理更加科學和嚴格。

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　　在2007年1月20日召開的全國證券期貨監管工作會議上，尚福林意味深長地指出，隨著以股權分置改革為重點的基礎性制度建設深入開展，資本市場正在發生轉折性變化。

　　理由三：人民幣仍將不斷升值。

　　比照當年日本、韓國和中國臺灣貨幣升值時的股市表現，可以發現，貨幣升值是牛市的重要推動力之一。日本在1971年到1989年，日元升值3倍，日本股市則上漲了20倍；韓國在1985年到1990年，韓元升值30%，股市上漲了5倍；中國臺灣的臺幣升值過程中，從1985年到1990年股市也大漲了12倍。2007年3月5日，銀行間外匯市場人民幣匯率中間價為1美元對人民幣7.7403元，人民幣匯率再次創出匯改以來新高，這意味著自2005年7月21日匯改以來人民幣累計升值幅度已經接近4.78%。全國政協委員、經濟學家林毅夫近日表示，如果在一個靈活的、小幅度的、自主的原則下調整，人民幣匯率每年上漲3%是比較合適的。人民幣升值是這一輪牛市中的一條重要主線。

　　理由四：國家發展資本市場的決心沒有變。

　　多年教訓已經讓國家和監管層認識到，不能再讓股市成為上市公司的圈錢工具，必須給股民以合理的回報來保證股市的健康發展。溫家寶總理在十屆全國人大五次會議上作政府工作報告時闡述了今年加快金融體制改革的六項任務，其中強調要大力發展資本市場，推進多層次資本市場體系建設，擴大直接融資比例和規模。穩步發展股票市場，加快發展債券市場，積極穩妥地發展期貨市場。進一步加強市場基礎性制度建設，推進股票、債券發行制度市場化改革，切實提高上市公司質量，加強市場監管。

　　理由五：上市公司質量和結構得到非常明顯的改善。

　　2006年，隨著大盤藍籌股上市和海歸潮，上市公司的結構發生根本性轉變。工商銀行和中國銀行上市時，大家都擔心快速擴容會導致股市下跌，這兩個公司上市當日分別為A股增添了7751億元和9027億元的市值，股市非但沒有下跌，這兩家上市公司反而成為了股市的“定海神針”。據預計，2007年將有10家左右的大盤藍籌股實現海歸。

　　另外，雖然并非所有上市公司的質量都迅速改善，但起決定性力量的大盤股和一些民營上市公司的質量以及盈利能力卻得到了實質性的提升。據統計，截至2007年3月7日，滬深兩市總共有206家上市公司披露了2006年度報告，占上市公司總數的14.35%。加權每股收益為0.3349元，同比增長64.63%，凈資產收益率為11.77%，同比增長40.12%。2007年業績仍然被看好，其中央企、大型國企的整體上市和資產注入題材想象空間最大。

　　理由六：股指失真造成虛假繁榮，A股并未嚴重高估。

　　如果單純從大盤指數上看，去年以來股市的上漲的確有些急促，但是我們必須看到指數虛假繁榮現象。上證指數主要是由權重股帶動起來的，就行業分布而言，上證指數前五大權重行業分別為銀行、保險、采掘、交運與倉儲、金屬與非金屬，權重合計69.95%。而按照1月23日收盤價，上證指數前20大權重股占指數權重合計就達66.53%，前5位分別是工商銀行、中國人壽、中國銀行、中國石化、招商銀行。春節前后股指曾一度站到3000點之上，但許多個股的股價仍停留在1500點附近時的水平。因此，這部分個股也在近日的大跌行情中被動“擠泡沫”，實在是深受股指失真之害。

　　理由七： A股市盈率居世界最高水平需客觀看待。

　　評價一國股市有沒有泡沫，專家們最常引用的證據是市盈率(市盈率＝股票每股市價／每股稅后利潤)。A股市場目前平均市盈率35倍左右，兩倍于世界平均16倍的市盈率水平，公認為世界最高。但是，分析師普遍認為，導致這一現象的主要是低廉的國內資金成本。盡管QFII(合格的境外機構投資者)和QDII(合格的境內機構投資者)為海內外資金轉移打開了小小的縫隙，但資本的跨境流動渠道并不順暢，規模也不大。因此，中國投資者的回報標桿是中國的利率水平，而不是全球的市盈率。中國目前的一年期整存整取儲蓄利率為2.52%，除去利息稅和通貨膨脹，實際利率在去年12月已成為負值。并且A股高市盈率的上市公司主要集中在個別行業，特別是金融保險。如3月7日，中國工商銀行市盈率為27倍，世界銀行業平均市盈率為14倍；中國人壽市盈率為75倍，世界保險業平均市盈率為15倍。

　　理由八：國人的投資渠道相對單一，將有更多樓市資金流入股市。

　　一直有一種說法，樓市與股市之間是一種蹺蹺板的關系，樓市火了，股市就冷清；而樓市冷清了，股市會更火。這一說法現在仍沒過時。中國人有錢了，要去尋找投資渠道，由于各種各樣的原因，最能吸引全民關注和參與的似乎只有樓市和股市兩條道。自國家宏觀調控以來，投資者越發感覺房子不好炒了，隨著股市火爆，會有更多的樓市資金奔股市而去。另外，炒股的低門檻和輕松便捷也有利于全民參與。證券公司開戶便捷、股票價格都不算高，進入股市的門檻很低，并且隨著計算機網絡的普及，坐在家里的電腦前，動動手指就能買進賣出。

　　理由九：QFII等國外資金持續流入，熱情不改。

　　管理著2250億美元資金的美國最大的“加州公務員退休基金”(CalPERS)宣布，從2007年1月1日起，將允許旗下的基金投資中國的公司股票。退休基金屬于投資相對保守的基金類型，他們也決定進行“高風險的投資”，只能說明中國市場有賺頭。這些國際基金決定投資中國，誘因來自QFII在中國市場上的高收益率。2006年，摩根士丹利國際新興市場指數上漲了27%，其中中國指數的漲幅更是高達64%。如此高的回報率必然也會讓其他海外資金眼紅。高盛報告預計，到2010年，QFII的總規�？赡軐⑦_到400億美元左右。

　　理由十：基金的大量增發總體上有利于A股市場的穩定。

　　數據顯示，2006年共有67只偏股型基金成立，總首發規模為3134.24億份。理柏基金中國研究中心最新發布的報告顯示，2006年中國開放式基金中的股票型、混合進取型、混合靈活型和混合平衡型基金全年累計分別上漲130.54%、124.74%、111.72%和95.15%，其中,股票和混合資產類型基金年度回報率在全球遙遙領先�；�金的高收益率產生了明顯的示范效應。2006年12月7日，嘉實策略增長基金募集資金，首發募集規模就達到了400億。這標志著基金真正成為投資者心中的寵兒，標志著中國股市進入了機構投資者時代。機構投資者的投資多理性，少盲動，這也應該是股市的利好因素之一。

　　▲咱們股民最可愛

　　股民最關心國家大事、國際大事，準時看報、看電視新聞，及時了解宏觀大勢；股民業務學習最自覺、最積極，財務報表、銀行利率、K線圖分時圖等爛熟于心；股民最希望社會穩定、國家安定；股民特別是“專業股民”特別守紀律，每日9點30分前準時到證券營業廳“上班”，下午3點“下班”，風雨無阻，不遲到不早退，中午飯都等到下午回家再吃……

　　真的，咱們股民最可愛！

　　謹慎面對不確定因素

　　從做多中國股市的十大理由我們可以得出這樣的結論：股市是虛擬經濟，即使出現泡沫在所難免，但A股估值仍沒脫離經濟基本面，2007年牛市仍將繼續。但是，需要提醒的是：2007年股市與2006年相比，市場的振蕩將加劇，股民心驚肉跳之余要適當降低盈利預期。

　　為什么這么說呢？因為2007年股市有幾大不確定因素：

　　1.國家收緊流動性 溫家寶總理在作政府工作報告時將“緩解銀行資金流動性過剩問題”列為今年政府工作重點。雖然國家前期出臺了不少措施來控制資金流動性，但收效似乎并不明顯，在此情況下，加息的可能性越來越大。加息、提高存款準備金率在2007年或將輪番上陣。

　　2.“大非”解禁潮 隨著時間的推移，股改中大股東承諾的限售期將陸續到期，“大非”(大規模的限售流通股)解禁的節奏將明顯加快。從前期幾家個股的市場走勢看，在遭遇“大非”連續減持后股價會明顯走軟。除“大非”外，“小非”減持也會成為做空力量之一。據統計，2007年解禁的大非總數為858.16億股，總市值將接近8500億元。

　　3.股指期貨推出 股指期貨全稱為“股票指數期貨”，是以股價指數為依據的期貨，是買賣雙方根據事先的約定，同意在未來某一個特定的時間按照雙方事先約定的股價進行股票指數交易的一種標準化協議。今年上半年，股指期貨很可能會推出。雖然它對A股市場的健康發展應該說是重大利好，但在具體操作上，目前市場上普遍流行著一種說法，投機者先拉高股票現貨，在股指期貨推出初期，借現貨高位賣空股指期貨，同時打壓股票現貨市場，期望在股票現貨市場和股指期貨市場同時實現大幅盈利。這對A股反成了重大利空。有股評家就此認為，上證指數不排除回探2300點的可能。

　　4.監管水平需提高 中國的股市以前一直被稱為“政策市”，盡管股權分置改革之后，監管層多次表示將更多地運用市場化手段來調節股市，然而這需要一個過程。當前有專家指出：大家都在談股票，而現實中除了股市，各行各業的生意越來越難做，股市已經過度侵占了“實體經濟”的資源，已經威脅到了“實體經濟”。面對這一論調，監管層能否決心依舊？

　　后記

　　著名經濟學家曹遠征近日表示：“我們把2006年視為轉折年，這一年市場發展的基礎性制度框架都陸續搭建起來了，現在迫切需要夯實。2008年奧運會結束之前中國股市將會保持在上行通道�！眹�信證券綜合研究所所長何誠穎坦言，目前對國內A股市場的很多判斷仍然顯得缺乏想象力，從2007年開始，中國經濟和股市將步入“黃金十年”。他說，若人民幣每年升幅4%，那么，估計人民幣升值時長為10年左右，上證指數可達15000多點。

　　盡管這兩位專家的言論還有待于時間的驗證，但是，在一個新的坐標系中以全新的視角考量中國股市，其前景無疑是令人興奮的。

　　現在有一種說法很流行：“讓廣大民眾共享改革成果”。民眾如何共享呢？實施均等化的公共服務、完善普惠性的社會保障、營造公平性的發展機會，那是政府及相關部門的責任。而想方設法投資，讓手中的富余資金保值增值無疑是普通民眾最現實、最聰明的選擇。在當前自主創業困難較多、社會投資渠道不暢的情況下，對于已經發生了制度性變革的中國股市，富有

理財觀念的民眾應該積極地去了解它，并在積累了一定的知識后，立足自己的財力，以投資的心態適度介入。

　　最后仍需提醒一句：股市有風險，投資須謹慎。

　　A股難以震動世界

　　“黑色星期二”告訴我們——

　　2月27日A股暴跌，創下了10年來中國股市單日最大跌幅。而當天，除中國臺灣和越南外，亞洲主要股市幾乎無一幸免。其中，香港恒生指數跌幅1.8%，為6周以來最大單日跌幅；新加坡股市海峽時報指數跌幅2.3%，為8個月以來最大單日跌幅；馬來西亞股市跌幅2.8%；韓國首爾股市綜合股指跌幅1.1%；孟買股市指標股指跌幅1.3%……

　　“流感”并未止于亞洲。歐洲三大股市遭遇了近4年以來單日最大跌幅：英國富時100指數收盤時下跌2.31%；德國DAX指數下跌2.96%；法國CAC40指數下跌3.02%。而美國股市在2月27日迎來的也竟是2001年“9·11”恐怖襲擊以來最糟糕的一天：紐交所下跌股與上漲股比率超過6：1；納斯達克市場下跌股與上漲股比率超過10：1；道瓊斯工業指數30家成分股跌幅達4.32%；而標準普爾500指數也遭遇了近4年來最大單日跌幅，市值蒸發掉了4300多億美元。

　　從時間形態上看，中國A股好像是這次全球股市動蕩的震源。國內一些人不管股民死活，“自作多情”地評價說：“現在中國股市打個噴嚏，全球都要感冒了�！鄙踔劣腥俗�文指出：“黑色星期二”是中國成為世界金融中心的開始。

　　事實真的是這樣嗎？由于資本管制，貨幣沒有實現完全可自由兌換、資本項目尚未開放，中國股市與世界股市基本絕緣，大約只有100億美元的合法外資在中國股市投資。另外，中國股市的市值約10萬億元人民幣，占GDP的比重僅50%，而發達國家的這一比值一般是1：1，美國更高達130%�；�于此，3月5日中國證監會主席尚福林在京也指出：“中國股市現在規模比較小，而且國際化程度也不夠高，所以實際上不可能也不會有這樣的影響。”

　　2月28日中國股市開始大幅抬升，但并未給其他地區股市造成利好影響，世界股市仍是一片熊市。這從反面證明了A股的確還難以震動世界。

　　當前，在引發2·27全球股市震蕩的“罪魁禍首”問題上，業界已經初步達成共識，即日元套利交易(Yen carry trade)才是真正的幕后“黑手”。所謂日元套利交易，是指在日元與美元及歐元存在較大利差的背景下，一些投機者借入低息的日元并購買其他幣種計價的高收益資產，從中套利。而一旦日元利率提高或日元匯率提高，日元套利交易者就會拋售其持有的其他各類資產，再用拋售所得來購回日元，提前償還借入的日元。2月27日，日元匯率一天上漲超過2%，創下14個月來單日最大升幅。3月5日，日元兌美元、日元兌歐元匯率再度出現1%以上的升幅，受此影響，全球金融市場特別是亞洲股市再一次大幅下跌。

　　這次全球股市大跌，A股可能只是在時間上碰巧了，是第一個下跌的。退一步講，考慮到中國經濟與世界的關聯，A股頂多起了個催化劑的作用。而且，起催化劑作用的不僅只是中國A股。在滬深股市大跌的當天，有媒體報道，美聯儲前主席格林斯潘認為美國經濟有可能在今年年底前陷入衰退，美國商務部則宣布美國耐用品訂貨1月份下降7.8%，這兩則接踵而至的利空消息誘發了美國股市大跌。尤其是“美國衰退論”更讓股民對前景充滿警惕。

　　在這里，我們很有必要再探究一下2月27日中國及全球股市大跌的本質原因。最本質的原因來源于市場規律，是中國、美國和其他地區的股市都存在回調的客觀需要。這些股市近來持續走牛，股指迭創新高，“高處不勝寒”導致機構和股民“杯弓蛇影”，越來越擔心股市中的泡沫成分。于是，任何一點利空消息就可能造成恐慌性的大規模拋售。

　　搞明白了這一本質問題，有利用我們以發展的眼光去看待中國股市的長期愿景。

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　　中美資本市場的幾點差距

　　美國的股票市場是多層次的，有大型企業市場紐約華爾街證券交易所、成長性中小企業市場納斯達克、地方性交易所、OTCBB市場、PINK市場等。中國的主板市場有上海證券交易所、深圳證券交易所，2004年5月27日，深交所啟動了中小企業板市場，而近日傳出消息，醞釀近10年之久的中國創業板市場建設有望年內在深圳破題。

　　直接融資在美國已占到企業運營資金的20%至40%。2006年，中國國內非金融機構部門通過股票市場的融資額達到了2246億元，相對于2005年同期增長了113%。股票融資占所有非金融機構融資規模的比例也由2005年的3.4%上升到2006年的5.6%。但是，在國內非金融機構2006年39874億元的融資總量中，主要依賴于銀行的貸款融資仍然占據高達82%的比重。

　　美國的虛擬經濟包括股票、債券、場外衍生品、交易所衍生品，合約是實體經濟的6.29倍。中國內地首家金融衍生品市場——上海金融期貨交易所2006年9月才掛牌成立，以滬深300指數為標的的股指期貨有望在今年上半年成為其首個上市交易的品種。

　　美國的機構投資者是金融市場的絕對主體，包括商業銀行、儲蓄銀行、信用合作社、保險公司、養老基金、互助基金等，始終持有股票市值的50%。中國盡管這幾年機構投資者迅速成長，2006年基金業的資產凈值從年初的4648億元上升到8546元億，但在10萬億元的滬深總市值中所占比重仍不到10%。

　　中美差距表明，中國建設成熟、規范的資本市場，還有很大的制度創新空間和規模發展空間。