□樂(lè)嘉春

　　隨著日前《期貨交易管理?xiàng)l例》的正式發(fā)布，市場(chǎng)對(duì)A股股指期貨可能會(huì)在未來(lái)數(shù)月內(nèi)推出的猜測(cè)正在日益豐富。在我們考慮適時(shí)推出A股股指期貨時(shí)，日前港交所也在積極考慮推出H股金融指數(shù)期貨問(wèn)題。這表明，A股、H股金融股定價(jià)權(quán)之爭(zhēng)將進(jìn)一步升級(jí)。

　　為什么這樣說(shuō)呢？根據(jù)中證指數(shù)公司最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前滬深兩市共有金融股（銀行、保險(xiǎn)和證券）12只。其中銀行股有8只、保險(xiǎn)股有2只，證券股有2只。12只金融股的A股總市值合計(jì)達(dá)3.85萬(wàn)億元，占滬深兩市A股總市值的比例為32.92%，其流通市值為4284億元，占滬深兩市A股流通市值的比例為12.46%。這表明，A股金融股的數(shù)量雖然不多，但其占A股市場(chǎng)總市值和流通市值的比例很大，對(duì)A股市場(chǎng)的影響力已越來(lái)越顯著。

　　同樣，目前H股金融股的市場(chǎng)影響力也非常顯著。按照港交所公布的數(shù)據(jù)顯示，截至今年1月29日，H股公司共有141家，流通市值合計(jì)為31974億港元，包括工商銀行、建設(shè)銀行、中國(guó)銀行和中國(guó)人壽等在內(nèi)的8只H股金融指數(shù)成份股的流通市值所占比例卻高達(dá)70.28%。而且，H股金融指數(shù)成份股的市值占港股主板市場(chǎng)總市值已超過(guò)18%。這也說(shuō)明，H股金融股對(duì)港股市場(chǎng)的影響力已今非昔比。

　　由于上市公司在A股、H股兩大市場(chǎng)同時(shí)上市，兩者之間的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)將進(jìn)一步凸現(xiàn)。目前，工商銀行、招商銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)人壽和中國(guó)平安已實(shí)現(xiàn)在A、H兩個(gè)市場(chǎng)上市，如果今年交通銀行也回歸A股市場(chǎng)的話，那么H股金融指數(shù)成份股中只剩下建設(shè)銀行和中國(guó)財(cái)險(xiǎn)兩家還未回歸A股市場(chǎng)。這種市場(chǎng)現(xiàn)象的存在，加上A、H股金融股之間存在著價(jià)差現(xiàn)象，使得A股金融股面臨一定的估值壓力。相對(duì)而言，A、H股金融股股價(jià)之間的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，必然也會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)的運(yùn)行產(chǎn)生一定的壓力。

　　現(xiàn)在，A、H股金融股定價(jià)權(quán)之爭(zhēng)已不僅僅局限于現(xiàn)貨交易層面上，而且還在股指期貨層面上也已全面展開(kāi)。因?yàn)椋�考慮到在滬深300指數(shù)中金融股權(quán)重為19.83%，是排名第一的權(quán)重類(lèi)股，這還不包括信托類(lèi)

股票，一旦推出A股股指期貨，那么，A股股指期貨不僅能透過(guò)金融股變動(dòng)對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生很大的市場(chǎng)影響力，而且還會(huì)透過(guò)H股金融股變動(dòng)對(duì)H股乃至港股市場(chǎng)產(chǎn)生深度影響。這是一個(gè)值得關(guān)注的市場(chǎng)問(wèn)題。

　　但是，就在A股市場(chǎng)準(zhǔn)備推出股指期貨之前，港交所也擬推出H股金融指數(shù)期貨。如果港交所率先推出H股金融指數(shù)期貨，那么，H股金融指數(shù)期貨必然會(huì)透過(guò)影響H股金融股，將A、H股金融股之間的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)滲透到對(duì)A股市場(chǎng)波動(dòng)的影響上。相反，如果A股市場(chǎng)率先推出股指期貨，這也勢(shì)必會(huì)透過(guò)影響H股金融股而影響H股乃至港股市場(chǎng)波動(dòng)。從這個(gè)意義上講，隨著A股市場(chǎng)即將推出股指期貨和H股市場(chǎng)即將推出H股金融指數(shù)期貨，爭(zhēng)奪A、H股金融股的市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)或定價(jià)權(quán)之爭(zhēng)將全面展開(kāi)。

　　這提示我們，A股市場(chǎng)必須盡早推出股指期貨，以免受到H股金融指數(shù)期貨的單邊市場(chǎng)影響。同樣，A股金融股估值水平也必須回歸其合理估值區(qū)間，否則，不僅會(huì)受到H股金融股股價(jià)的下壓影響，而且無(wú)論是A股指數(shù)期貨還是H股金融指數(shù)期貨也會(huì)對(duì)A股金融股構(gòu)成一定的市場(chǎng)調(diào)整壓力。

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