□特約撰稿 施海

　　目前，國際鋅價盡管局部出現技術性反彈行情，但整體依然運行于階段性回落走勢之中。筆者分析認為，市場供需缺口逐漸縮減，并漸趨平衡，庫存壓力漸趨沉重，基本面因素由利多向偏空方向轉換，成為鋅價格由單邊牛市行情轉變為區域震蕩整理的主要因素。

　　去年，全球鋅市場需求放慢，供應快速增加，致使供需缺口明顯縮小。根據安泰科的統計，去年全球鋅產量增長5.2%至1077萬噸，消費量增長5.3%至1128萬噸；今年鋅精礦的供應更加充裕，全球增加的鋅精礦產量（含鋅）估計有將近100萬噸。機構對今年精煉鋅供應量的增幅預期都超出去年的水平，較為保守的也有6%，對需求增長速度的預期在3至4%之間。去年至今年僅西方國家計劃增加的礦山產能就超過100萬噸，盡管今年三季度現有礦山產量可能出現減產，明年精礦產量的預測存在不確定性，但由于關鍵項目進展順利，今年鋅精礦產量會出現明顯增長。國際鉛鋅研究小組（ILZSG）認為，今年全球鋅精礦產量將同比增長7%，而去年僅增長2.1%。而英國商品研究所（CRU）預期今年全球鋅產量增長7.2%至1143.5萬噸，消費量增長3.4%至1140萬噸。3月15日，國際鉛鋅研究小組公布了2007年1月份全球精煉鋅過剩5萬噸。

　　去年11月鋅現貨升水保持在100美元左右，今年，鋅現貨升水開始縮減。二月初還出現現貨貼水的情況。其原因是自從去年10月份以來，每噸鋅錠出口價格比國內價格高出2000元以上，出口明顯增加。去年12月份出口精鋅8.2萬噸；今年1月精煉鋅出口7.14萬噸，同比增長558%。由此導致現貨鋅市場緊張狀況緩解，從而導致升水大幅下滑。目前，LME現貨/三月期的升貼水變化較小，為升水10美元/噸。由于歐美市場需求放緩，LME鋅庫存自去年4月份的28萬余噸縮減至去年底的8萬余噸，隨即逐漸增加，今年以來LME鋅庫存維持在9萬噸以上規模，3月22日庫存量突破11萬噸，達到111050噸。

　　國內方面，供需偏空直接導致鋅現貨價格穩步回落，長江有色金屬現貨市場0號鋅現貨價格由1月初的35550元回落至本月23日的30100元，累計跌幅超過5千元，而實際成交價格僅為28000-29000元區域。由此推測，如果滬鋅期價大幅上漲，難以帶動現價聯動走強，反而將遭遇較為沉重的期現套利打壓作用，預計期價3萬元附近阻力較為沉重。