去年7月，在洛陽軸承集團并購爭奪戰中，浙江天馬軸承股份有限公司半路橫空殺出，以“10億元整體收購”的價碼，叫板世界第二大軸承制造商德國舍弗勒集團。時至今日，該公司董事長馬興法依然誓言不會放棄并購洛陽軸承集團。

　　事實上，在中國軸承市場，除了有三大國有軸承企業（大連瓦軸集團、哈爾濱軸承集團和洛陽軸承集團）外，這家浙江民營企業正以“黑馬”之勢，高舉自主品牌TMB（“天馬軸承”英文縮寫），迅速向軸承業第一軍團行列挺進。目前，該公司軸承規模已升至全國同行業第三位，僅次于瓦軸集團和洛軸集團。

　　本月28日，浙江天馬軸承股份有限公司（天馬股份，002122）擬在深圳

證券交易所上市，其開始在資本市場上的新征程。

　　上市：第四次“躍坎”

　　天馬股份董事會秘書馬全法說：“上市是公司利用資本平臺做大做強的第一步，也是我們將要邁過的第四道坎。”

　　1990年，現為公司董事長的馬興法與20多名同伴籌集60萬元，辦起“杭州拱墅軸承廠”，跨過第一道坎。

　　1994年底，“拱墅軸承廠”更名為“浙江滾動軸承廠”，隨后改制為有限責任公司。企業由此邁過第二道坎，成功轉型為具有自主產權的技術型企業。

　　隨著自主品牌“TMB”亮相，公司過了“突圍擴展”的第三道坎。2002年11月，企業改組為“浙江天馬軸承股份有限公司”，同年收購虧損多年的國企成都軸承集團，組建“成都天馬鐵路軸承有限公司”，半年后扭虧為盈。如今，成都天馬在鐵道部產品質量評定中名列第一。

　　截至去年，該公司在短圓柱滾子軸承產品、鐵路貨車軸承市場占有率分別為33.6%和33%，均為全國第一。

　　去年凈利潤增長110％

　　天馬股份去年主營業務收入10.07億元，比2005年的5.89億元增長約70.96％。公司去年凈利潤1.891億元，比2005年0.9億元增長110％。

　　馬全法認為，公司去年各項業績的大幅增長，得益于公司準確的產品定位以及技術創新。目前已形成具有特色的圓柱滾子軸承、深溝球軸承、角接觸球軸承、關節軸承、汽車軸承、鐵路軸承、風力發電軸承、電機軸承等2000多個品種的系列化產品。

　　天馬股份將產品成功定位于替代進口的“四高”———研發生產高精度、高附加值、高可靠性、高科技含量上。近3年來，天馬股份投入技術創新、技改資金3億多元，每年研發投產的新品種200多個，至今開發的新產品已獲得專利19項，形成數十條國內領先或與國際同步的自動生產線。

　　謀劃問鼎細分行業

　　天馬股份業績的大幅增長還能保持多久？天馬股份在招股說明書中這樣描述：上市募集資金項目的產能釋放，以及一些新產品領域的開發，將成為公司未來3年業績持續高速增長的重要推動力量。

　　馬全法表示，公司本次募集資金投資項目，將主要用于生產汽車、機床、鐵路貨車、工程機械、風力發電機等行業配套的軸承。

　　馬全法說，公司上市募集資金的項目，大多將在明年開始實施，2008年將集中釋放產能。預計完全投產后，公司利潤的半壁江山———鐵路貨車軸承產能將增長17.78%；短圓柱滾子軸承產能將增加53.94%；深溝球軸承產能將增加71.43%，這將成為公司2008年業績的主要增長來源。

　　除了擴大既有產品產能外，該公司還將進入精密大型軸承、中大型精密球軸承、精密機床主軸軸承等新產品領域，這些產品的總體市場容量將大于公司目前的短圓柱滾子軸承。“這些都將成為公司未來3年業績持續高速增長的重要推動力量。”

　　增資2.16億元用于成都天馬實施精密大型軸承技術改造項目，是此次天馬上市募集資金的七大項目之首。近3年來，天馬股份的鐵路軸承銷售量年均增幅111.28%。其中在去年公司的主營業務收入、主營利潤來源中，鐵路軸承分別占47％和52％。據了解，去年該公司鐵路軸承產品市場占有率已達33%，在獲得鐵道部認可的6家企業中位居第一。

　　外資是主要“敵人”

　　軸承是機械工業重要的基礎件，我國軸承工業已形成哈爾濱、瓦房店、洛陽三大制造基地，以及浙江、江蘇民營企業為主的產業結構。民企沒有歷史包袱、管理體制靈活等，加上部分國有企業也在轉制中，民企已成為中國軸承工業后起之秀。

　　中國軸承工業協會預測，2010年我國通用軸承國內需求量為106億套，比2005年增長125.5%；減去同期預計進口26億套，國內需生產80億套（銷售額840億元）方可適應主機配套、機械維修和出口需求。

　　面對龐大的“

蛋糕”，馬全法說，“外資企業是天馬股份的主要市場競爭者。”全球八大軸承制造商都已在我國合資或獨資建廠，“他們在技術、規模方面領跑的同時，也會大幅降低生產成本，我國廠商將受到更大挑戰”。目前，我國的軸承銷售額僅次于日本、德國和瑞典，但生產集中度較低，銷售總量由數千家企業分擔。馬全法認為，隨著生產、市場份額向少數優勢企業集中，優秀民企必須“站出來”與國際巨頭抗衡。

　　◇中國軸承行業“十一五”規劃

　　今后要優先發展汽車軸承、鐵路軸承、冶金軋機軸承、石油機械軸承、工程機械軸承、數控機床軸承和風力發電機軸承等為重點主機配套的高精度、高技術含量、高附加值的產品，從規模經濟型向質量效益型轉變。

　　預計到2010年，我國鐵路軸承年需求量為180萬套，其中鐵路貨車配套與維修軸承共需120萬套，比2006年增長約42.86％。

　　專訪天馬股份董事長馬興法

　　“我們沒有放棄對洛軸（洛陽軸承集團）的并購，不過目前還沒有具體時間表。”浙江天馬軸承股份有限公司董事長馬興法日前在杭州接受上海東方早報記者專訪時表示，公司爭取到2010年成為國內產業鏈最長、種類最全、品質最高、效益最好的軸承龍頭企業。

　　“并購戰車”低成本擴張

　　東方早報：中國軸承業將進入黃金發展期，也面臨激烈的市場競爭，天馬股份將以何種戰略贏得市場？

　　馬興法：我們走的是差異化競爭之路，培育具有自主知識產權、國際競爭力的高附加值產品，定位于替代進口，即高精度、高附加值、高可靠性、高科技含量的精品軸承，形成自己獨特的技術優勢。

　　東方早報：業界看來，天馬股份競購“洛軸”有“蛇吞象”的同業并購特點，天馬股份是出于何種考慮？

　　馬興法：參與洛軸競購，一方面出于業務外延式發展需要；另一方面也想為保護民族品牌作出貢獻。經過20年發展，天馬已具備相當的綜合實力，完全可以向洛軸發起并購。洛軸曾連續7年進入中國最大500家工業企業之列，有深厚的底蘊和技術積累。如能組合洛軸、天馬的資源，這塊民族品牌還將繼續輝煌。

　　東方早報：通過并購實現低成本擴張，這種策略還會使用嗎？

　　馬興法：軸承業的市場份額必然向少數優勢企業集中，我們今后還會繼續采取“自身發展”與“聯合擴張”并舉的模式。

　　產品繼續定位“四高”

　　東方早報：天馬股份上市募集資金將投向哪些領域？

　　馬興法：這次上市募集的資金，將主要用于生產汽車、機床、鐵路貨車、工程機械、冶金軋機、風力發電機等行業的配套軸承，目的有兩個：鞏固公司在短圓柱滾子軸承、鐵路軸承方面市場占有率第一的地位；爭取在精密大型軸承、中大型深溝球軸承、精密主軸軸承等方面成為龍頭企業。

　　東方早報：天馬股份的“十一五”戰略規劃怎樣？

　　馬興法：天馬股份將加大科研投入，將產品繼續定位在替代進口的“四高”上，即研發和生產高精度、高附加值、高可靠性、高科技含量的精品軸承。力爭用3至5年成為國內最強的滾動軸承制造企業；到2010年，爭取成為國內產業鏈最長，種類最全，品質最高，效益最好的軸承龍頭企業。

　　風險提示

　　下游行業周期波動較大

　　天馬的產品主要應用于汽車、火車、船舶、冶金礦山、機床、電機、農用機械和工程機械等多個領域，市場需求與下游行業的發展和景氣狀況有較強聯動性，如下游行業不景氣或發生重大不利變化，會對公司生產經營業績產生較大影響。

　　此外，如果出現不能獲得鐵道部資格認定、控股股東及實際控股人不當控股、凈資產收益率下降、財產抵押、稅收政策變化、匯率變化、募集資金投資項目技術和市場風險等情況，也將對業績產生影響。

　　

　　機構研判

　　

　　南京證券研究所：產能2008年集中釋放

　　天馬募集資金項目大多在今年底開始投產，集中在2008年釋放產能。預計完全達產后，鐵路貨車軸承、短圓柱滾子軸承、深溝球軸承產能分別將增長17.78%、53.94%、71.43%，成為天馬2008年業績的主要增長源。

　　預計公司2007、2008年分別實現主營業務收入13.59億元、17.67億元，預測攤薄后2007、2008年的業績分別為1.897元和2.507元。

　　國元證券研究所：面臨三大不確定性

　　天馬募集資金主要是逐步實現國內相關高端產品的進口替代，一方面擴大鐵路軸承生產規模，同時介入到汽車、工程機械及風電軸承等高端、大型項目中，通過品種的豐富，實現可持續發展。其面臨的不確定性，主要來自原材料成本變動所帶來的毛利率震蕩，其次是成都天馬的稅收政策變化，再次是固定資產投資的變化，最后是匯率變化等。初步預測攤薄后公司2007、2008年的業績分別為2.11元、3.04元。

早報記者 陳周錫 發自杭州

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