在國家調(diào)控房地產(chǎn)政策頻頻出臺的背景下，雖然房地產(chǎn)上市公司

　　的利潤也同比有喜人的增長，但是，預(yù)收減少、負債大增成為房地產(chǎn)

　　上市公司的共同特征。據(jù)統(tǒng)計，目前兩市共有27家房地產(chǎn)公司披露年

　　報，經(jīng)營現(xiàn)金凈流入合計從上年的6.49億元，轉(zhuǎn)而為當(dāng)年-114.7億元，

　　27家公司平均每股收益達0.419元，可每股現(xiàn)金卻為-0.72元。不難看

　　出，2006年是房地產(chǎn)企業(yè)高增長之年，但負債水平整體上升幅度較大。

　　因為如此，已經(jīng)上市的房地產(chǎn)企業(yè)通過增發(fā)或整體上市融資，未上市

　　房地產(chǎn)企業(yè)則各顯神通，或IPO，或借殼上市。不管采取何種途徑，

　　但目的很明確，那就是獲得融資平臺并通過

　　從已經(jīng)有增發(fā)意向的上市房企來看，通過資本市場融得的資金，

　　主要有三個用途，一是緩解因宏觀調(diào)控帶來的經(jīng)營壓力；二是通過資

　　本市場融資加大并購力度，在行業(yè)洗牌的過程中搶得先機。三是通過

　　融資擴大規(guī)模來取得業(yè)績成長，從而獲得更大的生存和發(fā)展空間。

　　緩解調(diào)控帶來的壓力

　　上述第一種情形的房地產(chǎn)企業(yè)大多是規(guī)模較小，現(xiàn)金流緊缺或是

　　區(qū)域性房地產(chǎn)企業(yè)。如ST昆百大非公開發(fā)行不超過9000萬股，其中公

　　司的控股股東華夏西部將以現(xiàn)金認購不低于6000萬股。募集資金計劃

　　全部用于“野鴨湖旅游小鎮(zhèn)”項目一期投資開發(fā)，項目建設(shè)投資金額

　　132788萬元。以ST昆百大現(xiàn)在的資金能力，開發(fā)這個項目明顯實力不

　　夠，而定向增發(fā)則在很大程度上緩解資金壓力。保利地產(chǎn)也有相同的

　　需求，保利地產(chǎn)剛上市不久即提出增發(fā)，這與該公司的經(jīng)營方式有很

　　大關(guān)系，保利地產(chǎn)向來以高存貨、高負債、高預(yù)收賬款、低經(jīng)營活動

　　的現(xiàn)金流量實現(xiàn)其高速擴張。2007年擬增發(fā)不超過3.5億股普通股，

　　募集資金將主要用于投資公司9個房地產(chǎn)項目，項目計劃總投資134億

　　元。大龍地產(chǎn)擬增發(fā)不超過11000萬A股，用于裕龍花園三區(qū)項目的開

　　發(fā)建設(shè)，該項目總建筑面積40.85萬平方米，也屬于資金緊缺型。

　　在洗牌中搶得先機

　　第二種情形以萬科為代表。宏觀調(diào)控給整個房地產(chǎn)行業(yè)帶來了挑

　　戰(zhàn)，也給諸如萬科這樣的行業(yè)大鱷創(chuàng)造了難得的機遇。一批資金實力

　　不足、又沒土地資源優(yōu)勢的中小開發(fā)商退出市場是再正常不過的事；

　　而一些實力稍弱，發(fā)展空間有限，但尚有一些資源存量（土地、品牌、

　　團隊等等）的開發(fā)商將被并購，如南都被萬科并購，順馳被路基并購

　　等。作為并購方，萬科無疑會獲得相比其它地產(chǎn)商更多的發(fā)展機會，

　　成為行業(yè)中領(lǐng)導(dǎo)者。

　　擴大規(guī)模取得成長

　　第三種情形是通過增發(fā)來收購大股東房地產(chǎn)資產(chǎn)，從而迅速做大

　　市值，擴大業(yè)務(wù)規(guī)模。募集資金用來收購大股東優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，有望迅速

　　增厚每股業(yè)績，降低市盈率，因而導(dǎo)致二級市場股價暴漲，具備較好

　　的投資價值。招商地產(chǎn)特定的發(fā)行對象為公司第一大股東招商局蛇口

　　工業(yè)區(qū)有限公司。此次部分募集資金將向蛇口工業(yè)區(qū)及其下屬企業(yè)購

　　買其持有的深圳招商房地產(chǎn)有限公司5％的股權(quán)、新時代廣場

　　和美倫公寓的土地使用權(quán)。

　　投資者需要注意的是，在房地產(chǎn)企業(yè)享受增發(fā)盛宴之時，投資者

　　可重點關(guān)注那些土地儲備、項目種類豐富、跨區(qū)域經(jīng)營、籌融資能力

　　強的品牌開發(fā)商。□武漢新蘭德