安信證券 武洪波

　　受加息影響，上海證券交易所國債市場指數本周繼續下跌，上交所國債指數周一開盤111.95點，周五收于111.83點，本周國債指數最高111.83點，最低111.50點，指數收出了光頭帶有長下影線的陰線。全周成交了15.56個億，比上一周減少了2.6個億，成交量有所下降。

　　從具體的走勢看，周一國債指數受上周末加息的影響，開盤后指數就大幅下跌，中午開始反彈，全天收出了帶有長下影線的陰線、周二到周五四個交易日指數持續下跌。從收益水平看，長期債010107剩余期限14年，周五收市的凈價是107.50元，到期收益率是3.59%。010303的剩余期限是17年，周五收市的凈價是97.79元，到期收益率是3.58%。010504的剩余年限是19年，周五收市的凈價是107.10元，到期收益率是3.57%，長期國債的到期收益率大致在3.58%左右。7年期國債010308周五收市的凈價是98.36元，收益率是3.30%。2年期短期券010115周五收市的凈價是100.32元，到期的收益率是2.80%。從收益率上看，長期國債的收益率與上一周相比繼續上升了2個BP，中期國債的收益率上升了6個BP，短期國債的收益率上升了10個BP。國債市場整體收益水平在上升。

　　公開市場業務方面，

人民銀行于周二(3月20日)以價格招標方式發行了2007年第二十五期央行票據，票據的發行量600個億，期限1年，招標價格97.14元，參考收益率2.9442%。本周四(3月22日)央行以利率招標方式發行了第二十六期央行票據，以價格招標方式發行了第二十七期央行票據。第二十六期央行票據650億，期限是3年，招標利率3.24%，第二十四期央行票據200億，期限是3個月，招標價格99.35，參考收益率2.6242%。央行本周繼續使用價格招標形式發行1年期的央票，操作的結果1年期央票收益率上升，相比上一周1年期央票的收益水平，本周1年期央票的收益率上升了7個BP。本周央行繼續發行3年期央票，招標結果3年期央票不僅發行量加大，而且收益率上升了9個BP，本周3個月央票的利率也在上升，相比上一周3個月的央票上升了4個BP，本周央行票據的收益水平全面上升。本周央行一共回籠貨幣1450個億，扣除到期資金630億元，央行凈回籠資金達到830億元。

　　中國人民銀行行長周小川在參加泛美開發銀行年會時表示，雖然過去四個月中居民消費價格指數上升，但并不說明

中國經濟存在中期通脹加劇的趨勢。周行長坦言：“我們擔憂的是通脹趨勢，而不是當前的通脹水平。”盡管去年我國大部分月份保持了“高增長、低通脹”的態勢，全年消費價格指數(CPI)同比漲幅僅為1.5%，但從11月份開始，CPI漲幅呈擴大趨勢，11月CPI上漲了1.9%，創下20個月新高，12月的增速更是達到了2.8%，加上1月的2.2%和2月的2.7%，CPI增幅連續三個月保持在2%以上。市場因此擔心物價指數的上漲會促成央行的連續加息的預期。

　　本周是央行加息后的第一周，從央票收益率看，各期限的央票的收益率持續上漲。這兩周三個月、一年和三年央票的收益率分別上升了8個、10個和14個基點，國債市場的收益率不僅上移，而且從曲線形態上也變得更加陡峭，加息提高了整個債券市場的收益水平，但加息也加劇了

人民幣升值的壓力，為市場帶來更多得流動性，因此在兩種相反因素作用下，債券市場盤整的可能性比較大。

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