□本報記者 朱周良

　　在何時調整利率的問題上，金融市場總是走在了美聯儲前面。

　　盡管美聯儲在昨天凌晨結束的例會上連續第六次宣布維持利率在5.25％不變，但以美股為首的全球股市卻幾乎無一例外提前兌現了“降息利好”，美股更創下8個月以來最大單日漲幅，美國兩年期國債也創下一周來最大升幅。同樣由于受到降息預期影響，美元匯價則大跌，對歐元跌至兩年低點。

　　聯儲：加息？降息？

　　美聯儲的決策機構———聯邦公開市場委員會(FOMC)昨天如期全票通過了維持利率不變的決定。不過，鑒于目前美國的經濟形勢異常復雜，一方面是次級抵押貸款危機凸現，同時通脹壓力卻居高不下，所以，外界對于聯儲此次的會后聲明尤為關注，希望從中窺到下一步利率走向的蛛絲馬跡。

　　而美聯儲也的確“不負眾望”。自去年6月底實施最近一次加息以來，美聯儲每次例會聲明基本都是同一“版本”，特別是在對未來利率的描述上，聯儲的措辭都是：“進一步緊縮舉措的時間和幅度，需取決于……”但是在周三會后發布的聲明中，聯儲罕見地刪除了“進一步緊縮”的字眼，取而代之的是更為中性的“進一步政策調整”，似乎暗示加息不大可能是近期的選擇。

　　不過，盡管排除了加息，但美聯儲也并未給降息留下太大空間，特別是在通脹方面，聯儲稱“近期的核心通脹指標有些加速上升”，且美聯儲當前的“最大政策擔憂”就是通脹風險。

　　市場：降息＞加息

　　相比之下，金融市場則似乎比美聯儲更清楚自己的想法。在聯儲聲明出臺后，幾乎所有市場的表現都指向同一個方向———美聯儲馬上要降息了。

　　最早對這一預期利好作出反應的是美國股市，主要股指創下8個月以來最大漲幅。截至周三收盤，道指上漲1.30％，標普500指數漲1.71％，納指也大漲1.98％。歐洲股市也在周四出現大幅補漲行情。昨天亞洲股市也紛紛升至三周高點。美國國債價格也應聲上漲，兩年期美國國債周三創下逾一周來最大升幅，體現對美聯儲更傾向降息的預期上升。

　　不過，降息預期對美元匯價構成打壓。美元對歐元周三一度跌至兩年低點，因為降息會削弱美元資產的吸引力。

　　專家：不加息≠降息

　　而在專業人士眼中，對美聯儲的利率政策展望則更為理性。

　　“就短期而言，聯儲只是非常勉強地稍稍解除了緊縮偏向。美聯儲似乎不再那么擔心通脹，但又不放心徹底放棄再度加息的想法。盡管經濟數據‘喜憂參半’，樓市也在‘持續調整’，但聯儲仍預期‘溫和的’經濟增長。”高頻經濟公司的首席經濟學家伊恩·謝潑德森說，不過，他也指出，如果聯儲預期的情況未能如期發生，那么當局很可能馬上放松銀根：最早在8月可能啟動降息。

　　“如果美聯儲的最大擔憂是通脹未能逐漸減緩，那么當局最可能實施的貨幣政策將是提高當前5.25％的聯邦基金利率，而不是降息�！必悹査沟堑慕洕鷮W家約翰·萊丁表示，“我們并不認為，聯儲此番改口，是為將來的降息做好鋪墊�！�

　　有分析認為，美聯儲最新聲明發出的明確暗示仍是：就算利率會出現調整，也將是加息。只不過相比以前，這種暗示的強烈程度已有所減弱。多數經濟學家認為，延長利率維持不變的時間，可能有助于美聯儲擺脫困境。許多分析人士預計，即便不到年底，美聯儲也可能在今年的較長時間內維持現狀。

　　■新聞觀察

　　伯南克為經濟衰退“買了份保險”

　　□本報記者 朱周良

　　不可否認，這次美聯儲聲明中最引人關注的就是刪除了沿用近一年的“進一步緊縮”的措辭。

　　且不論聯儲同時又提升了對通脹壓力的警告級別，僅就刪掉這幾個字而言，伯南克和他所領導的美聯儲實際上是放棄了一項政策選擇———在近期恢復加息。有分析人士認為，在房地產市場風險增大，并可能對總體經濟帶來較決策者預期更壞拖累的情況下，伯南克“忍痛割愛”是要為可能出現的經濟衰退風險“買份保險”。

　　在美聯儲調整措辭的背后，折射的是在次級抵押貸款危機愈演愈烈、企業投資疲軟以及消費開支不振的情況下，美國經濟所面臨的越來越大的下行風險。

　　同時，這樣的轉變也表明，美聯儲自身也已意識到：金融市場以及包括格林斯潘在內的權威人士一直認為，美聯儲對經濟前景的預期有些過于樂觀。伯南克和其他白宮官員一直堅持認為，房地產市場的危機不會進一步擴散，美國經濟并未發生任何“實質性變化”，仍將保持“適度增長”。

　　但是，盡管美聯儲看到了自身對于經濟預測的風險，但還似乎并沒有明顯改變其對局勢的基本判斷。因此，聯儲觀察家們認為，現在有一種情況最有可能發生———當局不會很快將降息付諸實踐，這樣的結果就是利率在更長時間內保持不變。

　　最新的聲明還體現出另一對矛盾，那就是在美聯儲的“最大擔憂”———通脹，以及應對通脹壓力加大所需要采取的具體措施。FOMC并不諱言，近期核心通脹指標“有所加速上升”令決策者感到憂心，但是，要實施加息，當局要跨越的障礙也不少。

　　最大的一個就是來自市場預期。從當前的利率期貨市場走勢來看，投資人已經把美聯儲在年內降息兩次納入計劃之中，一旦美聯儲逆市而為實施加息，可能給市場帶來意想不到的嚴重沖擊。

　　當然，退一步說，如果美聯儲需要對通脹“大患”做些什么，也并非一定要加息。譬如，美聯儲可以繼續實施“開口操作”，保持有關控制通脹的強硬措辭，同時想法說服市場放棄認為年內鐵定要降息的預期。通過這些途徑，當局同樣可以達到類似加息的緊縮效果。

　　所以，這么看來，美聯儲的模棱兩可似乎也不難理解：盡管首要目標仍是對抗通脹，但也大可不必非要暗示加息是一定需要的。