□中信證券 楊戈

　　根據交易所頒布的《權證管理暫行辦法》第十四條的規定，權證存續期滿前5個交易日，權證終止交易，但可以行權。因此，權證的最后交易日和權證的到期日并不是同一天。在權證的最后交易日之后，權證終止交易，投資者可在行權日對權證行權。而權證在到期日后自動作廢，權證既不能交易也不能行權，不再具備任何價值。

　　我們認為，正確理解權證的最后交易日和到期日，需注意以下三點：

　　1、最后交易日權證價格可能出現大幅波動。目前我國權證市場仍存在一定程度的投機，例如處于深度價外狀態的認沽權證，本已無行權價值，但其平均溢價率仍高于50%。作為一種有存續期的投資品種，權證到期時其市場價格將向內在價值回歸，這就使得無行權價值而溢價率又高企的權證在最后幾個交易日大幅下跌。特別是在權證的最后一個交易日，日內波動幅度通常高達90%以上，即在最后交易日入場的投資者有可能在一天內將錢全部虧光。因此投資者要特別注意權證價格在最后交易日大幅波動的風險。

　　2、對于可能有行權價值的權證，停止交易后仍需關注正股走勢。權證停止交易后，正股仍可交易，因此權證的內在價值仍會發生改變。特別是對于那些停止交易后處于價平狀態附近的權證，其是否具有行權價值完全取決于正股在行權期內如何波動。因此權證持有人在行權期內還需密切關注正股走勢，并選擇適當的行權日行權。

　　3、權證終止交易后的五個交易日并不都是行權日。權證持有者應密切關注發行人的提示公告，了解權證的最后交易日和行權日。例如已經到期的

　　包鋼認購權證(代碼580002，簡稱包鋼JTB1)和包鋼認沽權證(代碼580995，簡稱包鋼JTP1)的最后交易日是2007年3月23日，行權日為3月26日至30日五個交易日，3月30日權證到期之后自動作廢，不具備任何價值。