□中信證券 楊海成

　　權(quán)證是最基本的金融衍生產(chǎn)品，是指標的證券發(fā)行人或其以外的第三方發(fā)行，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，有權(quán)按約定價格向發(fā)行人購買或出售標的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價的有價證券。對于目前的股改權(quán)證，我們以包鋼權(quán)證為例，從三個方面來幫助權(quán)證投資者來認識權(quán)證中“權(quán)”的概念：

　　首先，權(quán)證的“權(quán)”是指持有人有行權(quán)的權(quán)利，而非行權(quán)的義務(wù)。按照3月15日的收盤數(shù)據(jù)，包鋼股份收盤價為5.47元，包鋼認購權(quán)證的行權(quán)價為1.94元，包鋼認沽權(quán)證的行權(quán)價為2.37元。那么，假設(shè)行權(quán)期間包鋼股價依然為5.47元，不考慮交易費用，若行權(quán)，則認購權(quán)證持有人每份權(quán)證獲取3.53元(5.47-1.94＝3.53)的行權(quán)收益，包鋼認沽權(quán)證持有人每份權(quán)證產(chǎn)生3.1元(2.37-5.47＝-3.1)的行權(quán)損失。正是因為權(quán)證給予持有人的是行權(quán)的權(quán)利，而非行權(quán)的義務(wù)，因此，理性的權(quán)證持有人應(yīng)該對包鋼認購權(quán)證行權(quán)，而不對包鋼認沽權(quán)證行權(quán)。

　　其次，權(quán)證持有人的“權(quán)”具有時間限制，過期作廢。“包鋼JTB1”認購權(quán)證及“包鋼JTP1”認沽權(quán)證的最后交易日為2007年3月23日，之后停止交易，進入為期5天的行權(quán)期(2007年3月26日-2007年3月30日)，行權(quán)終止日尚未行權(quán)的“包鋼JTB1”認購權(quán)證及“包鋼JTP1”認沽權(quán)證將予以注銷。權(quán)證持有人可以選擇在進入行權(quán)期前賣掉權(quán)證，對于在行權(quán)期依舊持有包鋼認購權(quán)證的投資者，一定不要忘記行權(quán)，否則權(quán)證將變?yōu)橐粡垙U紙。

　　最后，權(quán)證持有人的“權(quán)”是通過實物交割來體現(xiàn)，而非直接獲取差價。投資者如果對1000份包鋼認購權(quán)證行權(quán)，那么必須保證資金賬戶中有1940元(行權(quán)價1.94元×1000份)的可用資金，以及足以支付過戶費等相關(guān)手續(xù)的費用，行權(quán)后獲取1000股的包鋼股份；投資者如果對1000份包鋼認沽權(quán)證行權(quán)，那么必須保證資金賬戶中有1000股的包鋼股份，行權(quán)后，投資者相當于以2.37元的價格向包鋼集團賣出一股包鋼股份

　　投資者應(yīng)正確認識權(quán)證中的“權(quán)”，避免應(yīng)該行權(quán)而忘記行權(quán)，或者不應(yīng)該行權(quán)而誤行權(quán)的錯誤。