新基金明起按比例配售

　　“先到先得”歷史終結，匯豐晉信動態策略基金首行新模式

　　新開放基金的發售方式發生革命性轉變——新基金明天起將采用“按比例配售”方式發售。而于明日開始通過交通銀行等網點發行的匯豐晉信動態策略基金將成為國內首家采用類似新股配售模式發行的新基金。投資者再也不用擔心清晨排隊卻空手而歸的情況了。

　　比例配售

　　證監會在《通知》中稱，新基金“比例配售”的具體方案，將依據申購期內投資者的認購總規模分為兩個情況。第一種情況：若基金募集期內，投資者的認購申請不超過100億份(含100億份)，且將募集期內認購申請全部確認后基金的總份額不超過100億份(含100億份)，則所有的有效認購申請全部予以確認。第二種情況：若募集期內認購申請高于100億份的情形：即募集期內認購申請全部確認后基金的總份額超過100億份，則對募集期內的有效認購申請采用“比例確認”的原則給予部分確認，并將未確認部分的認購款項退還給投資者。這種“比例配售模式”將徹底終結一直以來“先到先得”的基金發行模式。

　　在匯豐晉信基金公司日前公布的基金招募說明書中顯示，由該公司發起的，將于3月22日通過交通銀行等網點發行的匯豐晉信動態策略基金，已確定采用“比例配售”模式，并明確指出，該基金上限為100億份，募集期內正常認購日日間不停止銷售。

　　值得一提的是，新基金募集仍然可以“提前叫停”。匯豐晉信基金管理有限公司市場推廣部總監唐泠對記者表示，如當日認購結束后發現累計認購申請接近或超過募集上限，基金管理人將于次日在指定媒體商公告本基金于公告當日認購結束后停止銷售，也就是說，公告當日仍可正常認購。

　　控制規模

　　真正促使“比例配額”出臺的原因還是出于控制投資規模的考量。王群航分析稱，

開放式基金是存在最佳運作規模的，過于龐大的基金規模不一定業績好。正因如此，證監會才為新基金募集數額提供上限，最高不得超過100億。因為如果按照日期叫停，難免出現最后一天認購量超出的情況，不排除有些基金公司在最后一天突然提高認購量，超出募集規模。因而，“比例配額”可以稱作是一個“不得已”的做法。

　　不過，王群航進一步表示，其實現在投資者已經逐步冷靜下來，所謂“半夜3點排隊”，“買不到基金打110報警”等現象在不久的未來可能會成為歷史故事。尤其是新基金不一定就比老基金好，現在也有新基金出現跌破面值的情況，畢竟

股票市場高位振蕩，股市本來就有風險。

　　一位不愿意透露姓名的業內人士對記者表示，證監會此項措施可能還是為了規避風險，現在出現一些投資者甚至不知道基金是怎么回事的情況。這些“盲目”的投資者可能因股市振蕩而出現大規模申購和贖回，以致成為“助漲助跌”的要素，尤其是將來股指期貨推出，可能遭遇不明就里的投資者大批贖回，給市場造成更大風險。

　　該業內人士還指出，雖然國外的情況并不足以給國內基金市場提供參照，不過據他所知，國外的投資者并沒有國內如此狂熱，“比例配額”的做法十分鮮見。

　　權宜之計？

　　國泰基金管理有限公司市場總監曹東杰認為，對投資者而言，新基金發行按比例配售無疑是一個好消息。“可以避免連夜排隊的狀況，有利于更多投資者進入。在基金公司叫停發售前，所有投資者機會均等，贏得了更多的時間。”

　　當前基金市場依舊火熱，投資者對新基金的熱情并沒有減退，曹東杰認為推行比例配售方式很有必要，但這種方式并非無懈可擊。“對于基金公司而言，在操作程序上需要更嚴格的把關，及時做好數據統計并將確認的相關數據傳達給代銷機構。這樣才能確認投資者成功申購的份額，并將剩余資金返還給投資者。”

　　中信基金一位人士也同樣認為，比例銷售使整體認購行為顯得更公平一些，投資者可以不用再趕大早排長隊，因實行“先到先得”購買方式出現的關系銷售也可因此得到一定程度的抑制。但由于發行的一個時間段內，投資者無法確定投入額度，容易產生錯投，也可能因為錯失投資機會而喪失市場先機。“盡管發行期間利息歸投資者，但時間成本也不小，尤其是在市場上揚時期。”

　　這位人士認為，整體而言，比例配售對市場的影響不是很大。對于投資者而言，基金發行整體規模并未改變，只是可以作為一種新的營銷手段，使銷售對投資者而言顯得更為公平，更有規則。但是，按比例配售成為長效機制的動力不足。“比例銷售只是非正常市場態勢下的產物，是解決臨時現象的權宜之計。搶購本身就是一種不理智的行為，超額認購現象只是暫時的，不會長期存在，當這種現象退熱后，比例銷售可能只是作為一種業務規則而存在，但效用不會很大”。

　　王群航認為，比例配售是根據以往日間截止方式操作上有難度的缺陷——銀行和代銷機構在數據統計上跟不上而推出的。其實并不存在“中簽”一說，按比例配售對于投資者而言還是相對公平的。在基金公司停止出售前投資者都有機會購買到基金，只是如果基金超額則按比例來分配。

　　由于目前國外因為沒有經歷過如此火爆的市場及發展勢頭，比例配售在國外并不存在。王群航說，“在國外，開放式基金的規模是可變的，基金公司的最佳運作規模由基金公司自行控制，比例配售是中國現行特殊市場下的特殊政策”。

　　本報記者：林崢李小天實習生周燕妮

　　■背景

　　銷售過于火爆

　　回顧基金的歷史，從中國發行第一只基金起就是實施“先到先得”的方式。所謂“先到先得”，是以“時間優先”為原則，在限額范圍內認購的資金，全部有效，而限額之后則不再銷售。過去基金市場被看淡，通常需要數月時間募集資金，甚至還要申請延長發行期，但是去年股市的火爆，基金收益水漲船高，巨大的財富聚集效應一改基金往日的冷清局面，一夜之間炙手可熱。

　　由于新基金的火爆，今年以來基金發行都采取限量發行，募集規模最多均不超過100億。限制規模后的新基金倍顯“緊俏”，從一小時到幾分鐘售罄，熱賣紀錄被不斷刷新。投資者瘋狂搶購新基金，代銷渠道的不規范行為隨之產生，投資者凌晨排隊還購買不到新基金。“先到先得”的發售方式在火爆行情中顯得不合時宜。

　　中國銀河

證券基金研究中心高級研究員王群航分析稱，之所以出現新基金“比例配額”的情況，必須提到其背景，首先是因為現在基金申購過于火爆，投資者顯得缺乏理性；其次，在基金統計認購規模的時候，有些小券商、小銀行難以做到隨時統計，甚至有些渠道統計過程中出現過失誤，誤差率達到5％，以至于基金嚴格按照募集規模“叫停”顯得有操作難度。

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