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　　———控股股東減持行為分析

　　西南證券張剛

　　目前市場普遍對“大非”減持的現象高度警惕。以目前的市場價格計算，2007年所有月份的限售股解凍額都在100億元以上，其中2月、3月、4月、5月、6月、8月、10月則在200億元以上，5月、10月更多至1000億元以上。其中，3月、4月、5月呈現逐月遞增的態勢，迭創限售股解禁額度單月新高。即將到來的4月份，限售股解凍額度上升至780億元，涉及上市公司家數為117家，均創出股改以來最高水平。市場將面臨越來越大的限售股解禁后的套現壓力，而持有比例較大的控股股東操作意向尤為重要，值得深入研究。

　　繼2006年9月份偉星股份出現首例控股股東減持行動以后，進入2007年，控股股東減持現象急劇增多。按最新減持公告的日期看，1月份有4家、2月份有8家、3月份截至15日有3家。其中，雙鷺藥業、

中興通訊、吉林森工、泰達股份、瀘州老窖、豫光金鉛、重慶路橋的第一大股東還是國有股股東。在相關法規仍無明文規定的情況下，國有控股股東已經率先開始減持，使得限售股解凍后的后續進展狀況更加受到市場關注。

　　16家上市公司的控股股東在限售股解禁后的套現動機何在？對

股票市場走勢又產生了怎樣的影響呢？統計顯示，控股股東減持行為主要有以下幾大類。

　　一次減持目的不明

　　部分上市公司控股股東僅在減持超過1％之后，按照規定發布了唯一的一次公告，此后便再無動靜，而且公告中未披露減持目的，涉及上市公司有偉星股份、中興通訊、益佰制藥、中信

證券、鑫新股份。

　　其中，減持中信證券的股東雅戈爾曾為中信證券發起人股東，曾并列第一大股東，現為第四大股東。二級市場上，2月中旬公告減持信息后，中信證券股價形成了階段性高點，不過很快便再創新高。

　　多次減持似有退意

　　部分上市公司控股股東出現了兩次以上的減持，減持比例超過2％，而且公告中未披露減持目的，似有萌生退意的跡象，涉及上市公司有吉林森工、泰達股份、豫光金鉛、重慶路橋、創興科技、瀘州老窖。

　　其中，瀘州老窖股份有限公司的控股股東瀘州市國有資產管理局，累計減持比例達到4.83％。大股東目前仍持有本公司總股本53.52%的股份，仍有進一步減持的空間。盡管信息公告后，該股走勢不佳，不過目前市場價格開始回升接近前期高點。創興科技原第一大股東邁克生化，于今年2月以來分3次通過二級市場出售股票，累計減持4.45%，退居第三大股東。

　　減持增持部分套利？

　　部分上市公司的控股股東為在實施股改后維護股價，按照承諾要求在二級市場進行了相應的增持。此番減持，屬于前期增持部分，無可厚非。涉及上市公司有華發股份、三一重工、同達創業。而從三一重工的增減持價格可以看出，差價收益十分豐厚。

　　多個股東買賣方向不一

　　還有部分上市公司，包括控股股東在內的多個股東進行增減操作，但買賣方向并不統一。涉及的上市公司有天津宏峰、雙鷺藥業。

　　雙鷺藥業第三大股東信遠產業控股集團有限公司多次減持，第一大股東、控股股東新鄉白鷺化纖集團有限責任公司減持1.42％，而公司董事會秘書梁淑潔女士則買入公司股票8400股。由于在限售股套現過程中，先是第三大股東減持，后是第一大股東跟進，隨后是高管增持。第一大股東持股比例和第二大股東自然人持股比例接近，而第一大股東又是國有法人，盡管公司董事會稱不受影響，但明顯有著國有身份轉讓民營的趨勢。公告減持的過程中，公司股價大漲，后續的股權之爭恐怕難免。

　　總體看，上市公司控股股東減持動機各不相同。不過，上述多數情況并未對股價造成實質性的負面影響。也就是說，由控股股東的增減公司股份行為來判斷未來股價走勢，目前來看可靠性并不強。

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