來源：中信證券 本版制圖

    郭晨凱華潤集團對華源集團的整合驟然加速，華源資產為整合的主體。

　　從華潤集團近期一系列快速的整合進度來看，華潤集團對中國醫藥產業的整合已經得到大力支持，相信未來的預期肯定會實現。

　　□平安

證券綜合研究所

　　倪文昊 杜冬松

　　北京萬東醫療和北京雙鶴藥業雙雙公告，接到間接控股股東北京醫藥集團有限責任公司通知，國務院國有資產監督管理委員會在2006年12月25日簽發了有關批復文件，同意中國華源生命產業有限公司將所持有的醫藥集團50%的股權轉讓給華潤股份有限公司。之后不久，上海醫藥和上海中西藥業又同時公告，接到大股東的通知，華源集團的股東變更為華源資產管理有限公司，華源資產持有華源集團100% 的股權。

　　華潤整合華源驟然加速

　　大股東同為華源集團的醫藥類上市公司萬東醫療、雙鶴藥業、上海醫藥和中西藥業等接連發出公告，宣布其大股東由華源集團變更為華潤集團下屬的“華潤股份”和“華源資產”，在華源集團資金鏈斷裂后，近期華潤集團對華源集團的整合正式進入了實質性階段，相信未來這些企業的整合速度將會加快。

　　與上海醫藥和中西藥業等大股東變更為華源

資產管理公司不同，萬東醫療與雙鶴藥業母公司北京醫藥集團50%的股權已經轉讓給“華潤股份有限公司”。據了解，之所以進行這樣的股權處理是因為，原持有北藥集團50％股權的并不是華源集團而是其旗下子公司華源生命，華潤集團為了便于整合整個華源集團的醫藥資產，將處于華源集團孫公司層面的北藥集團股權做了上述過渡處理，未來北藥集團股權也將被裝入作為整個華源集團醫藥資產大平臺的華源資產。

　　華潤和鼎暉共同出資70億組成的“華源資產”是華潤集團整合華源集團“醫藥資產”的平臺。

　　關注華潤系多家公司

　　目前，華潤集團通過不同子公司分別持有上藥集團40％的股份、北京醫藥集團50％的股份。據了解，華潤集團有計劃陸續增持上述兩集團股權。

　　目前北京醫藥集團與上海醫藥集團從屬于華潤集團不同的子公司，這為“將北藥商業資產北京醫藥股份注入到上海醫藥”帶來了一些不確定性，但通過分析認為：這塊商業資產的注入仍將有可能隨著北京醫藥集團股權的“回歸”而實現，而且上海醫藥商業資產注入的整體實施計劃有可能將快于預期。

　　上海醫藥與MCK 、歐洲聯合等國際醫藥分銷巨頭在不同層面展開的合資談判，也已經進入了關鍵階段，預計都將在2007年 內達成。

　　從華潤集團近期一系列快速的整合進度來看，華潤集團對中國醫藥產業的整合已經得到了政府的大力支持，相信未來對上海醫藥的“醫藥流通資產注入”的預期肯定會實現，因此，堅定看好上海醫藥這個整合華源集團醫藥流通資產的平臺，公司擁有良好的發展前景。

　　同時關注其他幾個華潤系的公司：這些公司包括雙鶴藥業、萬東醫療和中西藥業等，相信整合會產生效益，而且這些企業的經營狀況已經處于良性的發展軌道。

　　雙鶴藥業（600062）

　　從資產實力和股東背景來看，華潤股份實力明顯強于華源，因此，北京醫藥引入實力更強的股東，著眼于長遠，在發展上處于更為有利的位置。

　　在之前華源重組的情況下，下屬各子公司的長期發展戰略并不明確，一旦股權轉讓確定后，各子公司方能在新股東的指引下明確發展方向，因此，收購完成后，雙鶴藥業的各項治理機制將進一步完善。

　　從收購方華潤股份的承諾來看，未來12 個月內暫無對雙鶴藥業等改變現有主營業務的計劃以及重組方案，因此，雙鶴藥業的主營業務將如原先預期。（國金證券）

　　上海醫藥（600849）

　　中國華潤擬通過華源資產對華源集團的醫藥、紡織及其他板塊業務進行整合，從而徹底解決華源集團的債務危機，做強做優華源集團的醫藥和紡織產業。

　　華潤整合華源集團進程的加快，市場由此推算華潤將加快華源集團范圍內的醫藥資產的整合。市場對華潤以上海醫藥為平臺整合旗下的醫藥資產充滿了期待。

　　但華潤整合華源旗下的醫藥資產為一遠景預期，而現實的業績增長緩慢，預計2006年每股收益為0.18 元，預估2007年凈利潤增長15%。（東方證券）

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