□上海天誠劉凱

　　今年以來，市場多空分歧比較嚴重，股指改變了單邊上漲的態勢，開始寬幅震蕩。市場如此大幅度上漲是不是合理？泡沫有多大、是否會破滅？各種各樣的爭論很多，而且已經在很高的層面上開始討論。不少人認為市場已經積累了“巨大的做空動能”，一俟股指期貨推出就會釋放出來，做空者會通過賣空股指來鎖定拋售成本，而現貨市場則可能受這些拋出的影響迅速下跌，給投資者造成巨大的損失。這一觀點甚至影響到了管理層，使得股指期貨推出的時間表經常會發生一些變化。

　　但是事情似乎與預想的并不一致，雖然“做空動能”巨大，但釋放的效果卻沒能體現出來。上周六央行宣布加息，動作快，調控信號明顯，但周一股指在大幅低開60余點之后迅速躥升，收盤時站在3000點上方，周二市場繼續穩步上漲，各大板塊幾乎全面開花。

　　空頭的郁悶可不止這一次，光是今年這種大的震蕩就出現了兩次。第一次是5天最大跌了近400點，當時一些權威人士發表了看空的觀點，導致市場出現暴跌。第二次是春節后第二天，兩市股指幾乎跌停。這兩次大的震蕩最終都以股指迅速回升甚至創出新高為結局。空頭們如果不準備徹底離場的話，都只能接受在更高的價位買進

　　那問題出在哪兒呢，為什么看空者總是研判錯誤？

　　筆者認為市場能夠在短暫下跌之后迅速回升，原因之一在于新增資金充足，入場意愿強烈。今年以來，新基金發行規模較大，投資者申購積極。股票投資開戶數猛增，光是今年股票新開戶數已接近700萬戶，如果平均一個賬戶能夠帶來5萬元的資產，那就意味著有3500億元的儲蓄流入市場，超過流通市值的10%，并且這一流入過程還在加速。這也很好地解釋了為什么近期低價股群體又受到了青睞、股價猛漲。

　　原因之二是市場對上市公司的成長預期強烈。一些題材性的股票短期漲幅巨大，給投資者帶來了驚喜。雖然從嚴格的角度來講，很多股票的價格已經充分反映了上市公司未來一兩年的成長性，但受資產注入、整體上市、借殼重組等因素影響，一些投資者對上市公司基本面變化是有著超強預期的，進而推動了一些題材型公司股價上漲，形成了財富效應，抬升了整個投資者群體的看漲預期。

　　原因之三是管理層管理策略日漸成熟。雖然近期市場暴漲暴跌，但管理層似乎并未被股指“挾持”，政策出臺穩步有序，努力保持市場健康穩定地發展，并沒有成為市場肆意做多和做空的借口。目前市場各方面對管理層的做法均比較認同，并沒有出現利益相關群體的抱怨之聲。

　　應該說，市場總是對的，做空者的策略失誤就在于把短期的階段性利空因素擴大化了，而對影響市場中期趨勢的一些因素判斷不夠準確，短期的恐慌主導了操作思路，尤其以老股民更為明顯。

　　目前，市場整體上仍處在大牛市之中，各種支持市場走牛的基本面因素仍然良好。當然，牛市里面也會有調整，只是做空的時候，投資者要認真地思考一下操作策略，調整好買賣的順序和時點，不要再恐慌性地賣在“地板價”上。