長江期貨總經理譚顯榮

　　新的《期貨交易管理條例》將于4月15日起實施，為金融期貨的推出鋪平了道路，股指期貨即將進入全面收割期。政策準備好了，我們準備好了嗎？從備戰的情況看，我們有必要進行一次收割前的清理。

　　風控準備如何是成敗關鍵

　　股指期貨既不同于股票交易，也有別于商品期貨交易，市場各方都應站在自身角度，做好風控準備。

　　就期貨公司而言，從我們前期的準備來看，雖然，許多公司都投入了大量人力、物力進行了技術系統、硬件系統的升級和改造，但是，風控仍然是我們要啃的硬骨頭。其中，有三點尤為重要：一是面對數倍增長的客戶和漲跌幅放大的股指期貨，我們如何履行強平前的通知義務？二是大批量的強平通過技術系統如何識別和選擇月份、手數？三是不習慣的股市投資者是否能承受和理解？會不會引發大量的糾紛？

　　就投資者而言，從仿真交易的情況看，必須要實現投資理念、操作手法、資金管理的革命性轉變。期貨市場的波動節奏遠遠大于股市現貨市場。“先學習后行動”的準則決不是教條。期貨是一種“零和”交易，其每日無負債結算模式，將如深圳的的士碼表，讓人心跳地變動你的財富。作為業者，我們不愿意不對稱的投資者成為股指期貨上市后的烈士，而是期待財富

神話在充分準備的成熟投資者身上演繹。

　　技術系統準備就緒是基礎

　　中國金融期貨交易所全部實行無形席位，技術系統和通訊系統的容量和穩定性將成為股指期貨平穩運行的生命線。面對幾何級數增長的客戶和交易量，過去多數期貨公司的系統承載能力、通訊線路的暢通水平是難以勝任的。我們的當務之急要關注兩大節點：一是與中金所進行必要的交易系統壓力測試，二是做好交易異常情況下的交易備份和線路備份，并擬定完備的應急機制。

　　當然，中金所借鑒證券交易所無形席位的交易應急解決機制，為會員提供強有力支持也是至關重要的。

　　IB業務充分理順是前提

　　股指期貨上市后，近1億證券投資者中，將有5%-10%的人逐步轉化為期貨投資者，而且這些客戶將主要是證券公司的客戶。因此，我們必須做好IB業務的準備。

　　券商從事IB業務是以開發客戶為主。在期貨交易中處于輔助地位，期貨公司將承擔大部分和最終的責任。

　　在IB業務的準備方面，我們要合理界定雙方的責和利，確定雙方的業務銜接機制，理清IB業務的業務流程。做到責任清晰、銜接順暢、風控有效。從IB業務的業務流程來看，可能難點還在于風險控制責任的劃分，客戶追加保證金和強平的通知。分區和分級相結合的模式也許更適合規模相對較大的期貨公司。

　　吸引基金等主力機構參與

　　約萬億的基金資產持有大量

股票，顯然，基金公司等機構投資者比普通投資人更需要通過股指期貨來對沖風險。但是基金公司又與其他投資人有很大的不同，他們的錢是持有人的，而且基金管理規則和基金契約中仍沒有關于股指期貨避險或從事金融衍生品投資的約定。在新的期貨交易管理等比例取消了金融機構參與期貨交易的限制后，基金公司還要有

證監會對基金監管的政策調整，基金持有人對基金契約增加期貨交易的認同。

　　但有一點是明確了：基金公司、QFII將以期貨公司的客戶身份來參與金融期貨的交易。出于資金安全和服務需求的考慮，實力雄厚、背景深厚的期貨公司將是基金公司、QFII的首選。

　　必須承載市場震蕩加劇之痛

　　根據國際經驗，股指期貨推出前，主要權重股可能出現搶權現象，股指一般會出現一定幅度的上漲；股指期貨推出后，如果指數較高，由于機構套保與套利的影響，大盤大幅調整的概率較大，甚至可能出現瀑布效應，引發30%以上的調整，如果指數在相對低位推出股指期貨，將引發20%-30%的上漲。

　　股指期貨推出以后，市場體系將會極大豐富，對于機構投資者來說，股指期貨可以作為市場的穩定器。可以利用股指期貨來對沖、分散、轉移風險。但是，從總體而言，股指期貨上市后，市場的震蕩將加劇，期貨權重股、相關概念股應引起高度關注。數以萬計的投資者涌入期貨市場，加上期貨交易的杠桿和T+0機制都將推動期貨交易的活躍，這對股市也將形成分流效應。我們應該對股指期貨上市后市場波動加劇有更多的思想準備。

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