□琢磨
加息如期而至，資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)都表現(xiàn)平靜。和前幾次不同的是，不論在時(shí)間、幅度和范圍上，市場(chǎng)對(duì)于本次加息的預(yù)期都非常一致。以往我國(guó)貨幣政策往往采用“反預(yù)期”的策略，在市場(chǎng)對(duì)政策預(yù)期強(qiáng)烈的時(shí)候，延后政策出臺(tái)時(shí)間或由官員公開出面否認(rèn)，政策出臺(tái)時(shí)出其不意。出乎意料往往是媒體政策評(píng)論中常見的詞句，金融機(jī)構(gòu)及投資者在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的情況下倉(cāng)促應(yīng)對(duì)，往往造成市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，投資者承受不必要的損失。本次加息前幾日，不利的宏觀數(shù)據(jù)相繼出臺(tái)，市場(chǎng)從央行公開市場(chǎng)、央行領(lǐng)導(dǎo)及政府官員的講話中，都能聽到加息那越來(lái)越近的腳步聲，這是市場(chǎng)投資者感到非常欣慰的一件事。
就像市場(chǎng)劇烈反應(yīng)不一定代表出臺(tái)的政策正確性、有效性和權(quán)威性一樣，市場(chǎng)對(duì)政策反映平靜也不代表政策無(wú)效或不受市場(chǎng)重視。通過(guò)適當(dāng)?shù)呢泿耪呓o市場(chǎng)傳遞理性預(yù)期，是一個(gè)成熟理性的資本市場(chǎng)基礎(chǔ)，任何事物都有從量變到質(zhì)變的過(guò)程。
加息過(guò)后又有人在討論年內(nèi)是否還有加息，中國(guó)是否進(jìn)入加息周期的問(wèn)題。其實(shí)，討論一年內(nèi)是否有加息可能，對(duì)于投資來(lái)說(shuō)周期太短了，尤其對(duì)于債券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，沒(méi)有太大意義。從1996年開始降息后，2004年四季度第一次加息起，又有2005年一季度提高住房貸款利率、2006年二季度提高貸款利率、2006年三季度提高存、貸款利率，加上本次一共是5次加息，證明我們正置身于一次大的加息周期之中了，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的加速發(fā)展，這個(gè)周期的輪廓將更加明顯。一次一次走一步看一步的加息討論，結(jié)論無(wú)疑是只見樹木不見森林，結(jié)果反而會(huì)對(duì)整體資產(chǎn)配置策略、風(fēng)險(xiǎn)管理策略及投資行為產(chǎn)生誤導(dǎo)。
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