□北京首放

　　一切看起來都那么完美：市場幾度擔憂的加息利空出盡，“兩稅合一”付諸通過實施，市場資金呈現流動性泛濫，人民幣升值再創(chuàng)新高，上市公司業(yè)績大幅增長，周一大陽線向上氣吞山河，3049點前期高點近在咫尺。大盤是刷新指數紀錄打開上漲新天地，還是重回2600－3000點的400點箱體大震蕩？

　　利空兌現再度成進場信號

　　和去年以來這輪大牛市的特征一樣，上周末出現的加息利空消息，再度成為大資金進場的信號。大盤在大幅低開后稍作整理就掉頭向上，最終兩市收出大陽線，上證綜指一舉擺脫了2.27大陰線的沉重壓制，距離新高僅僅一步之遙。

　　我們認為，從資金面來看，升息對于直接抑制市場過剩流動性作用實際上是有限的，這是因為包括國家外匯投資公司成立等資金分流的可能性，都是在流動性的存量上動腦筋，不可能真正消除流動性過剩的根源———人民幣被明顯低估。盡管2006年以來，人民幣相對美元升值約4.2%，但人民幣相對歐元卻貶值了大約6%。對美的順差壓力尚未妥善解決，如今對歐盟的順差壓力又開始顯現，根本原因就是本幣被低估。由于調整與優(yōu)化出口結構是一個長期過程，而升值又必須謹慎地小步推進，這導致流動性過剩的問題難以在短期內解決，這將支持外圍資金不斷揮師二級市場。

　　消息面上除了加息之外，股指期貨管理條例將在4月15日實施，股指期貨將在上半年推出幾成定局，造成一些參股期貨公司類個股的活躍。不過，由于這些個股前期多已經累計上漲較大幅度，繼續(xù)大漲的難度較大，投資者盲目追逐概念題材，可能會存在一定追高風險。就整體角度看，加息使短期利空出盡的意味濃厚，不管是向上突破是為了先漲再跌也好，還是要真的向上突破，可以確認的是，短期以利空出盡為契機，股指還有繼續(xù)上漲的動能。

　　盤面新格局初現做多跡象

　　周一的盤面新格局顯示，以基金、社保、QFII為主的大機構正在悄然做多，一改前期市場游資、中小新股民新資金參與低價股的散亂格局。統(tǒng)計結果顯示，自今年1月底以來，隨著大批新股民積極進場參與

證券市場，中低價股成為了這些新資金的主戰(zhàn)場，大量的中低價股票持續(xù)暴漲，成為這個時期的絕對贏家，三元的非ST股票幾乎全部被消滅、四元的非ST股票也所剩無幾。但是市場均一致認為，這些熱點并不能成為3000點之上的做多力量，高高在上的市盈率和沒有太大成長性的基本面，中低價股注定只能成為大牛市的綠葉角色和短線交易套利品種，中期向上的推動力量還將是來自于機構青睞的高成長股票和大盤權重股。

　　我們欣喜地看到，周一市場上做多力量來自于整理時間長達兩個多月的金融、地產股以及一些基金重倉股，他們成為了推動滬指強勁上漲的主導力量，盤中如中國人壽逆市上漲，浦發(fā)銀行、民生銀行等沖擊漲停，招行最大漲幅逼近9%，甚至連最大權重品種工商銀行最高漲幅也超過了6%，機構重倉股如西飛國際、宗申動力、五礦發(fā)展等也強勢漲停。

　　而金融股受到資金青睞的原因一是因為前期整個板塊都已經出現了不小的調整幅度和調整時間，目前正處于合理的估值水平內，而且本次加息不僅不會對金融行業(yè)產生負面影響，而且還有望提高公司2%-5%的盈利水平，同時，在《期貨交易管理條例》 出臺的背景下，對股指期貨推出后籌碼的爭奪預期，也吸引了占據市場權重最大的金融股板塊，無疑經過充分調整的金融股是所有大盤權重股中最受到資金青睞的群體。那么后市市場熱點，就很有可能從前期的中低價題材股等轉向績優(yōu)權重等機構重倉股。

　　3000點分歧結果將揭曉

　　從技術面上來看，只要上證綜指有效站穩(wěn)在3000點之上，則意味著市場多空分歧之關鍵位置被多方徹底粉碎，大盤上漲新天地被全面打開。周一指數收在3014點，距離前期新高近在咫尺，周二慣性上沖就能夠刷新指數紀錄。現在關鍵的就是如果判斷市場大多數資金不再認同3000點是高估位置，從而敢于在這個點位之上大舉進場。

　　現實的情況是，我們看到以機構重倉股為主的滬深300指數在周一僅上漲2.12％，還沒有跑贏上證綜指，這是因為當前滬深300指數的估值水平（目前2007年市盈率為23倍）并沒有明顯高估或低估的跡象，根據權威機構預測的2007年ROE水平和長期市場利率水平，我們認為合理的2007年目標市盈率水平應該介于25-26倍之間，因此，短期內股票指數本身出現持續(xù)上漲或者大幅下跌的可能性不大。

　　那么大盤權重品種的波動走勢尤為重要。銀行、保險等金融股所占兩市權重比例巨大，一舉一動自然影響深遠。周一兩市金融板塊出現大動作，固然有政策面加息以及中國銀行業(yè)績預增等公司基本面利好刺激，但是股性已經被初步激活，后市這個板塊只要能夠繼續(xù)向上，則股指很有可能也將徹底擺脫400點大箱體震蕩的束縛，那么3000點的多空分歧爭論的底牌結果將被不揭自開。

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