托管經營3年業績一年不如一年，宜賓紙業在天原的托管下究竟會如何蛻變？

　　年報巨虧、天原有望退出直接IPO、殼資源留給華西證券……坊間各種傳聞伴隨著宜賓紙業股價的上揚顯得更為神秘。通過連續攀升，宜賓紙業股價已從去年底的4元多飆升至目前的7元以上，大漲了近100%。最新的傳聞是，宜賓紙業重組的對象由先前的天原化工變成了華西證券，甚至還波及了四川本地股高新發展、迪康藥業。

　　天原是實際控制人

　　實際上，早在2003年，宜賓市國有資產經營有限公司和

五糧液集團就分別將其持有的宜賓紙業國家股股權和國有法人股股權委托宜賓天原股份有限公司，托管期限至去年6月30日止。而現在，宜賓天原股份有限公司仍為宜賓紙業的實際控制人。

　　有意思的是，宜賓屬

化工行業，跟紙業差異很大，為什么要交給天原股份托管呢？市場人士表示，這并不是難題，四川已有先例。在1998年，四川制藥也是先被大股東交給全興托管，而后全興借殼完成上市。

　　“2006年年報將出現巨大虧損，天原以此一舉借殼上市。”在天原繼續托管之后，當時就有接近天原的

證券人士告訴記者。而記者注意到此后在二級市場上，該股大資金搶籌建倉跡象也十分明顯。這一切都是因為其實際控制人宜賓天原股份效益實在是太好了，年利稅數億元，在全國氯堿行業競爭優勢比較突出，只是苦于其行業的高污染高能耗而在資本市場門外徘徊。

　　華西證券橫空殺入

　　但為什么天原在前幾年不急著借殼，反倒是在宜賓紙業即將巨虧以后才借殼呢？其實，天原要借殼上市，從2003年托管以來幾乎都是唾手可得的。

　　因此，市場開始流傳另一版本———華西證券橫空殺入。知情人士透露，華西證券最新的借殼目標已經從金宇車城、高新發展轉向宜賓紙業。據悉，去年年底，四川省國資委相關負責人到宜賓對天原等企業調研則被認為是事情的轉折點。據悉，省國資委相關負責人深入到天原公司調研了公司行業競爭格局、產業整合優勢、戰略發展目標、當期生產經營等方面的情況。之后提出希望天原公司爭取在主板上市，而宜賓紙業的殼資源則留給華西證券。

　　“此前，華西證券有負責人在宜賓市任市長多年”，善于收集信息的市場人士還給記者提供了旁證，“如果華西證券選擇借殼上市，這些歷史淵源也會促成借殼宜賓紙業，借殼的難度比較小，也容易協調。”

　　目前市場擔心的，是天原一度沒能借殼宜賓紙業的問題依舊會狙擊華西證券。有市場人士表示，宜賓紙業的債務處置一度難以完成，因此當地政府在不想失去殼資源的情況下，才選擇了托管經營這條路。現在，公司的金融債務已轉移到政府承擔，這個時候要讓天原退出，可能會遇到些許阻力。

　　與宜賓紙業業績“王小二過年，一年不如一年”截然相反的是其股價的大幅飚升。任何事情都是有因有果，看似不可思議的背后總有人所不知的秘密。

　　□本報記者康遜

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