元一

　　自元旦以來，在大盤藍籌股偃旗息鼓的同時，低價股的火爆成了滬深股市最吸引眼球的現象。據統計，到三月中旬，絕大多數低價股在短短兩個月的時間內股價翻番，持有低價股的投資者的收益率超過80%。巨大的獲利效應與如火如荼的勢頭將低價股推上了聚焦臺，曾經熟悉的場景又一次出現在我們眼前。如何看待這股卷土重來的熱潮？

　　低價股更通俗的名稱叫“垃圾股”，顧名思義即質次價廉的股票。然而，炒作低價股成了歷史不長的滬深股市的“老傳統”。回顧十幾年的歷史，熟悉滬深股市歷史的人一定清楚，在1993年、1996年、以及1999—2001年的大行情中，人們總能見到低價股龍騰虎躍、闖關奪隘的矯健身影。那種一飛沖天的氣勢讓人嘆為觀止。滬深股市也因此打上了深深的烙印。

　　縱觀世界

證券發展史，垃圾股熱潮是市場發展初期普遍存在的現象，是市場不成熟的表現，并會隨市場的成熟而逐漸退出歷史舞臺。

　　從我國的情況來看，低價股的狂熱表面上看來是

股票的定價機制有問題，以致扭曲了股票價格，不能做到優質優價，而實質上在于我國獨特的企業體制。十幾年來，股市起起落落，股價上上下下，除了宏觀經濟、政策等原因外，我們的上市公司好壞無常也是一個主要因素。即使在每一波行情中被市場極力推崇的績優股往往也是應時之作，往往好景不長。所謂的好企業、好公司大多并沒能持續良性發展下去，更談不上給投資者提供長期穩定的超額回報。因此，在人們的觀念中，我們的市場沒有真正值得長期投資的公司，公司沒有好壞之分，沒有優劣之別。投資股市無非一個“炒”字，能倒騰出差價，換回眼前的收益，成了投資的行為準則與最高追求。

　　低價股的狂熱，除了績優股優“無為不治”因而使市場甄別功能弱化以致績優激勵不足的原因外，還有一個貌似合理且極具欺騙性的理由。那就是中國正處在經濟社會的大改革大開放時代，經濟體制變革及產業結構的調整將產生無窮無盡的機會。績差上市公司只要抓住機會，就可以使烏雞變成鳳凰。因此，資產重組、企業重構、注資等往往成為低價股炒作的強心針與催化劑。需要強調是，到目前為止，這一觀點仍深入人心，頗有市場。只不過每次會以不同的面目出現，被接受的程度不同罷了。

　　但是，令人震驚的是，美夢并沒有變成現實。用哈耶克的話來說，善良的愿望倒是鋪就了通向奴役的道路。十余年的經驗證明，低價股的炒作并不能擺脫自身固有的輪回：

　　其一，90%的炒作是因為題材、概念的支撐；

　　其二，90%的題材、概念是虛妄的、臆想的，無法變成現實；

　　其三，90%的股價會從終點回到起點。

　　這就是我所說的低價股的“三九定律”。

　　至于結局何以如此悲慘，理由可以列出許多，但邏輯性的結論就是，低價股公司的困境是“自在自為”的結果，與環境等外在因素關聯度不大。因此，一看到了欣欣向榮的大牛市，就對低價股的前景浮想聯翩，最終會被證明是自欺欺人之舉。

　　也正因為這樣，我們有必要重新審視眼下熱火朝天的低價股炒作場面。

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