□本報記者 朱周良

　　就在中國

人民銀行上周宣布加息之后，本周，全球最大的兩個經濟體美國和日本也將迎來議息會議。對于本周的會議結果，市場早有預期，即認為兩大央行均將按兵不動。

　　但是，任何看似平靜的最終決定，都無法掩蓋兩大經濟體當前各自所面臨的難題：就美國來說，是如何在潛在經濟衰退和通脹之間做好平衡；對正在穩步推進利率正�；�的日本而言，則是要和快速增長經濟和大量泛濫的日元套利交易“賽跑”。

　　伯南克進退兩難

　　盡管美聯儲主席伯南克上任一年來的表現令市場信服，但只要看過了上周出臺的幾項關鍵美國經濟數據，就不難得出這樣的結論：這位格老的接班人當下正面臨著也許是就任以來最嚴峻的考驗。

　　美國抵押銀行家協會(MBA)本月13日公布，去年第四季度美國的次級抵押貸款違約率達到4年新高，而因為未能如期還款而被收回抵押房屋的美國人的比例則創下歷史新高。這也使得埋在美國次級貸款市場的“定時炸彈”被徹底引爆，也再度點燃了各界對于美國經濟陷入衰退的憂慮。

　　華爾街投行美林上周警告說，如果美國次級抵押貸款市場出現的信貸問題進一步加劇，可能拖累美國經濟陷入衰退。該行認為，僅全美住房價格下跌10%，就足以導致美國經濟增長率降至1.5％到1.75%，進而步入衰退。而前一陣子因為拋出美國經濟“三分之一衰退概率”的美聯儲前主席格林斯潘也再次放出話稱，次級抵押貸款問題“不是一個小問題”，次貸問題存在擴散至其他領域的風險。

　　另一方面，上周四和周五出臺的PPI和CPI數據則描繪了又一番不妙圖景———通脹加劇。2月份美國核心PPI指數升幅達0.4％，是1月份升幅的兩倍。隨后公布的2月份核心CPI升幅則維持在1月份的0.2％水平，而總體CPI升幅達到0.4％，超出預期。

　　“美國經濟前景疑云加深，美聯儲可能更難以抉擇，”中國

商務部研究員梅新育博士表示，他認為，美聯儲現在面臨進退兩難的境地。當地時間20日和21日，美聯儲將迎來今年的第二次貨幣政策例會。

　　福井要與經濟賽跑

　　而今天就要開始兩天議息會議的日本央行和福井俊彥面對的則似乎是一個更為清晰的利率前景，畢竟，日本剛剛走出不正常的“零利率”局面。但至少就短期而言，福井在作出貨幣決策時也絕非易事。

　　在上個月的會議上，日本央行實施了去年7月以來第二次加息，將利率提升至0.5％。不夠，自那以后，國內外卻傳來了一系列足以令央行對加息感到“后悔”的經濟數據和消息。首先是始于上月底的那一波股市暴跌，東京股市也未能幸免，持續的大跌也令人對日本央行關于經濟的樂觀預期產生懷疑。此后，本月初出臺的日本1月核心CPI數據顯示，該指數8個月以來首度出現零增長。接下來起于美國次貸風暴的又一輪股市跳水，再次打擊了日本投資人的信心。

　　然而，即便如此，日本央行的決策者們似乎仍對經濟抱有較大信心。福井俊彥上周公開表示，近期股市的波動在一定程度上是對全球金融市場風險的自發性調整，暗示與經濟基本面無關。而上周出臺的經濟數據則顯示，日本經濟仍在以遠超過歐美等發達經濟體的速度高速擴張。日本去年第四季經濟增長年率創下三年最快紀錄，達5.5%。相比之下，美國同期的經濟增長率為2.2%，歐元區上季經濟增長率則僅為0.9%。

　　鑒于上述背景，摩根大通首席日本經濟學家Masaaki Kanno認為，從某種意義說，日本央行行動似乎還不夠快，因為寬松貨幣政策已經導致日元套利交易出現泡沫。相比美國的5.25％和歐元區的3.75％，日本0.5％的利率還很低，而這正式套利交易者收益的來源。

　　年內利率前景各異

　　雖然各自都面臨種種挑戰，但就本周的會議來說，市場和業界都預計美日兩國都將維持利率不變。而對于年內的利率前景，兩國則不盡相同。

　　彭博社調查的87位經濟學家均預計，美聯儲在21日結束的會議上將維持利率不變，但將保持對通脹的“警惕”。而利率期貨市場的走勢則顯示，美聯儲在6月份的會議上降息的機率，由3月9日的32％繼續下滑至只有30％。

　　雷曼兄弟經濟學家約翰·希恩表示，盡管預計美國的抵押貸款違約率將會上升，進而可能使房價進一步回落，加劇樓市頹勢。但該行仍預計，未來幾個季度內樓市對美國經濟增長的拖累作用將會減小，到年底這種拖累作用甚至可以忽略不計。

　　“我們認為明年核心通脹將維持在高于美聯儲所暗示的目標區間的上限水平�！毕６髡f，面對高于目標范圍的核心通脹以及僅適度低于趨勢性的經濟增長，“我們預期美聯儲將維持利率不變直至年底”。

　　對于日本，許多央行觀察家的預期是，日本央行的目標是在2008年3月前將隔夜拆款利率從目前的0.5%提高至1.0%，屆時日本央行行長福井俊彥的任期將結束。中國外交學院國際經濟系主任江瑞平教授則認為，日本央行當前的首要任務，還是要使利率回歸正�；�。他表示，日本可能需要加息至1％，算是達到了正常的利率狀態。

　　分析人士指出，盡管日本的核心CPI指數在未來幾個月里很可能跌入負值區間，但日本央行仍相信這只是暫時現象。此外，消息人士也透露，日本央行并未將美國股市近期的疲軟視作美國經濟下行風險增大的一個信號。