專家認為，央行加息更多地是對市場資金面的一種預(yù)警，并不會給股市資金供給帶來實質(zhì)影響 史麗 攝 張大偉制圖央行從昨日起上調(diào)金融機構(gòu)一年期存貸款基準利率0.27個百分點，其他各檔次存貸款基準利率也相應(yīng)調(diào)整，這是央行今年連續(xù)兩次提高法定存款準備金率政策之后的第一次提高基準利率。對此，一些研究機構(gòu)認為，對證券市場而言，此次加息更多地是對流動性過剩的一種警示，也許股市會因此出現(xiàn)一定程度的短期波動，但整體資金面并不會出現(xiàn)實質(zhì)性變化。

　　□本報記者 李劍鋒

　　“27個基點是加息的最小幅度，對A股市場的資金面不會產(chǎn)生實質(zhì)影響”，光大證券首席策略分析師程定華表示。他認為，從近年的幾次加息來看，債市和股市往往在加息后出現(xiàn)上漲，尤其是債市，每次都是在加息后大幅上漲。流動性過剩問題并不是由國內(nèi)需求的增長造成的，而是主要來自于貿(mào)易順差的不斷增長。央行本次加息，應(yīng)該更多地看成對市場資金面的一種預(yù)警，而并不會給股市資金供給帶來實質(zhì)影響。

　　不過，程定華也指出，目前證券市場正面臨著熱點從低價股到二線藍籌股的轉(zhuǎn)換，加息有可能推動這一轉(zhuǎn)換過程。隨著此次加息，前期低價股的炒作高潮應(yīng)該已基本結(jié)束，如果市場出現(xiàn)短期波動，一二線藍籌股隨之下跌，對一些長期穩(wěn)健資金來說，將是一個不錯的投資機會。

　　西南證券研究所負責人周到指出，此次加息的總體影響非常小，即便是企業(yè)信貸，也不會受到太大沖擊。而對A股市場來說，在加息的消息公布后，也許會出現(xiàn)一個短期的波動，但實際所受的影響是微乎其微的。不過，加息確實給市場亮出了一個信號，如果信貸增速繼續(xù)保持快速增長，不排除管理層繼續(xù)加息或提高準備金率的可能。

　　長江證券分析師賀晟也表達了類似的觀點。他認為，提高基準貸款利率將會起到抑制信貸增速的作用，但在固定資產(chǎn)投資的資金來源中，信貸資金并不是主導。更重要的是，投資增速和宏觀經(jīng)濟的回落將會降低國內(nèi)需求，從而可能加劇外部經(jīng)濟失衡情況，導致流動性過剩局面無法得到緩解。所以，資本市場將繼續(xù)維持資金面充裕的局面，但是，隨著宏觀調(diào)控的深入，投資增速在今年的逐步收斂，應(yīng)當更多關(guān)注經(jīng)濟回落對企業(yè)利潤的負面影響，這事實上是決定

股票市場價值基礎(chǔ)的根本。

　　“在未來很長一段時期，控制流動性會成為一種常態(tài)，加息只是其中的方式之一。因而，寄希望流動性繼續(xù)大幅度提升A股市場的估值是不太現(xiàn)實的。加息在一定程度上抑制了泡沫的深化，使市場運行更加健康持久”。融通基金公司副總經(jīng)理、融通新藍籌基金經(jīng)理劉模林表示。

　　住房公積金貸款利率上調(diào)0.18個百分點

　　□本報記者 于兵兵

　　就在央行宣布2007年首次加息的同一天，建設(shè)部發(fā)布關(guān)于《調(diào)整個人住房公積金存貸款利率的通知》（下稱《通知》），宣布從3月18日起，同步調(diào)整住房公積金存貸款利率。其中，與0.27個百分點的銀行貸款利率調(diào)整幅度不同，公積金貸款加息幅度為0.18個百分點。

　　《通知》明確，上年結(jié)轉(zhuǎn)的個人住房公積金存款利率由現(xiàn)行的1.8%調(diào)整為1.98%，當年歸集的個人住房公積金存款利率不變。五年期以下（含五年）及五年期以上個人住房公積金貸款利率均上調(diào)0.18個百分點。五年期以下（含五年）從4.14%調(diào)整為4.32%，五年期以上從4.59%調(diào)整為4.77%。

　　“每次央行調(diào)整利率都可能伴隨公積金存貸款利率的調(diào)整。0.18個百分點對使用公積金的購房者來說，每月支出增加的數(shù)量很小。”上海某業(yè)內(nèi)專家表示。

　　據(jù)了解，住房公積金結(jié)算年度為7月1日到下一年的6月30日，當年繳存住房公積金按人民銀行公布的活期存款利率計息。上年結(jié)轉(zhuǎn)住房公積金按人民銀行公布的三個月整存整取存款利率計息。目前當年歸集的住房公積金存款利率為0.72%。

　　■加息影響面面觀

　　銀行 上市銀行凈利潤可能增加2%至5%

　　□本報記者 但有為

　　專家普遍認為，加息對銀行業(yè)績影響總體中性。

　　銀河證券首席經(jīng)濟學家左小蕾認為，央行此次加息是同時上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率0.27個百分點，銀行利差并沒有改變，在現(xiàn)有銀行經(jīng)營模式不變的前提下，加息對銀行影響不大。

　　廣發(fā)證券金融行業(yè)研究員余曉宜則認為，“加息主要是對中國宏觀經(jīng)濟的一種調(diào)控，意在保證實體經(jīng)濟的穩(wěn)健發(fā)展，而不是針對于股市。對于銀行股來說，中長期來看此次加息應(yīng)該是中性的。”

　　但是，具體到偏向方面，專家們存在一定的分歧。中信證券金融行業(yè)分析師楊青麗直接用四個字評價了此次加息對銀行業(yè)績的影響：中性偏好。

　　長江證券銀行業(yè)分析師錢錕也表示，銀行業(yè)存在“存短貸長”現(xiàn)象，因這次加息不涉及活期存款利率，將擴大銀行的息差，因此此次加息對銀行板塊影響中性偏正面，預(yù)計上市銀行凈利潤由此可增加2%至5%。

　　中信建投證券首席宏觀分析師諸建芳認為，盡管加息對銀行利差收入影響不大，但是從央行和銀監(jiān)會對貸款過快增長存在明顯擔憂，加息已經(jīng)給出了相關(guān)政策信號，商業(yè)銀行新增貸款今后不可能增長太快，這可能會影響到其經(jīng)營業(yè)績。

　　招商證券金融行業(yè)研究員羅毅認為，此次加息對銀行影響中性偏負面。“由于存貸款利率加的幅度一致，所以加息可能導致貸款增速有一定的下降，對于銀行業(yè)績會有一些負面影響，而經(jīng)濟放緩也有可能提高不良貸款率。”

　　保險 保險產(chǎn)品市場優(yōu)勢面臨考驗

　　□本報記者 盧曉平 黃蕾

　　央行此次增加存貸款利率對保險業(yè)影響幾何？保監(jiān)會主席吳定富昨天在回答記者提問時表示，肯定是有影響，因為這是市場。

　　加息將有可能改變消費者對保險產(chǎn)品的選擇。滬上一家壽險公司精算師表示，由于目前市場上出售的傳統(tǒng)壽險產(chǎn)品，大多都是在一度降息至負利率時代的過程中設(shè)計出爐的，且保險公司的預(yù)定利率上限為2.5%。加息之后，這些險種的現(xiàn)金回報率會不如銀行存款，這使得保險產(chǎn)品在市場上的優(yōu)勢面臨考驗，利率升高直接誘發(fā)投保人退保，變現(xiàn)資金以購買其他收益更高的險種。不過，由于存貸款利率調(diào)整不大，加上退保需扣除一定費用，因此業(yè)內(nèi)預(yù)計，退保潮出現(xiàn)的可能性不大。

　　市場人士因此呼吁，在加息預(yù)期下，保險費率市場化步伐應(yīng)加速。首都經(jīng)濟貿(mào)易大學金融學院庹國柱教授建議，2.5%的固定利率上限遲早要打破。“不應(yīng)該設(shè)定固定利率，可以開發(fā)浮動利率，根據(jù)情況進行變化。”

　　至于分紅險等投資型保險，聯(lián)泰大都會人壽保險公司副總裁包紅劍認為，加息對之影響甚微。事實上，很多保險公司在對保險產(chǎn)品定價時，已經(jīng)考慮了規(guī)避加息的因素。

　　據(jù)記者了解到的情況，部分保險公司已經(jīng)開始著手研究加息后的應(yīng)對之策，修訂和開發(fā)保險產(chǎn)品，調(diào)整投資策略，增加投資組合的流動性，防止出現(xiàn)流動性風險，以及時應(yīng)對加息后可能出現(xiàn)的種種變化。

　　地產(chǎn) 利空出盡是利好

　　□本報記者 于兵兵

　　3月18日，央行啟動2004年10月以來第五次加息。

　　盡管每次都是微調(diào)，但央行顯然已經(jīng)定下了以“頻次”取勝的加息戰(zhàn)略，抑制固定資產(chǎn)投資過熱和銀行流動資金過剩的調(diào)控意圖堅定不移。至此，5年以上貸款利率已經(jīng)從5.04%上調(diào)到7.11%。

　　“對于房地產(chǎn)市場來說，這是預(yù)期中的事，因此對房價和交易量影響都不會太大。”上海易居研究院信息中心副總監(jiān)陳嘯天表示。

　　對于大量有著剛性需求的購房者來說，每月幾十元的加息成本顯然不會動搖他們急切的購房熱情。“現(xiàn)在對我們來說，重要的不是加息問題，而是根本買不到適合需求的房子。”一位剛從上海春季房展會回來的吳先生介紹。

　　“我們不用參加房展會，本來剩下的房源就不多，意向認購者也不在少數(shù)。”上海浦東某大型樓盤開發(fā)商表示。盡管該開發(fā)商坦言每月的貸款還款壓力很大，但仍然采取捂盤惜售的方式，“想看看到5月份會不會有一輪上漲。”

　　盡管加息對樓市直接影響不大，但專家認為，加息的政策預(yù)期仍會對供需雙方造成微妙影響。加息等宏觀調(diào)控信號頻繁出臺，可能對開發(fā)商和原有的炒房人心理造成壓力，迫使其拋盤，以增大供給。購房者需要在買房時充分考慮未來加息成本，不要用足甚至透支經(jīng)濟實力，而要為加息等未來成本留出支付空間。

　　談到加息對房地產(chǎn)上市公司的影響，大多數(shù)分析師仍堅持“利空出盡是利好”的觀點。光大證券趙強認為，支撐地產(chǎn)板塊向上的基本因素沒有發(fā)生改變，即全國房價總體保持上揚趨勢，人民幣匯率不斷創(chuàng)出新高，房地產(chǎn)公司的盈利水平也在上升。因此，從建倉的角度來看，如果加息因素會令地產(chǎn)股出現(xiàn)小幅調(diào)整，則對投資者而言是“買便宜貨”的機會。

　　國泰君安房地產(chǎn)行業(yè)分析師張宇也表示，投資機構(gòu)普遍認為加息后的房地產(chǎn)板塊少了一大利空，可能在周一出現(xiàn)“逆市向好”。

　　房貸還款額將增多少

　　以總額50萬元、期限20年的住房按揭貸款為例，按等額本金的還款方式算，加息前利率為6.84%，每月需要還款3828.62元；20年總利息支出418868.91元。加息后利率提高到7.11%，每月需還款3909.58元，總利息支出為438298.53元。每月多支出80.96元，總計需多支付利息19429.62元。

　　■機構(gòu)觀點

　　資本市場資金面將維持充裕

　　長江證券研究所賀晟：在當前的宏觀背景下，央行加息再次表明其在貨幣政策實施方面將更多采取預(yù)見性措施。

　　從近期公布的宏觀數(shù)據(jù)來看，雖然2月份貨幣供應(yīng)增速提高，當月新增貸款也大幅增長，并且CPI增幅達到2.7％，接近央行設(shè)定的目標界限，但也應(yīng)當看到，1至2月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速僅為23.4%，新開工項目計劃總投資更是同比下降35.8%。我們認為，這些宏觀數(shù)據(jù)看似矛盾的走勢，實際上反映了宏觀經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性失衡以及經(jīng)濟周期規(guī)律共同作用的結(jié)果。具體而言，一方面，持續(xù)巨額的貿(mào)易順差導致流動性過剩問題依然嚴峻，這導致貨幣經(jīng)濟領(lǐng)域存在明顯失衡；另一方面，我國固定資產(chǎn)投資具有周期波動的特征，從而今年的固定投資增速將會趨于收斂。

　　很顯然，提高基準利率的目的是抑制過快信貸增速和通脹壓力，以及防止投資增速的反彈。我們相信，提高基準貸款利率將會起到抑制信貸增速的作用，但也應(yīng)當指出，在固定資產(chǎn)投資的資金來源中，信貸資金并不是主導。2006年全社會固定資產(chǎn)投資10.98萬億元，而全年新增貸款只有3.18萬億元。也就是說，投資增速將受到相對有限的負面影響。更重要的是，投資增速和宏觀經(jīng)濟的回落將會降低國內(nèi)需求，從而可能加劇外部經(jīng)濟失衡情況，導致流動性過剩局面無法得到緩解。

　　所以，我們認為，資本市場將繼續(xù)維持資金面充裕的局面，但是隨著宏觀調(diào)控的深入，投資增速在今年的逐步收斂，應(yīng)當更多關(guān)注經(jīng)濟回落對企業(yè)利潤的負面影響，這事實上是決定股票市場價值基礎(chǔ)的根本。

　　控制流動性將成為常態(tài)

　　融通基金公司副總經(jīng)理劉模林：在未來很長一段時期，中國控制流動性會成為一種常態(tài)。加息只是其中的方式之一。有日本市場因流動性泛濫導致過度泡沫的前車之鑒，中國央行在流動性管理上會更謹慎更嚴格，因而，寄希望流動性繼續(xù)大幅度提升A股市場的估值是不太現(xiàn)實的。股價的上漲，更多需要依托企業(yè)盈利的支持。加息在一定程度上抑制了泡沫的深化，使市場運行更加健康持久。

　　從成熟市場的經(jīng)驗來看，加息盡管對市場有一定的抑制作用，但優(yōu)質(zhì)企業(yè)的盈利增長水平可能遠遠超過資金成本上升對回報的要求，從而出現(xiàn)加息與股價上漲并存的現(xiàn)象，美國上世紀40年代開始的牛市就是如此。當然，我們也知道，當利率很高時，也會對實體經(jīng)濟產(chǎn)生實質(zhì)性的影響。

　　前段時間市場低價股的上漲有一定的合理性。從交易角度來講，前期的主流資產(chǎn)經(jīng)過大幅上漲后出現(xiàn)階段性審美疲勞，在牛市預(yù)期和資金充裕下，資金尋找新的熱點，比如過往漲幅較少、價格低的股票；從制度背景上講，資產(chǎn)注入構(gòu)成了一個理由，原來由于制度原因漏出的利潤，全流通下可能會反向流動，資本市場的財富效應(yīng)和投行的運作，使得企業(yè)基本面可能發(fā)生改善。

　　但是，我們?nèi)匀粡娬{(diào)牛市下的安全投資，安全投資的核心仍然在于做你認為有把握和所擅長的事情。對近期逢低價股、逢資產(chǎn)注入必炒，我們提醒投資者要切實注意其中的顯著風險。（唐雪來 整理）

　　■專家談加息

　　◎北京師范大學金融學教授鐘偉

　　從加息的效果來看，加息將給人民幣匯率帶來壓力，也會給資本內(nèi)流帶來負面影響。此外，A股已經(jīng)盤整很久，正在處于向上與向下的方向性突破，加息使向下突破可能性加大。但對加息效果不宜夸大，今年開局經(jīng)濟增速過快，央行是在傳達一個緊縮的信號，市場應(yīng)該充分理解。

　　◎清華大學經(jīng)濟管理學院教授李稻葵

　　央行此次加息對股市影響不會很大，因為借錢炒股的人并不是太多，多數(shù)機構(gòu)與個人還是用自己的資金炒股。

　　◎中國社科院金融研究所金融發(fā)展室主任易憲容

　　央行此次加息再次向市場表明將繼續(xù)實施緊縮政策，剛剛公布的CPI數(shù)據(jù)顯示我國負利率的現(xiàn)狀，加息是必然的；此外，前兩個月的統(tǒng)計數(shù)據(jù)也顯示出我國信貸增長過快，M2也在很高的水平上，在此時機加息是十分必要的，將對信貸增長起到有效的抑制作用。

　　◎中國國際金融公司首席經(jīng)濟學家哈繼銘

　　此次加息對股市影響較小，預(yù)計本周初市場可能出現(xiàn)一定震蕩。如果信貸擴張、通脹壓力不改，央行下半年可能還有一次同等幅度的加息。不過，考慮到中國目前貨幣政策受到匯率政策牽制，央行難以僅僅靠利率手段進行調(diào)控，而仍需依賴其他工具的組合。近期央行上調(diào)存款準備金率的可能性很大，幅度為慣常的50個基點。

　　◎發(fā)改委經(jīng)濟研究所經(jīng)濟運行與發(fā)展研究室主任王小廣

　　加息是順理成章的事情，我一直都主張加息。中國利率水平偏低，無論是相對全球還是相對中國過去都是偏低，加息非常合適。加息不會產(chǎn)生什么負面影響，對于中國目前經(jīng)濟的強勁增勢而言，加息不會使經(jīng)濟向上的方向發(fā)生變化。

　　北京大學

中國經(jīng)濟研究中心教授宋國青：

　　對于本次加息，資本市場有比較普遍的預(yù)期，所以這個消息并不特別出乎意料。央行本次加息幅度和目前貸款數(shù)額以及貨幣供應(yīng)增長量相比很小，不排除后期會采取數(shù)量控制等更多的調(diào)控手段。