華東師大李志林（忠言）博士

　　正當(dāng)市場(chǎng)還籠罩在“2·27”罕見(jiàn)暴跌的陰影中時(shí)，“兩會(huì)”期間，從溫總理到股市管理層所有主要官員，都對(duì)當(dāng)前股市作了正面的評(píng)價(jià)。尤其是周正慶明確指出：“當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)折，從持續(xù)低迷轉(zhuǎn)向持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展，要珍惜這一來(lái)之不易的局面”，更使廣大投資者信心為之一振。

　　為什么說(shuō)目前的牛市是持續(xù)、穩(wěn)定、健康的呢？

　　首先，由“二八現(xiàn)象”的指數(shù)型牛市，轉(zhuǎn)變?yōu)椤鞍硕�現(xiàn)象”的全面牛市。2006年，由于大盤(pán)股群體翻倍，加上其流通股與總股本之間存在巨大的杠桿效應(yīng)，使上證指數(shù)虛漲130％，但八成中小盤(pán)股僅上漲50－60％，扣除10送3的股改對(duì)價(jià)，大多數(shù)投資者贏利甚微，仍沉浸在5年熊市損失的痛苦之中。但今年以來(lái)，工行、中行、人壽、中石化四大權(quán)重股普遍跌幅達(dá)30－40％，將虛漲的指數(shù)“退耕還林”，絕大多數(shù)交易日呈“八二現(xiàn)象”，上證指數(shù)僅漲10％左右，但中小盤(pán)中低價(jià)股群體上漲60％以上，3元股已消滅，4元股所剩無(wú)幾，5元股成了香餑餑，價(jià)值中樞迅速抬高，廣大投資者均補(bǔ)享了去年牛市所未得到的成果，投資資本市場(chǎng)的積極性大增，這才是實(shí)在性牛市、真正牛市、健康牛市。

　　其次，由單邊上升市，轉(zhuǎn)變?yōu)椴ǘ问小Ｓ捎谌ツ暌荒瓿蕟芜吷仙�市，市�?chǎng)普遍看多，大有直奔3500點(diǎn)、4000點(diǎn)之勢(shì)。 而今，在發(fā)生“1·31”、“2·27”兩次罕見(jiàn)大暴跌后，市場(chǎng)多空爭(zhēng)論激烈，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)加強(qiáng)，大多數(shù)投資者對(duì)指數(shù)過(guò)快上漲感到擔(dān)憂和恐懼，時(shí)時(shí)提防突如其來(lái)的暴跌降臨，媒體對(duì)“調(diào)整”二字的使用比“上漲”要多得多，上證日Ｋ線清晰地呈現(xiàn)三個(gè)波段的震蕩整理態(tài)勢(shì)，充分體現(xiàn)今年股市是持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展。

　　第三，由“大盤(pán)股溢價(jià)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤靶”P(pán)股溢價(jià)”。去年基金憑借財(cái)大氣粗，打出了“大盤(pán)股就是應(yīng)該溢價(jià)”、“大盤(pán)股市盈率就是應(yīng)比小盤(pán)股高”的旗號(hào)，將發(fā)行價(jià)市盈率已高的工行中行炒到50－60倍，把中國(guó)人壽炒到200倍，并因其總股本大而抬高了整個(gè)市場(chǎng)的平均市盈率，遭到了經(jīng)濟(jì)學(xué)人士“泡沫論”的討伐。今年以來(lái)，主力機(jī)構(gòu)變換了策略，通過(guò)打壓大盤(pán)股、抑制指數(shù)上漲，并擠出大盤(pán)股泡沫，轉(zhuǎn)而投向中低價(jià)的中小盤(pán)股。指數(shù)迄今仍在3000點(diǎn)以下“慢磨”，但已有100多只中小盤(pán)股漲幅達(dá)100－150％，卻很少占指數(shù)，小盤(pán)股應(yīng)該溢價(jià)，小盤(pán)股業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)性和股本的擴(kuò)張性大大超過(guò)大盤(pán)股，壓住指數(shù)，賺個(gè)股，在市場(chǎng)幾成共識(shí)，并變成實(shí)實(shí)在在的收益。

　　第四，由“唯市盈率論”，轉(zhuǎn)變?yōu)殛P(guān)注動(dòng)態(tài)市盈率和外生成長(zhǎng)性。中國(guó)股市長(zhǎng)期以來(lái)，唯市盈率論頗有市場(chǎng)，年初盛行的“泡沫論”，其實(shí)犯了兩個(gè)常識(shí)性錯(cuò)誤：一是以上市公司過(guò)去的2005年業(yè)績(jī)來(lái)計(jì)算市盈率，忽視了2006年業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)；二是拿中國(guó)股市平均市盈率與國(guó)外股市幾十個(gè)樣本股市盈率異類(lèi)作比較，成為市場(chǎng)的笑柄。但今年以來(lái)，市場(chǎng)一舉沖破了“唯市盈率論”的緊箍咒，一方面充分認(rèn)識(shí)到，股改后大股東的利益訴求已由原來(lái)不變的上市公司凈資產(chǎn)，轉(zhuǎn)向關(guān)注上市公司的業(yè)績(jī)、股價(jià)及市值，從而預(yù)期2006年上市公司業(yè)績(jī)大增，市盈率大降；另一方面，從政府在股改后將資產(chǎn)重組、收購(gòu)兼并、注資整合、做大做強(qiáng)作為今年的首要任務(wù)，從而對(duì)有外生成長(zhǎng)性題材的上市公司大力追捧，無(wú)視其現(xiàn)在的市盈率。最典型的今年ＳＴ指數(shù)由839點(diǎn)漲到1496點(diǎn)，漲幅高達(dá)78％，去年1－2元的ＳＴ股，現(xiàn)在普漲到4－7元，甚至10多元，成為今年漲幅最大的板塊。由靜態(tài)到動(dòng)態(tài)，由內(nèi)在成長(zhǎng)性衍生到外生成長(zhǎng)性，這顯然是市場(chǎng)投資理念的進(jìn)步。

　　第五，由唯指數(shù)漲跌是從，轉(zhuǎn)變?yōu)閭�(gè)股特立獨(dú)行。以往市場(chǎng)把指數(shù)等同于大盤(pán)，以指數(shù)漲跌判斷大盤(pán)好壞，齊漲共跌，追漲殺跌成風(fēng)。但今年以來(lái)，許多優(yōu)質(zhì)股、高成長(zhǎng)性股、股權(quán)投資股、資產(chǎn)重組股、收購(gòu)兼并股，注資整合股經(jīng)常在指數(shù)下跌甚至暴跌時(shí)特立獨(dú)行，逆勢(shì)走強(qiáng)，一浪高過(guò)一浪地上行。馳宏鋅鍺的100元股價(jià)，10送10、10股派30元的示范效應(yīng)，已使輕指數(shù)重個(gè)股，選好個(gè)股長(zhǎng)線投資這些國(guó)際成熟股市投資大師投資理念，在中國(guó)股市日益深入人心。

　　五大變化已構(gòu)成今年股市的主流熱點(diǎn)。誰(shuí)盡早把握這個(gè)方向，誰(shuí)就是今年股市的最大贏家。