深市個人投資者比機構投資者更活躍

　　蔣飛

　　深圳證券交易所金融創新實驗室今日發布《2006年度股票市場績效報告》(下稱《績效報告》)，結果顯示，目前深圳證券市場績效總體處于較好的水平：流動性良好、波動性在合理區間，訂單執行質量較高。2006年市場績效指標明顯改善，不過交易的隱性成本仍然高于全球平均水平。

　　根據“績效報告”，深成指成份股的流動性最好，中小企業板的流動性要優于深市A股平均水平；收益波動率最高的是信息技術行業，最低的是交通運輸、倉儲業，深圳A股近年來的波動性稍有上升，報告還表明2006年機構投資者持有深市股票比例逐步增加，但其所占交易金額比重遠低于個人投資者；2006年機構投資者逐步增持中小企業板股票。

　　報告指出，在國內，長期以來市場績效沒有得到足夠重視，原因之一是我國證券市場發展前期處于粗放式經營階段，提高市場績效并不是主要任務。在此階段，對市場績效的關注主要停留在理論研究階段。另一個原因是，相對于海外市場，我國股票的上市地選擇自由度較小，滬深交易所都缺少提高市場績效的競爭壓力。

　　湘財證券首席戰略分析師張結昨天對《第一財經日報》表示，市場流動性和波動性等指標對金融衍生品的開發和投資，以及融資融券等創新業務的推出都有重要的參考價值。目前國內市場有望出現的金融衍生產品包括正在加緊籌備的滬深300股指期貨，以及滬深交易所都在進行測試論證的備兌權證產品�！吧罱凰�發布市場績效報告，有利于創新產品和創新業務的推出�！睆埥Y說。

　　另外，張結認為，隨著機構投資者在市場上持股比例逐漸提高和QFII對國內市場介入程度的加深，交易所也正在試圖適應機構投資者的需求，努力改進交易制度以減少機構投資者大筆成交產生的沖擊成本。

　　據介紹，交易的顯性成本比較容易客觀衡量，主要由交易稅、交易費、交易傭金構成，而隱性成本可以由沖擊成本(衡量一定金額的交易對市場價格造成的沖擊程度)來度量�！犊冃�報告》結果顯示，國內股票市場的隱性成本偏高，尤其是對經常需要完成大額交易的機構投資者而言，交易成本的影響更為明顯。《績效報告》顯示深圳證券交易所股票交易的隱性成本(以沖擊成本27個基點計)高于全球證券市場的平均隱性成本(12.67個基點)。深市股票的隱性成本不僅遠遠高于美國、日本、德國、英國、法國等成熟市場，而且也高于巴西、印度、泰國等新興市場。

　　市場人士對《第一財經日報》表示，深交所此舉有利于建立市場環境質量的評價體系，為創新產品的開發提供鋪墊，同時有助于降低交易成本和提升市場效率，吸引更多的機構投資者參與市場。

　　據了解，深交所今后將定期發布市場績效報告，并擬著手提高交易信息深度和即時性，建立基于股價區間的最小報價單位制度，優化停牌機制，建立盤后交易制度以及發展金融衍生產品市場，在盡快建立市場做空機制等方面作出安排，以提高市場流動性和降低市場隱形成本，從而提升服務質量。