本報記者 張翔

　　收縮流動性的預期逐漸增強是近期市場大幅震蕩的主要原因。分析流動性的成因可以看出，目前市場所顧慮的各項利空并非治本之策，中長期而言，流動性過剩仍將是經濟運行的常態，這意味著短期市場的震蕩不過是“大趨勢中的小曲折”而已。

　　流動性能否輕易駕馭？

　　流動性過剩是本輪牛市的決定性因素，要想把握行情的大方向，就必須緊抓流動性的演變態勢。

　　一段時間以來，不斷傳出與流動性過�！皩�決”的種種政策建言或提議，除了已成常規手段的央行票據和存款準備金率外，還涉及加息、成立外匯投資公司等一些讓市場頗為敏感的政策選項。

　　加息是否必要還有待觀察。如果加息成真，雖然將對內地流動性起到一定的收縮作用，但難免會加快海外資金流入內地市場的步伐。特別是在美聯儲降息預期日漸強化的背景下，穩健走高的人民幣更容易成為海外投機資金的絕佳目標。

　　外匯投資公司盛傳的2000億美元初始運作額度確實令投資者為之一震。但在市場人士看來，這一額度很可能分批次使用。在

人民幣升值預期不斷強化、周邊市場震蕩加劇的形勢下，投資獲利實非易事，該公司在未來的運作中必然謹慎有加。此外，如果如同市場傳言所稱，其首批投資對象將是類似中海油的能源型企業，那么，這些資金豈不最終又是“出口轉內銷”，仍然回歸到人民幣資產上。這豈不再度證明，人民幣

股票資產仍是投資者最安全的選擇嗎？

　　加息也罷，外匯投資公司也好，都是在流動性的存量上做文章，它們不可能真正消除流動性過剩的根源——人民幣被明顯低估。盡管2006年以來，人民幣相對美元升值約4.2%，但人民幣相對歐元卻貶值了大約6%。這就不難理解，今年1-2月我國對美國的出口增長了35.8%，而對歐盟的出口卻大幅增長了51.5%。去年，我國對美國出口額還比對歐盟出口額高出約12個百分點，而今年僅僅是前兩個月，后者已經超出前者約5個百分點。對美的順差壓力尚未妥善解決，如今對歐盟的順差壓力又開始顯現，歸根結底還是幣值低估之過。

　　如此高的出口增速或許不能維持，但急劇攀升的貿易順差卻是我們不得不面對的現實。由于調整與優化出口結構是一個長期過程，而升值又必須謹慎地小步推進，這導致流動性過剩的問題難以在短期內解決。

　　震蕩中關注企穩的價值股

　　作出了流動性持續過剩的判斷，牛市信心便不可動搖，我們需要做的只是坦然面對牛市升途中不可回避的震蕩休整。

　　目前，不可貿然預期上證指數成功突破3000點關口，畢竟當前市場有太多的不利消息需要消化。除了前文提及的收縮流動性的舉措外，股指期貨可能在上半年推出的消息加劇了投資者的觀望情緒。國外經驗表明，股指期貨雖不能改變市場的中長期趨勢，但推出初期難免會對市場產生一定的沖擊。此外，大非小非的減持、包括紅籌股在內的大型國企的加速募股，也意味著市場的承接力需要經受不小的考驗。當然，最現實的問題是，目前市場的整體估值不那么具有吸引力了，未來還需要更靚麗的業績增長數據來化解投資者的顧慮。

　　面對“大趨勢中的小曲折”，謹慎與樂觀都不可或缺。在近期價值股“缺席”的行情中，低價績差股大為活躍，賺錢效應十分顯著。這些個股的股價大多得不到基本面的支撐，即使有潛在的重組題材，也非普通投資者能夠把握，因此，穩健型投資者需要抵御來自這類個股的誘惑。另一方面，陸續公布的2006年年報已透露出不少價值股持續成長的信息，而調整已久的主流價值股也逐步顯現出價格上的優勢，這正好給投資者提供了較好的建倉機會。統計表明，近日已有不少基金重倉股企穩回升，甚至創出近一年來的新高，它們或許已成為新入市基金的“獵物”。

　　近3日創250日新高且昨日逆勢上漲的部分基金重倉股

代碼	名稱	２月以來漲幅（％）	預測０７市盈率
０００９４９	新鄉化纖	８１．９９	４０．５７
６００５００	中化國際	５９．２７	２７．５０
０００９０３	云內動力	５３．２８	２９．７８
６００４０１	江蘇申龍	４９．０５	２４．４８
０００５５９	萬向錢潮	４４．０７	２８．４４
０００６１６	億城股份	４３．２１	１４．９７
００００７８	海王生物	４２．５９	-
０００００９	S深寶安Ａ	２６．４６	４０．００
６００３５７	承德釩鈦	３８．６２	１８．５６
６００８５５	航天長峰	３７．６２	４８．１６
０００４１７	合肥百貨	３１．８１	３４．５９
６００３２３	南海發展	２８．７１	２４．４５
６００１１７	西寧特鋼	２６．０２	１４．６６
００００２１	長城開發	２３．１８	２５．９４
６００６１１	大眾交通	２２．７７	３９．９５
６０００８２	海泰發展	２０．３７	２９．２４
６００４７９	千金藥業	２０．０４	３０．６３
６００７２６	華電能源	１８．１８	３１．８６
００２００８	大族激光	１７．２４	４５．２２
６００２５８	首旅股份	１６．７４	５９．１０
６００６６４	Ｓ哈藥	３５．１７	１６．３１

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